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漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区)

鸡西市(麻山区、滴道区、密山市、虎林市、梨树区、城子河区、恒山区、鸡东县、鸡冠区)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、郁南县、罗定市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)  盐城市(亭湖区、盐都区、滨海县、响水县、射阳县、阜宁县、东台市、大丰区、建湖县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、什邡市、旌阳区、罗江区)

金昌市(金川区、永昌县)

甘孜藏族自治州(德格县、丹巴县、九龙县、炉霍县、雅江县、泸定县、色达县、道孚县、白玉县、得荣县、理塘县、稻城县、新龙县、康定市、巴塘县、甘孜县、石渠县、乡城县)  黄冈市(蕲春县、黄梅县、团风县、黄州区、浠水县、红安县、英山县、罗田县、武穴市、麻城市)

南宁市(马山县、邕宁区、西乡塘区、横州市、江南区、武鸣区、青秀区、兴宁区、宾阳县、良庆区、隆安县、上林县)

三沙市(西沙区、南沙区)

菏泽市(曹县、鄄城县、单县、郓城县、巨野县、定陶区、成武县、东明县、牡丹区)

广西壮族自治区

孝感市(孝南区、孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县、应城市)

安康市(石泉县、白河县、汉阴县、宁陕县、平利县、岚皋县、紫阳县、镇坪县、汉滨区、旬阳市)

上饶市(横峰县、玉山县、弋阳县、信州区、广丰区、余干县、万年县、婺源县、鄱阳县、德兴市、铅山县、广信区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

许昌市(长葛市、襄城县、魏都区、建安区、禹州市、鄢陵县)

桂林市(兴安县、龙胜各族自治县、雁山区、阳朔县、资源县、永福县、全州县、灵川县、秀峰区、恭城瑶族自治县、象山区、荔浦市、平乐县、灌阳县、七星区、叠彩区、临桂区)

吉安市(吉州区、青原区、新干县、永丰县、吉安县、井冈山市、遂川县、万安县、永新县、泰和县、吉水县、峡江县、安福县)

烟台市(龙口市、栖霞市、海阳市、牟平区、莱阳市、蓬莱区、招远市、莱州市、芝罘区、莱山区、福山区)

连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、灌云县、海州区、东海县)

太原市(娄烦县、小店区、清徐县、杏花岭区、阳曲县、晋源区、古交市、万柏林区、尖草坪区、迎泽区)

九江市(永修县、德安县、共青城市、浔阳区、修水县、湖口县、濂溪区、柴桑区、庐山市、彭泽县、瑞昌市、都昌县、武宁县)

周口市(沈丘县、项城市、鹿邑县、川汇区、西华县、太康县、郸城县、商水县、扶沟县、淮阳区)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

儋州市

呼伦贝尔市(满洲里市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、根河市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗)

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通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

郴州市(桂阳县、永兴县、嘉禾县、安仁县、临武县、北湖区、资兴市、汝城县、苏仙区、宜章县、桂东县)

汕头市(潮阳区、南澳县、金平区、潮南区、澄海区、濠江区、龙湖区)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、元谋县、大姚县、武定县、永仁县、南华县、楚雄市、双柏县、牟定县)  陇南市(成县、礼县、西和县、文县、两当县、武都区、徽县、康县、宕昌县)

重庆市(涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、九龙坡区、沙坪坝区、巴南区、石柱土家族自治县、铜梁区、长寿区、万州区、梁平区、渝中区、云阳县、璧山区、潼南区、黔江区、奉节县、丰都县、武隆区、巫山县、巫溪县、渝北区、合川区、北碚区、大足区、彭水苗族土家族自治县、南川区、永川区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、江北区、垫江县、荣昌区、綦江区、开州区、南岸区、城口县、江津区)

赣州市(全南县、信丰县、寻乌县、赣县区、宁都县、瑞金市、会昌县、南康区、崇义县、大余县、章贡区、定南县、兴国县、于都县、龙南市、石城县、上犹县、安远县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县)吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)  辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

邢台市(柏乡县、南和区、平乡县、清河县、任泽区、广宗县、襄都区、宁晋县、隆尧县、南宫市、临西县、内丘县、新河县、巨鹿县、临城县、沙河市、威县、信都区)湖州市(安吉县、德清县、长兴县、吴兴区、南浔区)

泰安市(新泰市、肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县、泰山区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、富蕴县)

郑州市(金水区、新密市、荥阳市、新郑市、二七区、管城回族区、登封市、中原区、惠济区、中牟县、上街区、巩义市)

深圳市(龙岗区、龙华区、福田区、光明区、坪山区、罗湖区、盐田区、南山区、宝安区)

宁德市(福安市、蕉城区、古田县、霞浦县、柘荣县、寿宁县、周宁县、屏南县、福鼎市)

伊春市(友好区、金林区、乌翠区、大箐山县、南岔县、汤旺县、嘉荫县、伊美区、丰林县、铁力市)

北京市(平谷区、丰台区、延庆区、密云区、朝阳区、东城区、大兴区、西城区、昌平区、门头沟区、海淀区、房山区、石景山区、通州区、怀柔区、顺义区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、榕江县、岑巩县、黎平县、天柱县、雷山县、锦屏县、黄平县、凯里市、剑河县、丹寨县、镇远县、台江县、从江县、三穗县、施秉县)

昭通市(绥江县、昭阳区、水富市、永善县、镇雄县、彝良县、巧家县、盐津县、鲁甸县、威信县、大关县)

焦作市(马村区、中站区、山阳区、修武县、沁阳市、解放区、孟州市、温县、武陟县、博爱县)

宜宾市(高县、翠屏区、长宁县、屏山县、珙县、筠连县、江安县、南溪区、兴文县、叙州区)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

遵义市(凤冈县、赤水市、绥阳县、正安县、习水县、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、湄潭县、红花岗区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。