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玉林市(北流市、陆川县、兴业县、博白县、玉州区、福绵区、容县)

梅州市(平远县、蕉岭县、梅江区、梅县区、兴宁市、大埔县、五华县、丰顺县)

银川市(永宁县、灵武市、西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区)

赤峰市(喀喇沁旗、松山区、元宝山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、林西县、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林右旗)  西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城中区、城东区、城西区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)

渭南市(合阳县、华阴市、富平县、白水县、蒲城县、华州区、韩城市、澄城县、临渭区、大荔县、潼关县)  临沂市(蒙阴县、临沭县、费县、莒南县、平邑县、兰山区、沂南县、兰陵县、沂水县、河东区、郯城县、罗庄区)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、嘉善县、海盐县、南湖区、秀洲区、平湖市)

黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市)

宁夏回族自治区

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、上虞区)

西安市(灞桥区、莲湖区、碑林区、高陵区、蓝田县、周至县、阎良区、新城区、鄠邑区、未央区、雁塔区、临潼区、长安区)

济源市

长春市(德惠市、南关区、绿园区、双阳区、二道区、九台区、农安县、宽城区、榆树市、公主岭市、朝阳区)

合肥市(肥东县、长丰县、庐阳区、蜀山区、庐江县、瑶海区、巢湖市、肥西县、包河区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县)

南通市(海安市、启东市、如东县、通州区、如皋市、海门区、崇川区)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

邯郸市(大名县、磁县、鸡泽县、邱县、丛台区、成安县、涉县、峰峰矿区、肥乡区、馆陶县、永年区、邯山区、复兴区、临漳县、曲周县、广平县、魏县、武安市)

台州市(三门县、仙居县、天台县、临海市、椒江区、路桥区、黄岩区、温岭市、玉环市)

石河子市(北屯市、胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市、白杨市、新星市、图木舒克市、双河市、铁门关市)

宁德市(古田县、福安市、柘荣县、蕉城区、福鼎市、霞浦县、寿宁县、屏南县、周宁县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、大理市、弥渡县、祥云县、永平县、鹤庆县、洱源县、剑川县、云龙县、巍山彝族回族自治县)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、麦积区、秦州区、清水县、武山县、甘谷县)

十堰市(郧阳区、张湾区、郧西县、竹山县、茅箭区、丹江口市、房县、竹溪县)

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连云港市(赣榆区、东海县、连云区、灌南县、灌云县、海州区)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县)

澳门特别行政区

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)  仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

泸州市(泸县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)葫芦岛市(兴城市、建昌县、龙港区、绥中县、连山区、南票区)

梧州市(万秀区、苍梧县、岑溪市、龙圩区、长洲区、藤县、蒙山县)  孝感市(安陆市、孝昌县、大悟县、应城市、孝南区、汉川市、云梦县)

吉安市(安福县、吉州区、泰和县、吉安县、井冈山市、永新县、青原区、峡江县、遂川县、新干县、永丰县、吉水县、万安县)

滁州市(来安县、明光市、南谯区、天长市、琅琊区、凤阳县、全椒县、定远县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、禄丰市、元谋县、牟定县、双柏县、大姚县、楚雄市、姚安县、武定县)

长治市(襄垣县、潞城区、壶关县、潞州区、平顺县、上党区、黎城县、屯留区、长子县、武乡县、沁县、沁源县)

营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、大石桥市)

邢台市(临西县、清河县、临城县、巨鹿县、新河县、南宫市、隆尧县、威县、广宗县、内丘县、任泽区、南和区、平乡县、柏乡县、襄都区、宁晋县、信都区、沙河市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

雅安市(名山区、荥经县、石棉县、雨城区、天全县、芦山县、汉源县、宝兴县)

崇左市(大新县、龙州县、江州区、天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县)

林芝市(工布江达县、巴宜区、朗县、米林市、波密县、墨脱县、察隅县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

无锡市(滨湖区、惠山区、锡山区、宜兴市、梁溪区、江阴市、新吴区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、顺城区、清原满族自治县、望花区)

伊春市(汤旺县、南岔县、乌翠区、铁力市、金林区、友好区、嘉荫县、丰林县、大箐山县、伊美区)

陇南市(康县、文县、两当县、礼县、宕昌县、西和县、成县、武都区、徽县)

南宁市(马山县、青秀区、横州市、隆安县、良庆区、宾阳县、兴宁区、西乡塘区、邕宁区、江南区、上林县、武鸣区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。