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开封市(通许县、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、杞县、鼓楼区、兰考县、祥符区、禹王台区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、港北区、平南县)  新疆维吾尔自治区

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

廊坊市(大城县、广阳区、文安县、三河市、霸州市、固安县、香河县、大厂回族自治县、永清县、安次区)

金昌市(永昌县、金川区)清远市(连州市、清新区、英德市、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、黑水县、小金县、壤塘县、红原县、九寨沟县、阿坝县、理县、马尔康市、金川县、若尔盖县、汶川县、松潘县)  济宁市(梁山县、邹城市、汶上县、曲阜市、任城区、泗水县、金乡县、微山县、鱼台县、兖州区、嘉祥县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、青河县、福海县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、海宁市、海盐县、南湖区、嘉善县、平湖市)

台州市(临海市、椒江区、玉环市、三门县、温岭市、路桥区、天台县、黄岩区、仙居县)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、乌什县、库车市、温宿县、新和县、沙雅县、拜城县、阿克苏市)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区、阳新县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、江都区、邗江区)

黄山市(休宁县、祁门县、歙县、黟县、黄山区、徽州区、屯溪区)

上海市(松江区、杨浦区、徐汇区、宝山区、浦东新区、闵行区、奉贤区、黄浦区、嘉定区、崇明区、静安区、普陀区、青浦区、虹口区、金山区、长宁区)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

中山市

天水市(甘谷县、武山县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、清水县)

六安市(舒城县、叶集区、裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、金寨县)

塔城地区(额敏县、塔城市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市)

金华市(永康市、义乌市、武义县、兰溪市、婺城区、东阳市、磐安县、金东区、浦江县)

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衡水市(枣强县、冀州区、景县、武强县、饶阳县、桃城区、安平县、故城县、阜城县、武邑县、深州市)

湖州市(安吉县、德清县、南浔区、长兴县、吴兴区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

安庆市(宿松县、桐城市、岳西县、太湖县、怀宁县、宜秀区、望江县、潜山市、迎江区、大观区)  呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、根河市、扎赉诺尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗)

昆明市(嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、西山区、富民县、官渡区、盘龙区、宜良县、五华区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区、呈贡区)

凉山彝族自治州(宁南县、德昌县、甘洛县、金阳县、普格县、会东县、喜德县、越西县、盐源县、布拖县、昭觉县、西昌市、美姑县、木里藏族自治县、会理市、雷波县、冕宁县)

新乡市(红旗区、原阳县、新乡县、封丘县、辉县市、获嘉县、凤泉区、长垣市、牧野区、卫滨区、卫辉市、延津县)巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

沧州市(孟村回族自治县、盐山县、南皮县、献县、运河区、海兴县、青县、东光县、沧县、任丘市、河间市、肃宁县、新华区、吴桥县、泊头市、黄骅市)  荆州市(监利市、石首市、松滋市、江陵县、沙市区、公安县、荆州区、洪湖市)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区、禹会区、固镇县、淮上区)

绵阳市(江油市、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、平武县、三台县、安州区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)遵义市(汇川区、余庆县、赤水市、正安县、湄潭县、凤冈县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、红花岗区、播州区)

宁夏回族自治区

吉安市(井冈山市、新干县、遂川县、青原区、万安县、吉安县、泰和县、永丰县、峡江县、安福县、吉州区、吉水县、永新县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、龙港区、绥中县、兴城市)

张家口市(怀来县、涿鹿县、蔚县、康保县、尚义县、万全区、赤城县、桥西区、沽源县、宣化区、桥东区、怀安县、崇礼区、阳原县、张北县、下花园区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、明山区)

广西壮族自治区

绥化市(明水县、庆安县、绥棱县、望奎县、安达市、北林区、青冈县、海伦市、兰西县、肇东市)

大庆市(萨尔图区、大同区、林甸县、让胡路区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、麻栗坡县、文山市、丘北县、马关县、西畴县、广南县)

锦州市(义县、北镇市、凌海市、古塔区、黑山县、太和区、凌河区)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

上饶市(婺源县、余干县、弋阳县、德兴市、铅山县、广信区、万年县、横峰县、鄱阳县、信州区、广丰区、玉山县)

赣州市(安远县、信丰县、大余县、宁都县、于都县、会昌县、南康区、全南县、兴国县、章贡区、崇义县、赣县区、瑞金市、龙南市、定南县、石城县、上犹县、寻乌县)

宁德市(福安市、古田县、屏南县、蕉城区、霞浦县、柘荣县、福鼎市、周宁县、寿宁县)

定西市(安定区、陇西县、岷县、通渭县、临洮县、渭源县、漳县)

黄冈市(武穴市、黄州区、英山县、罗田县、浠水县、蕲春县、团风县、麻城市、黄梅县、红安县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）