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中山市

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、雷山县、岑巩县、丹寨县、黄平县、锦屏县、黎平县、榕江县、凯里市、三穗县、剑河县、天柱县、麻江县、施秉县、台江县、从江县)

太原市(万柏林区、阳曲县、小店区、古交市、迎泽区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、娄烦县)

黄冈市(罗田县、团风县、浠水县、英山县、武穴市、麻城市、黄州区、蕲春县、红安县、黄梅县)  随州市(曾都区、广水市、随县)

自贡市(贡井区、富顺县、自流井区、沿滩区、荣县、大安区)

湛江市(麻章区、赤坎区、徐闻县、雷州市、廉江市、霞山区、遂溪县、吴川市、坡头区)

无锡市(新吴区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市、锡山区、惠山区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、敦化市、龙井市、图们市、安图县、延吉市、汪清县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

南平市(建瓯市、政和县、光泽县、武夷山市、顺昌县、浦城县、延平区、松溪县、邵武市、建阳区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、松潘县、红原县、阿坝县、壤塘县、若尔盖县、汶川县、茂县、九寨沟县、理县、马尔康市、黑水县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)

苏州市(虎丘区、张家港市、吴江区、姑苏区、太仓市、吴中区、常熟市、昆山市、相城区)

丽水市(缙云县、龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、遂昌县、青田县、莲都区)

安庆市(望江县、太湖县、怀宁县、宿松县、大观区、桐城市、宜秀区、岳西县、迎江区、潜山市)

天水市(秦安县、麦积区、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、清水县)

孝感市(云梦县、汉川市、大悟县、孝南区、孝昌县、安陆市、应城市)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、雷波县、布拖县、昭觉县、金阳县、美姑县、德昌县、越西县、盐源县、喜德县、会东县、普格县、甘洛县、西昌市、会理市、宁南县、冕宁县)

鸡西市(梨树区、密山市、鸡东县、城子河区、鸡冠区、虎林市、恒山区、麻山区、滴道区)

南京市(栖霞区、秦淮区、玄武区、高淳区、溧水区、建邺区、六合区、江宁区、浦口区、鼓楼区、雨花台区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

长春市(双阳区、九台区、南关区、二道区、宽城区、绿园区、朝阳区、榆树市、农安县、德惠市、公主岭市)

济宁市(金乡县、鱼台县、泗水县、嘉祥县、任城区、梁山县、汶上县、微山县、曲阜市、兖州区、邹城市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

新乡市(辉县市、获嘉县、卫辉市、牧野区、封丘县、红旗区、新乡县、延津县、卫滨区、凤泉区、长垣市、原阳县)

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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、霍城县、新源县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市)

陇南市(武都区、徽县、文县、康县、成县、西和县、宕昌县、礼县、两当县)

大理白族自治州(永平县、鹤庆县、云龙县、弥渡县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县、洱源县、剑川县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、鹤城区、溆浦县、会同县)  金昌市(永昌县、金川区)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、双塔区、建平县、北票市)

赣州市(龙南市、石城县、兴国县、宁都县、南康区、崇义县、章贡区、赣县区、瑞金市、大余县、会昌县、上犹县、寻乌县、信丰县、全南县、定南县、安远县、于都县)

伊春市(伊美区、友好区、铁力市、乌翠区、嘉荫县、南岔县、丰林县、汤旺县、大箐山县、金林区)滁州市(来安县、定远县、凤阳县、琅琊区、明光市、南谯区、全椒县、天长市)

石家庄市(裕华区、井陉县、栾城区、平山县、元氏县、新乐市、高邑县、晋州市、赞皇县、桥西区、辛集市、藁城区、新华区、赵县、井陉矿区、正定县、行唐县、长安区、灵寿县、深泽县、鹿泉区、无极县)  海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、上虞区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)鹤岗市(南山区、向阳区、东山区、兴安区、萝北县、绥滨县、兴山区、工农区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、海陵区、兴化市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

重庆市(开州区、云阳县、綦江区、涪陵区、黔江区、大渡口区、南岸区、城口县、铜梁区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、忠县、长寿区、石柱土家族自治县、巫溪县、巴南区、垫江县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、渝中区、合川区、武隆区、江北区、沙坪坝区、江津区、万州区、南川区、巫山县、九龙坡区、梁平区、荣昌区、潼南区、永川区、渝北区、丰都县、彭水苗族土家族自治县)

澳门特别行政区

北京市(通州区、怀柔区、大兴区、密云区、昌平区、延庆区、石景山区、东城区、门头沟区、顺义区、丰台区、朝阳区、海淀区、房山区、平谷区、西城区)

新余市(分宜县、渝水区)

福州市(连江县、晋安区、长乐区、仓山区、马尾区、台江区、福清市、闽清县、闽侯县、罗源县、永泰县、鼓楼区、平潭县)

庆阳市(华池县、西峰区、合水县、镇原县、庆城县、正宁县、宁县、环县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、临高县、屯昌县、定安县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、琼海市)

咸阳市(泾阳县、礼泉县、兴平市、渭城区、彬州市、旬邑县、三原县、永寿县、乾县、秦都区、淳化县、杨陵区、长武县、武功县)

牡丹江市(爱民区、东宁市、林口县、海林市、宁安市、阳明区、西安区、穆棱市、东安区、绥芬河市)

达州市(万源市、渠县、通川区、开江县、宣汉县、大竹县、达川区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、瓮安县、荔波县、独山县、罗甸县、平塘县、龙里县、三都水族自治县、福泉市、长顺县、都匀市、贵定县)

广西壮族自治区

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。