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崇左市(龙州县、江州区、宁明县、大新县、天等县、扶绥县、凭祥市)

新疆维吾尔自治区

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、哈巴河县、富蕴县、青河县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)  乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、文圣区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、灯塔市)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、永靖县)

滨州市(沾化区、博兴县、无棣县、惠民县、滨城区、邹平市、阳信县)

太原市(小店区、万柏林区、阳曲县、清徐县、杏花岭区、古交市、迎泽区、尖草坪区、娄烦县、晋源区)  绥化市(青冈县、望奎县、安达市、北林区、肇东市、庆安县、绥棱县、兰西县、明水县、海伦市)

肇庆市(怀集县、广宁县、四会市、德庆县、鼎湖区、封开县、高要区、端州区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县、临江市、抚松县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、惠水县、平塘县、三都水族自治县、荔波县、长顺县、罗甸县、贵定县、龙里县、瓮安县、独山县、都匀市)

襄阳市(保康县、樊城区、襄城区、宜城市、谷城县、老河口市、南漳县、襄州区、枣阳市)

开封市(龙亭区、通许县、尉氏县、祥符区、禹王台区、兰考县、鼓楼区、顺河回族区、杞县)

十堰市(郧阳区、丹江口市、竹山县、竹溪县、郧西县、茅箭区、房县、张湾区)

乐山市(市中区、峨眉山市、五通桥区、井研县、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、金口河区、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

塔城地区(额敏县、裕民县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区、站前区、盖州市)

南充市(蓬安县、营山县、西充县、嘉陵区、南部县、高坪区、阆中市、仪陇县、顺庆区)

拉萨市(尼木县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、林周县、当雄县、达孜区)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

郑州市(上街区、荥阳市、新密市、新郑市、二七区、中原区、管城回族区、中牟县、登封市、金水区、惠济区、巩义市)

龙岩市(永定区、新罗区、上杭县、漳平市、武平县、连城县、长汀县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、通城县)

内蒙古自治区

喀什地区(疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、英吉沙县、伽师县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、疏附县、麦盖提县、叶城县)

连云港市(海州区、东海县、灌云县、赣榆区、连云区、灌南县)

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邯郸市(曲周县、丛台区、魏县、鸡泽县、永年区、武安市、峰峰矿区、涉县、大名县、馆陶县、磁县、邯山区、临漳县、成安县、复兴区、广平县、肥乡区、邱县)

渭南市(韩城市、大荔县、华州区、华阴市、富平县、蒲城县、潼关县、澄城县、白水县、临渭区、合阳县)

徐州市(丰县、新沂市、泉山区、鼓楼区、邳州市、铜山区、贾汪区、睢宁县、云龙区、沛县)

铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、昌图县、调兵山市、西丰县、清河区)  枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、山亭区、薛城区、滕州市)

桂林市(临桂区、全州县、灌阳县、象山区、恭城瑶族自治县、雁山区、平乐县、灵川县、资源县、秀峰区、永福县、兴安县、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、荔浦市、叠彩区)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、顺城区)

广州市(花都区、白云区、南沙区、海珠区、越秀区、黄埔区、番禺区、天河区、荔湾区、增城区、从化区)广元市(昭化区、朝天区、剑阁县、利州区、苍溪县、旺苍县、青川县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)  阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、清河门区、太平区、细河区、新邱区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区)

晋中市(太谷区、榆次区、平遥县、寿阳县、榆社县、和顺县、介休市、昔阳县、祁县、灵石县、左权县)河源市(紫金县、和平县、东源县、源城区、连平县、龙川县)

西安市(鄠邑区、阎良区、高陵区、长安区、灞桥区、蓝田县、周至县、莲湖区、雁塔区、未央区、碑林区、临潼区、新城区)

忻州市(五台县、岢岚县、繁峙县、宁武县、神池县、定襄县、静乐县、代县、偏关县、河曲县、保德县、原平市、忻府区、五寨县)

牡丹江市(阳明区、宁安市、林口县、海林市、爱民区、穆棱市、东安区、绥芬河市、西安区、东宁市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

昌都市(贡觉县、边坝县、洛隆县、察雅县、芒康县、卡若区、类乌齐县、八宿县、江达县、丁青县、左贡县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、理县、红原县、九寨沟县、汶川县、金川县、茂县、壤塘县、小金县、松潘县、若尔盖县、阿坝县、马尔康市)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

运城市(万荣县、闻喜县、芮城县、夏县、平陆县、绛县、临猗县、河津市、稷山县、垣曲县、盐湖区、新绛县、永济市)

长春市(宽城区、绿园区、德惠市、二道区、农安县、双阳区、南关区、朝阳区、九台区、公主岭市、榆树市)

洛阳市(涧西区、洛宁县、嵩县、西工区、宜阳县、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、新安县、老城区、偃师区、洛龙区、伊川县、栾川县)

丹东市(振安区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区)

周口市(郸城县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、扶沟县、西华县、项城市、沈丘县、商水县、太康县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

东营市(垦利区、利津县、东营区、广饶县、河口区)

焦作市(博爱县、马村区、温县、山阳区、孟州市、中站区、沁阳市、解放区、武陟县、修武县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：