女人被黑人嗷嗷惨叫求饶_一场关于爱与希望的奇幻旅程
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山南市(贡嘎县、扎囊县、桑日县、琼结县、浪卡子县、错那市、措美县、加查县、隆子县、曲松县、洛扎县、乃东区)
株洲市(渌口区、石峰区、天元区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、攸县、芦淞区、炎陵县)
佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)
肇庆市(德庆县、怀集县、端州区、鼎湖区、封开县、四会市、高要区、广宁县)
固原市(泾源县、西吉县、原州区、彭阳县、隆德县)
内蒙古自治区
广州市(南沙区、荔湾区、天河区、番禺区、黄埔区、增城区、花都区、白云区、从化区、海珠区、越秀区)
咸宁市(赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县)
广元市(朝天区、旺苍县、昭化区、利州区、青川县、苍溪县、剑阁县)
张家口市(康保县、桥西区、赤城县、万全区、下花园区、崇礼区、沽源县、蔚县、张北县、宣化区、桥东区、阳原县、尚义县、怀安县、怀来县、涿鹿县)
临汾市(古县、汾西县、乡宁县、吉县、襄汾县、永和县、翼城县、尧都区、安泽县、隰县、霍州市、蒲县、曲沃县、浮山县、侯马市、大宁县、洪洞县)
遵义市(仁怀市、湄潭县、习水县、凤冈县、桐梓县、正安县、红花岗区、余庆县、播州区、绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县)
临夏回族自治州(和政县、临夏市、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、东乡族自治县)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县)
丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、庆元县、缙云县、云和县、莲都区、遂昌县、青田县)
景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)
贵阳市(开阳县、观山湖区、花溪区、息烽县、白云区、云岩区、修文县、清镇市、南明区、乌当区)
东营市(利津县、垦利区、东营区、广饶县、河口区)
商丘市(虞城县、梁园区、睢县、夏邑县、宁陵县、睢阳区、民权县、柘城县、永城市)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、宜良县、官渡区、五华区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区、西山区、晋宁区、富民县、盘龙区、嵩明县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)
威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)
秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、海港区)
贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港北区、港南区)
新疆维吾尔自治区
宝鸡市(千阳县、金台区、太白县、岐山县、麟游县、扶风县、眉县、凤县、陇县、陈仓区、凤翔区、渭滨区)
上饶市(婺源县、广信区、铅山县、万年县、横峰县、德兴市、鄱阳县、玉山县、信州区、余干县、广丰区、弋阳县)
湖州市(南浔区、德清县、长兴县、安吉县、吴兴区)
保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)
六安市(金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县、裕安区、金安区、叶集区)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、保靖县、古丈县、凤凰县、泸溪县、吉首市、花垣县)
曲靖市(麒麟区、宣威市、沾益区、马龙区、会泽县、师宗县、陆良县、罗平县、富源县)
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黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黄平县、凯里市、施秉县、黎平县、镇远县、榕江县、雷山县、锦屏县、剑河县、岑巩县、麻江县、天柱县、丹寨县、台江县、从江县)
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河源市(龙川县、东源县、连平县、和平县、源城区、紫金县)
衡阳市(常宁市、衡南县、衡山县、南岳区、衡阳县、祁东县、石鼓区、衡东县、雁峰区、耒阳市、珠晖区、蒸湘区)
沈阳市(铁西区、沈河区、新民市、沈北新区、辽中区、和平区、于洪区、皇姑区、大东区、苏家屯区、康平县、法库县、浑南区)
阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
锦州市(古塔区、义县、凌河区、北镇市、太和区、凌海市、黑山县)
聊城市(茌平区、莘县、冠县、东昌府区、东阿县、临清市、高唐县、阳谷县)
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和田地区(民丰县、和田市、皮山县、和田县、于田县、洛浦县、策勒县、墨玉县)
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岳阳市(岳阳楼区、云溪区、华容县、湘阴县、临湘市、平江县、汨罗市、岳阳县、君山区)
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毕节市(大方县、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、七星关区、金沙县)
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来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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