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文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、富宁县、麻栗坡县、广南县、砚山县、丘北县、西畴县)

宁夏回族自治区

枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区)

山南市(乃东区、加查县、扎囊县、措美县、洛扎县、隆子县、桑日县、贡嘎县、琼结县、曲松县、浪卡子县、错那市)  陇南市(徽县、武都区、宕昌县、两当县、康县、文县、成县、礼县、西和县)

天津市(西青区、蓟州区、红桥区、南开区、滨海新区、东丽区、河北区、武清区、宁河区、和平区、河西区、北辰区、河东区、静海区、津南区、宝坻区)

商丘市(民权县、夏邑县、虞城县、睢县、柘城县、梁园区、永城市、宁陵县、睢阳区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)上饶市(广信区、万年县、婺源县、横峰县、鄱阳县、广丰区、铅山县、余干县、弋阳县、信州区、玉山县、德兴市)

运城市(夏县、稷山县、平陆县、河津市、盐湖区、临猗县、绛县、永济市、万荣县、芮城县、闻喜县、垣曲县、新绛县)  鹤岗市(东山区、萝北县、兴山区、工农区、南山区、绥滨县、向阳区、兴安区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县)

韶关市(仁化县、浈江区、曲江区、武江区、南雄市、新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

金昌市(金川区、永昌县)

盐城市(响水县、滨海县、盐都区、大丰区、东台市、阜宁县、亭湖区、建湖县、射阳县)

西安市(新城区、雁塔区、灞桥区、蓝田县、莲湖区、高陵区、临潼区、未央区、碑林区、鄠邑区、周至县、长安区、阎良区)

白银市(会宁县、平川区、景泰县、白银区、靖远县)

自贡市(自流井区、大安区、富顺县、贡井区、荣县、沿滩区)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、永靖县、康乐县、东乡族自治县)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、七星关区、金沙县、纳雍县、大方县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区、西市区)

泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、东平县、泰山区、宁阳县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、镶黄旗、锡林浩特市)

那曲市(班戈县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、申扎县、比如县、巴青县、安多县、双湖县、聂荣县、索县)

泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、海陵区、泰兴市、高港区)

喀什地区(疏附县、泽普县、喀什市、伽师县、麦盖提县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏勒县、莎车县、英吉沙县)

宁波市(奉化区、江北区、鄞州区、象山县、北仑区、镇海区、海曙区、余姚市、慈溪市、宁海县)

聊城市(阳谷县、临清市、高唐县、莘县、冠县、东阿县、茌平区、东昌府区)

玉溪市(易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

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呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、土默特左旗、武川县、新城区、回民区、赛罕区、托克托县、玉泉区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

濮阳市(濮阳县、范县、清丰县、华龙区、台前县、南乐县)

内蒙古自治区  梅州市(五华县、蕉岭县、兴宁市、大埔县、丰顺县、梅县区、梅江区、平远县)

嘉峪关市

兰州市(永登县、七里河区、安宁区、西固区、皋兰县、红古区、城关区、榆中县)

玉林市(博白县、北流市、容县、兴业县、陆川县、福绵区、玉州区)驻马店市(西平县、驿城区、新蔡县、确山县、正阳县、遂平县、泌阳县、汝南县、平舆县、上蔡县)

郑州市(中牟县、二七区、管城回族区、新郑市、上街区、中原区、新密市、金水区、荥阳市、巩义市、惠济区、登封市)  安庆市(潜山市、宜秀区、大观区、岳西县、怀宁县、桐城市、宿松县、太湖县、迎江区、望江县)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

常德市(澧县、鼎城区、桃源县、汉寿县、临澧县、石门县、津市市、武陵区、安乡县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)哈尔滨市(延寿县、双城区、呼兰区、道里区、方正县、道外区、巴彦县、尚志市、五常市、松北区、平房区、南岗区、阿城区、通河县、依兰县、宾县、木兰县、香坊区)

阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)

新乡市(新乡县、红旗区、原阳县、获嘉县、辉县市、延津县、卫辉市、凤泉区、卫滨区、长垣市、牧野区、封丘县)

遵义市(绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、余庆县、赤水市、播州区、凤冈县、正安县、桐梓县、湄潭县、习水县)

宜春市(靖安县、万载县、樟树市、上高县、宜丰县、奉新县、高安市、丰城市、铜鼓县、袁州区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮安区、盱眙县、金湖县、洪泽区、淮阴区)

保定市(唐县、望都县、安国市、定州市、高碑店市、清苑区、满城区、容城县、徐水区、雄县、易县、博野县、涿州市、曲阳县、涞源县、定兴县、高阳县、阜平县、竞秀区、顺平县、安新县、蠡县、莲池区、涞水县)

张掖市(民乐县、临泽县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

昭通市(巧家县、昭阳区、威信县、绥江县、彝良县、水富市、大关县、镇雄县、永善县、鲁甸县、盐津县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

汕头市(南澳县、澄海区、潮南区、金平区、龙湖区、潮阳区、濠江区)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县)

宜宾市(高县、叙州区、兴文县、南溪区、珙县、长宁县、江安县、屏山县、翠屏区、筠连县)

和田地区(墨玉县、洛浦县、于田县、皮山县、民丰县、和田县、策勒县、和田市)

信阳市(浉河区、淮滨县、潢川县、固始县、息县、平桥区、罗山县、光山县、新县、商城县)

赤峰市(喀喇沁旗、元宝山区、松山区、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”