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南充市(南部县、营山县、阆中市、顺庆区、西充县、高坪区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

洛阳市(汝阳县、洛龙区、栾川县、洛宁县、嵩县、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、涧西区、老城区、西工区、新安县、孟津区、伊川县)

黄冈市(罗田县、黄梅县、团风县、红安县、武穴市、浠水县、黄州区、英山县、蕲春县、麻城市)  咸宁市(咸安区、通山县、崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)

泸州市(泸县、古蔺县、纳溪区、合江县、叙永县、江阳区、龙马潭区)

石河子市(阿拉尔市、铁门关市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、双河市、昆玉市)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、红河县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、元阳县、绿春县、建水县、蒙自市、泸西县)

宁德市(周宁县、柘荣县、福安市、福鼎市、屏南县、霞浦县、寿宁县、蕉城区、古田县)  呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、满洲里市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗)

深圳市(坪山区、龙岗区、龙华区、南山区、福田区、宝安区、光明区、罗湖区、盐田区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、理县、小金县、红原县、阿坝县、九寨沟县、茂县、金川县、若尔盖县、汶川县、马尔康市、松潘县)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

昌都市(丁青县、左贡县、卡若区、类乌齐县、洛隆县、八宿县、芒康县、江达县、边坝县、察雅县、贡觉县)

百色市(靖西市、平果市、右江区、田阳区、凌云县、那坡县、乐业县、隆林各族自治县、德保县、田东县、西林县、田林县)

云浮市(新兴县、云安区、罗定市、郁南县、云城区)

铁岭市(银州区、昌图县、开原市、清河区、铁岭县、调兵山市、西丰县)

淮南市(大通区、寿县、凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区)

渭南市(韩城市、蒲城县、白水县、华州区、临渭区、潼关县、富平县、合阳县、澄城县、大荔县、华阴市)

泉州市(石狮市、泉港区、德化县、金门县、永春县、鲤城区、安溪县、南安市、丰泽区、洛江区、惠安县、晋江市)

商洛市(镇安县、柞水县、商州区、洛南县、商南县、丹凤县、山阳县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市、陕州区)

廊坊市(安次区、固安县、广阳区、霸州市、文安县、大厂回族自治县、永清县、三河市、大城县、香河县)

淮安市(淮阴区、淮安区、洪泽区、盱眙县、清江浦区、涟水县、金湖县)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

临汾市(侯马市、乡宁县、安泽县、吉县、翼城县、尧都区、蒲县、襄汾县、隰县、洪洞县、永和县、曲沃县、浮山县、古县、大宁县、霍州市、汾西县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、东乡族自治县、永靖县、康乐县、临夏县、临夏市)

晋中市(榆次区、灵石县、介休市、寿阳县、太谷区、左权县、平遥县、榆社县、昔阳县、和顺县、祁县)

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广元市(利州区、苍溪县、朝天区、剑阁县、昭化区、旺苍县、青川县)

平顶山市(舞钢市、卫东区、郏县、湛河区、宝丰县、叶县、汝州市、新华区、石龙区、鲁山县)

东莞市

肇庆市(端州区、广宁县、封开县、四会市、德庆县、鼎湖区、高要区、怀集县)  海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、城区、平定县)

无锡市(宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、惠山区)

青岛市(平度市、黄岛区、即墨区、崂山区、市北区、李沧区、莱西市、市南区、城阳区、胶州市)十堰市(郧阳区、张湾区、房县、竹山县、郧西县、丹江口市、茅箭区、竹溪县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)  滨州市(滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、无棣县、惠民县、沾化区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

宁波市(江北区、鄞州区、慈溪市、奉化区、余姚市、海曙区、象山县、宁海县、北仑区、镇海区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、石拐区、昆都仑区)吉安市(青原区、吉水县、峡江县、吉安县、永丰县、万安县、新干县、安福县、吉州区、遂川县、永新县、泰和县、井冈山市)

安庆市(宿松县、宜秀区、太湖县、怀宁县、潜山市、大观区、迎江区、桐城市、望江县、岳西县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

玉溪市(华宁县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、江川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

河源市(连平县、和平县、源城区、东源县、紫金县、龙川县)

驻马店市(确山县、平舆县、驿城区、泌阳县、正阳县、西平县、汝南县、遂平县、上蔡县、新蔡县)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区、罗江区)

邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、绥宁县、新邵县、大祥区、邵东市、双清区、隆回县、新宁县、洞口县、北塔区、邵阳县)

达州市(通川区、达川区、大竹县、万源市、渠县、开江县、宣汉县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、武川县、回民区、土默特左旗、清水河县、玉泉区、和林格尔县、托克托县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、达坂城区、新市区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区)

庆阳市(华池县、庆城县、西峰区、正宁县、镇原县、宁县、环县、合水县)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、东兰县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。