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更新时间：2025-04-26 04:59:14　浏览次数： 339

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固原市(西吉县、原州区、泾源县、隆德县、彭阳县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

绥化市(明水县、庆安县、绥棱县、安达市、青冈县、北林区、肇东市、望奎县、兰西县、海伦市)

喀什地区(喀什市、叶城县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、麦盖提县、伽师县、莎车县、英吉沙县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

济源市

保定市(涞源县、满城区、容城县、蠡县、阜平县、曲阳县、安国市、高碑店市、高阳县、易县、博野县、清苑区、涞水县、顺平县、定州市、望都县、定兴县、唐县、徐水区、竞秀区、雄县、涿州市、莲池区、安新县)

温州市(瑞安市、文成县、龙港市、瓯海区、龙湾区、乐清市、永嘉县、泰顺县、鹿城区、苍南县、平阳县、洞头区)

菏泽市(牡丹区、郓城县、成武县、曹县、巨野县、鄄城县、单县、定陶区、东明县)

陇南市(两当县、宕昌县、文县、礼县、西和县、康县、武都区、成县、徽县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

襄阳市(樊城区、南漳县、宜城市、襄州区、保康县、枣阳市、谷城县、襄城区、老河口市)

青岛市(城阳区、市南区、市北区、即墨区、胶州市、黄岛区、平度市、崂山区、莱西市、李沧区)

淮安市(涟水县、洪泽区、金湖县、淮安区、淮阴区、盱眙县、清江浦区)

镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、京口区、丹阳市)

韶关市(始兴县、武江区、新丰县、曲江区、仁化县、南雄市、乐昌市、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、双滦区、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

开封市(禹王台区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、祥符区、通许县、杞县、尉氏县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、四子王旗)

临沂市(沂水县、兰陵县、临沭县、费县、河东区、莒南县、郯城县、罗庄区、蒙阴县、沂南县、平邑县、兰山区)

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泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区)

六安市(舒城县、裕安区、金寨县、霍山县、叶集区、金安区、霍邱县)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、绵竹市、旌阳区、什邡市)

益阳市(资阳区、安化县、桃江县、赫山区、沅江市、南县)

邢台市(临城县、新河县、清河县、任泽区、隆尧县、南和区、威县、南宫市、临西县、柏乡县、平乡县、襄都区、巨鹿县、内丘县、信都区、广宗县、宁晋县、沙河市)

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钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

台州市(三门县、玉环市、黄岩区、临海市、天台县、路桥区、椒江区、仙居县、温岭市)

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漳州市(龙海区、芗城区、东山县、华安县、长泰区、南靖县、平和县、漳浦县、云霄县、龙文区、诏安县)

邯郸市(武安市、临漳县、广平县、曲周县、邱县、邯山区、峰峰矿区、复兴区、馆陶县、成安县、永年区、大名县、鸡泽县、丛台区、肥乡区、涉县、魏县、磁县)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县)

西藏自治区

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、桂平市、平南县)

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普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

佳木斯市(汤原县、同江市、抚远市、桦川县、东风区、向阳区、桦南县、郊区、富锦市、前进区)

汉中市(西乡县、留坝县、洋县、勉县、镇巴县、汉台区、南郑区、城固县、佛坪县、宁强县、略阳县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、临潭县、合作市、卓尼县、迭部县、舟曲县、夏河县)

淮南市(谢家集区、八公山区、田家庵区、潘集区、凤台县、寿县、大通区)

上饶市(广信区、鄱阳县、婺源县、横峰县、德兴市、铅山县、万年县、信州区、弋阳县、广丰区、玉山县、余干县)

常德市(汉寿县、鼎城区、石门县、津市市、武陵区、桃源县、安乡县、澧县、临澧县)

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酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

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昆明市(宜良县、五华区、嵩明县、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、富民县、盘龙区、东川区、官渡区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

南昌市(新建区、安义县、青云谱区、进贤县、青山湖区、西湖区、红谷滩区、南昌县、东湖区)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

黄山市(歙县、祁门县、休宁县、黄山区、黟县、屯溪区、徽州区)

和田地区(洛浦县、和田县、民丰县、墨玉县、和田市、于田县、策勒县、皮山县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化