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安庆市(大观区、宜秀区、怀宁县、潜山市、太湖县、迎江区、桐城市、岳西县、宿松县、望江县)

宜昌市(点军区、兴山县、西陵区、宜都市、远安县、当阳市、秭归县、五峰土家族自治县、枝江市、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区)

广西壮族自治区

芜湖市(湾沚区、鸠江区、南陵县、繁昌区、镜湖区、弋江区、无为市)  威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

平顶山市(鲁山县、叶县、郏县、宝丰县、石龙区、卫东区、汝州市、湛河区、舞钢市、新华区)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区)

宜春市(靖安县、高安市、万载县、丰城市、袁州区、奉新县、铜鼓县、宜丰县、樟树市、上高县)株洲市(渌口区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、天元区、攸县、荷塘区、石峰区)

阿克苏地区(库车市、拜城县、沙雅县、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、温宿县)  张家口市(万全区、尚义县、怀来县、下花园区、崇礼区、宣化区、康保县、蔚县、张北县、赤城县、沽源县、涿鹿县、阳原县、桥东区、桥西区、怀安县)

邢台市(襄都区、任泽区、新河县、巨鹿县、宁晋县、南宫市、临城县、内丘县、沙河市、南和区、清河县、柏乡县、临西县、威县、信都区、平乡县、隆尧县、广宗县)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

吉安市(万安县、永丰县、泰和县、青原区、井冈山市、峡江县、永新县、新干县、安福县、吉水县、吉州区、吉安县、遂川县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、且末县、和硕县、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县)

吕梁市(临县、兴县、交城县、离石区、交口县、中阳县、石楼县、柳林县、汾阳市、方山县、文水县、岚县、孝义市)

邯郸市(临漳县、丛台区、鸡泽县、复兴区、峰峰矿区、磁县、大名县、曲周县、邱县、肥乡区、永年区、馆陶县、涉县、邯山区、魏县、武安市、广平县、成安县)

唐山市(路南区、开平区、丰南区、古冶区、遵化市、玉田县、乐亭县、路北区、滦南县、曹妃甸区、迁西县、滦州市、丰润区、迁安市)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

衢州市(龙游县、江山市、常山县、开化县、柯城区、衢江区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

达州市(通川区、渠县、开江县、万源市、大竹县、宣汉县、达川区)

新乡市(长垣市、延津县、新乡县、红旗区、卫辉市、辉县市、牧野区、卫滨区、原阳县、获嘉县、封丘县、凤泉区)

保定市(容城县、徐水区、涞水县、满城区、安国市、安新县、阜平县、涞源县、曲阳县、雄县、顺平县、蠡县、涿州市、易县、高阳县、莲池区、定州市、定兴县、竞秀区、清苑区、望都县、博野县、唐县、高碑店市)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、平川区、景泰县)

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、华蓥市、广安区)

金昌市(金川区、永昌县)

西藏自治区

吉林市(船营区、磐石市、昌邑区、舒兰市、永吉县、丰满区、桦甸市、龙潭区、蛟河市)

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七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

阿里地区(札达县、日土县、革吉县、改则县、噶尔县、普兰县、措勤县)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)  漳州市(平和县、诏安县、龙海区、华安县、龙文区、云霄县、东山县、长泰区、漳浦县、芗城区、南靖县)

石家庄市(晋州市、新华区、平山县、栾城区、藁城区、井陉矿区、行唐县、长安区、鹿泉区、高邑县、井陉县、正定县、赞皇县、深泽县、无极县、元氏县、灵寿县、辛集市、桥西区、新乐市、裕华区、赵县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、剑河县、榕江县、黎平县、从江县、台江县、丹寨县、锦屏县、黄平县、三穗县、凯里市、施秉县、镇远县、麻江县、雷山县、岑巩县)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)贵阳市(乌当区、修文县、开阳县、观山湖区、息烽县、白云区、花溪区、南明区、清镇市、云岩区)

兰州市(城关区、七里河区、红古区、安宁区、永登县、榆中县、西固区、皋兰县)  长春市(双阳区、九台区、二道区、榆树市、宽城区、绿园区、农安县、公主岭市、德惠市、南关区、朝阳区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

衡水市(深州市、冀州区、武邑县、安平县、武强县、阜城县、枣强县、故城县、桃城区、景县、饶阳县)

盐城市(建湖县、滨海县、亭湖区、东台市、阜宁县、响水县、盐都区、射阳县、大丰区)金华市(东阳市、磐安县、婺城区、金东区、兰溪市、义乌市、武义县、浦江县、永康市)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

内蒙古自治区

渭南市(潼关县、富平县、蒲城县、韩城市、合阳县、白水县、澄城县、大荔县、华州区、临渭区、华阴市)

攀枝花市(仁和区、西区、东区、盐边县、米易县)

锦州市(黑山县、凌河区、古塔区、太和区、凌海市、义县、北镇市)

牡丹江市(阳明区、海林市、东安区、爱民区、绥芬河市、东宁市、宁安市、林口县、穆棱市、西安区)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、新源县)

大庆市(让胡路区、大同区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、肇州县、林甸县)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区、钟楼区)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

滁州市(琅琊区、全椒县、明光市、南谯区、来安县、凤阳县、天长市、定远县)

平凉市(庄浪县、静宁县、崇信县、泾川县、崆峒区、灵台县、华亭市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

儋州市

襄阳市(襄州区、宜城市、谷城县、南漳县、老河口市、樊城区、保康县、襄城区、枣阳市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。