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林芝市(朗县、察隅县、米林市、巴宜区、波密县、墨脱县、工布江达县)

嘉峪关市

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、庆元县、缙云县)  广州市(荔湾区、番禺区、黄埔区、天河区、增城区、白云区、海珠区、南沙区、从化区、越秀区、花都区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

兰州市(皋兰县、城关区、七里河区、永登县、榆中县、红古区、安宁区、西固区)

烟台市(蓬莱区、栖霞市、龙口市、海阳市、芝罘区、福山区、牟平区、招远市、莱州市、莱阳市、莱山区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)  长治市(襄垣县、沁源县、武乡县、壶关县、沁县、潞州区、长子县、上党区、潞城区、平顺县、屯留区、黎城县)

金华市(浦江县、东阳市、兰溪市、永康市、金东区、武义县、婺城区、磐安县、义乌市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

晋中市(灵石县、寿阳县、太谷区、榆次区、昔阳县、和顺县、左权县、祁县、榆社县、介休市、平遥县)

大连市(甘井子区、沙河口区、中山区、金州区、西岗区、瓦房店市、长海县、庄河市、普兰店区、旅顺口区)

呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、清水河县、武川县、土默特左旗、新城区、托克托县、玉泉区、回民区)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、楚雄市、大姚县、双柏县、姚安县、禄丰市、南华县、牟定县、元谋县)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、江山市、柯城区、开化县)

厦门市(湖里区、同安区、海沧区、集美区、翔安区、思明区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

黑河市(爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县)

常州市(金坛区、武进区、天宁区、新北区、溧阳市、钟楼区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、安图县、和龙市、汪清县、图们市、敦化市、珲春市)

毕节市(七星关区、织金县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、纳雍县)

张掖市(民乐县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、蓬安县、营山县、阆中市、南部县、西充县、高坪区、仪陇县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

忻州市(忻府区、宁武县、河曲县、代县、偏关县、定襄县、五台县、保德县、五寨县、原平市、神池县、岢岚县、静乐县、繁峙县)

铜仁市(万山区、思南县、碧江区、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县、沿河土家族自治县)

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成都市(双流区、青白江区、大邑县、崇州市、锦江区、武侯区、青羊区、郫都区、金牛区、都江堰市、邛崃市、简阳市、成华区、温江区、龙泉驿区、蒲江县、金堂县、彭州市、新都区、新津区)

临汾市(古县、蒲县、乡宁县、尧都区、洪洞县、侯马市、曲沃县、浮山县、襄汾县、翼城县、安泽县、大宁县、隰县、汾西县、霍州市、永和县、吉县)

银川市(永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区)

铁岭市(西丰县、开原市、银州区、调兵山市、铁岭县、清河区、昌图县)  果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县)

晋城市(高平市、沁水县、陵川县、泽州县、城区、阳城县)

河源市(和平县、连平县、东源县、紫金县、源城区、龙川县)

玉溪市(通海县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区)汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

郴州市(桂阳县、苏仙区、临武县、北湖区、资兴市、汝城县、永兴县、桂东县、安仁县、宜章县、嘉禾县)  达州市(渠县、宣汉县、通川区、万源市、开江县、达川区、大竹县)

泉州市(南安市、永春县、鲤城区、金门县、安溪县、洛江区、德化县、晋江市、惠安县、泉港区、石狮市、丰泽区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、米东区、天山区、头屯河区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

西安市(高陵区、碑林区、临潼区、蓝田县、长安区、鄠邑区、新城区、未央区、雁塔区、周至县、阎良区、莲湖区、灞桥区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗)

儋州市

宜昌市(当阳市、远安县、枝江市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、夷陵区、兴山县、宜都市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、点军区)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、海港区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、松潘县、理县、小金县、茂县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县、黑水县、金川县、壤塘县)

德阳市(广汉市、绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市)

贵阳市(花溪区、清镇市、乌当区、修文县、观山湖区、南明区、白云区、开阳县、云岩区、息烽县)

泰州市(高港区、靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区)

廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、三河市、永清县、香河县、文安县、固安县、安次区、广阳区、大城县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、霍城县、新源县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、奎屯市)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区、薛城区、滕州市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）