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梧州市(苍梧县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、长洲区、藤县、万秀区)

佳木斯市(郊区、汤原县、东风区、向阳区、抚远市、富锦市、桦川县、同江市、桦南县、前进区)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)  丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区)

三沙市(南沙区、西沙区)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区、滕州市)

信阳市(息县、商城县、罗山县、新县、固始县、平桥区、浉河区、淮滨县、光山县、潢川县)  鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、浚县、淇县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县、建华区、碾子山区、昂昂溪区、龙沙区、克东县、讷河市、甘南县、拜泉县、依安县、铁锋区、龙江县、富拉尔基区、泰来县)

铁岭市(清河区、西丰县、银州区、昌图县、铁岭县、开原市、调兵山市)

常德市(汉寿县、武陵区、桃源县、安乡县、澧县、鼎城区、临澧县、石门县、津市市)

龙岩市(连城县、新罗区、长汀县、武平县、上杭县、漳平市、永定区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

咸阳市(乾县、永寿县、武功县、淳化县、杨陵区、兴平市、秦都区、长武县、泾阳县、旬邑县、礼泉县、渭城区、三原县、彬州市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、龙井市、和龙市、珲春市、图们市、汪清县、敦化市)

吉安市(井冈山市、遂川县、安福县、吉州区、永丰县、青原区、永新县、新干县、泰和县、峡江县、吉水县、万安县、吉安县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

贵阳市(南明区、云岩区、修文县、乌当区、清镇市、开阳县、白云区、观山湖区、花溪区、息烽县)

唐山市(路南区、玉田县、遵化市、开平区、滦州市、丰润区、路北区、曹妃甸区、迁西县、古冶区、乐亭县、迁安市、滦南县、丰南区)

宜春市(铜鼓县、上高县、高安市、万载县、丰城市、靖安县、樟树市、袁州区、奉新县、宜丰县)

抚顺市(顺城区、望花区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区)

赤峰市(喀喇沁旗、元宝山区、林西县、红山区、巴林右旗、松山区、巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗)

汕头市(濠江区、龙湖区、南澳县、金平区、潮南区、澄海区、潮阳区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

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荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

阿里地区(普兰县、措勤县、革吉县、改则县、札达县、噶尔县、日土县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港南区、港北区)  承德市(滦平县、承德县、双滦区、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、隆化县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、东区、西区)

陇南市(徽县、成县、宕昌县、西和县、两当县、文县、礼县、康县、武都区)朔州市(朔城区、怀仁市、平鲁区、右玉县、应县、山阴县)

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珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

拉萨市(达孜区、城关区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、当雄县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、施秉县、从江县、麻江县、凯里市、镇远县、天柱县、台江县、丹寨县、岑巩县、雷山县、黄平县、三穗县、黎平县、榕江县、剑河县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、多伦县、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗)

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大庆市(龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区、林甸县、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

南京市(溧水区、江宁区、玄武区、秦淮区、高淳区、建邺区、鼓楼区、浦口区、六合区、雨花台区、栖霞区)

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绵阳市(安州区、游仙区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、江油市、涪城区、平武县)

平顶山市(汝州市、湛河区、宝丰县、新华区、卫东区、叶县、舞钢市、鲁山县、石龙区、郏县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。