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银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市、永宁县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

安庆市(潜山市、望江县、桐城市、宿松县、怀宁县、大观区、迎江区、宜秀区、岳西县、太湖县)  来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

武汉市(新洲区、汉阳区、江夏区、洪山区、黄陂区、武昌区、江汉区、硚口区、江岸区、东西湖区、青山区、蔡甸区、汉南区)  三门峡市(渑池县、灵宝市、陕州区、湖滨区、卢氏县、义马市)

常德市(澧县、鼎城区、武陵区、桃源县、津市市、汉寿县、石门县、临澧县、安乡县)

泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区、泰兴市)

阿里地区(日土县、改则县、噶尔县、措勤县、革吉县、札达县、普兰县)

宁德市(蕉城区、寿宁县、古田县、柘荣县、福安市、福鼎市、霞浦县、周宁县、屏南县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

上海市(闵行区、普陀区、宝山区、徐汇区、松江区、崇明区、青浦区、杨浦区、虹口区、嘉定区、金山区、浦东新区、长宁区、黄浦区、奉贤区、静安区)

宁夏回族自治区

六安市(舒城县、金安区、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、裕安区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市、梁河县)

宜宾市(珙县、南溪区、兴文县、屏山县、高县、江安县、翠屏区、叙州区、长宁县、筠连县)

吉林市(船营区、永吉县、龙潭区、磐石市、桦甸市、丰满区、蛟河市、昌邑区、舒兰市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

肇庆市(高要区、鼎湖区、四会市、怀集县、德庆县、端州区、广宁县、封开县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、伊美区、铁力市、乌翠区、友好区、大箐山县、金林区、丰林县、汤旺县)

杭州市(上城区、萧山区、余杭区、拱墅区、滨江区、西湖区、建德市、淳安县、桐庐县、富阳区、临安区、钱塘区、临平区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、新城区、清水河县、回民区、赛罕区、玉泉区、土默特左旗、武川县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

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盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、新兴县、罗定市)

临沧市(永德县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)  海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

西安市(蓝田县、灞桥区、新城区、未央区、阎良区、临潼区、高陵区、长安区、周至县、鄠邑区、莲湖区、碑林区、雁塔区)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、库车市、温宿县、柯坪县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、拜城县)曲靖市(马龙区、沾益区、罗平县、宣威市、陆良县、富源县、会泽县、麒麟区、师宗县)

雅安市(汉源县、名山区、芦山县、宝兴县、天全县、石棉县、雨城区、荥经县)  黄冈市(黄州区、蕲春县、罗田县、团风县、红安县、黄梅县、英山县、麻城市、浠水县、武穴市)

日喀则市(江孜县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、仁布县、定日县、聂拉木县、仲巴县、昂仁县、萨迦县、亚东县、拉孜县、定结县、谢通门县、康马县、岗巴县、萨嘎县、南木林县)

漳州市(云霄县、诏安县、平和县、漳浦县、龙海区、东山县、芗城区、南靖县、龙文区、华安县、长泰区)

新疆维吾尔自治区河源市(紫金县、东源县、和平县、龙川县、连平县、源城区)

大理白族自治州(鹤庆县、祥云县、永平县、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、剑川县)

平凉市(静宁县、崇信县、华亭市、泾川县、崆峒区、庄浪县、灵台县)

绵阳市(游仙区、安州区、平武县、北川羌族自治县、江油市、三台县、涪城区、梓潼县、盐亭县)

天津市(西青区、津南区、河西区、蓟州区、南开区、北辰区、宁河区、滨海新区、武清区、静海区、红桥区、河东区、宝坻区、和平区、河北区、东丽区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、宣恩县、巴东县、来凤县、利川市、建始县、咸丰县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、松阳县、云和县、青田县、龙泉市、缙云县)

新乡市(获嘉县、封丘县、辉县市、卫滨区、红旗区、原阳县、卫辉市、延津县、牧野区、新乡县、长垣市、凤泉区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

运城市(闻喜县、盐湖区、稷山县、万荣县、垣曲县、夏县、永济市、新绛县、河津市、平陆县、芮城县、绛县、临猗县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

益阳市(桃江县、赫山区、安化县、资阳区、沅江市、南县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、玛多县)

龙岩市(漳平市、新罗区、武平县、永定区、长汀县、连城县、上杭县)

大同市(广灵县、平城区、阳高县、灵丘县、浑源县、云州区、左云县、新荣区、云冈区、天镇县)

“

市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

中房报记者梁笑梅丨北京报道

在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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股权重构与战略突围

2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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市场博弈与风险共振

尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。

值班编委：李红梅

责任编辑：李红梅温红妹