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池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

遵义市(赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、湄潭县、红花岗区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、凤冈县、习水县、绥阳县、汇川区)

怀化市(新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、会同县、溆浦县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、通道侗族自治县)

厦门市(湖里区、海沧区、思明区、集美区、翔安区、同安区)  宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

安庆市(潜山市、桐城市、宿松县、太湖县、岳西县、宜秀区、迎江区、怀宁县、望江县、大观区)

湛江市(遂溪县、廉江市、霞山区、麻章区、徐闻县、雷州市、赤坎区、吴川市、坡头区)鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗)

金华市(东阳市、兰溪市、永康市、义乌市、武义县、浦江县、金东区、磐安县、婺城区)  福州市(鼓楼区、长乐区、闽侯县、福清市、晋安区、闽清县、罗源县、永泰县、连江县、马尾区、台江区、平潭县、仓山区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

南通市(海门区、如东县、启东市、海安市、如皋市、崇川区、通州区)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区、襄城县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

赣州市(宁都县、安远县、全南县、龙南市、定南县、赣县区、大余县、瑞金市、南康区、崇义县、兴国县、会昌县、信丰县、章贡区、寻乌县、上犹县、于都县、石城县)

唐山市(迁西县、路北区、乐亭县、路南区、玉田县、曹妃甸区、古冶区、遵化市、迁安市、开平区、丰南区、滦南县、丰润区、滦州市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

安阳市(北关区、龙安区、内黄县、殷都区、汤阴县、滑县、文峰区、安阳县、林州市)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、花垣县、泸溪县、古丈县、保靖县、永顺县、吉首市)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、福海县)

临汾市(蒲县、尧都区、乡宁县、侯马市、洪洞县、汾西县、曲沃县、吉县、霍州市、永和县、隰县、古县、安泽县、浮山县、襄汾县、翼城县、大宁县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

宁德市(福安市、福鼎市、古田县、柘荣县、霞浦县、寿宁县、蕉城区、屏南县、周宁县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、矿区、平定县)

六安市(金安区、叶集区、舒城县、金寨县、霍山县、霍邱县、裕安区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县)

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白城市(大安市、洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县)

香港特别行政区

曲靖市(陆良县、沾益区、师宗县、麒麟区、宣威市、富源县、罗平县、会泽县、马龙区)

晋中市(左权县、祁县、寿阳县、太谷区、榆次区、介休市、和顺县、灵石县、平遥县、榆社县、昔阳县)  淄博市(沂源县、周村区、博山区、张店区、桓台县、高青县、临淄区、淄川区)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、林西县、巴林右旗)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、宝应县、仪征市、江都区)

贵阳市(息烽县、清镇市、花溪区、白云区、开阳县、乌当区、观山湖区、云岩区、南明区、修文县)黄山市(徽州区、黄山区、屯溪区、休宁县、歙县、祁门县、黟县)

玉溪市(华宁县、江川区、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市)  宁夏回族自治区

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区)

榆林市(榆阳区、子洲县、靖边县、米脂县、佳县、神木市、府谷县、清涧县、定边县、绥德县、横山区、吴堡县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、康乐县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县)邯郸市(复兴区、肥乡区、磁县、曲周县、丛台区、涉县、馆陶县、魏县、广平县、大名县、成安县、邯山区、鸡泽县、武安市、邱县、临漳县、峰峰矿区、永年区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)

渭南市(合阳县、大荔县、临渭区、澄城县、华州区、潼关县、白水县、蒲城县、富平县、华阴市、韩城市)

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河源市(和平县、源城区、东源县、连平县、龙川县、紫金县)

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松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

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延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、延吉市、和龙市、龙井市、安图县、汪清县、敦化市)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县)

铁岭市(西丰县、开原市、银州区、昌图县、清河区、铁岭县、调兵山市)

　　来源：国际金融报

　　从融资到正式上市，映恩生物始终炙手可热。

　　4月15日，生物医药行业备受瞩目的抗体偶联药物（ADC）新星映恩生物终于正式亮相资本市场，于港交所主板挂牌上市，股票代码HK9606．

　　截至收盘，公司股价报收205港元/股，大涨116.7%，总市值突破170亿港元。

　　另据发售公告，映恩生物本次香港公开发售获115.14倍的超额认购，国际配售获13.52倍认购，最终发售价为每股94.6港元，全球发售净筹约15.13亿港元。

　　这也刷新了港股18A板块自2022年以来的纪录，映恩生物成为近三年来通过港股18A规则上市融资规模最大的生物科技公司。

　　4月16日，映恩生物股价有所回落，报收187.2港元，跌8.68%。

　　“ADC新星”备受市场追捧

　　从此前的招股情况来看，映恩生物成功引入了15名基石投资者。具体包括BioNTech、礼来亚洲基金、富国基金、易方达基金等明星资本。

　　其中礼来亚洲基金起源于跨国药企礼来制药，后成为独立的投资管理公司，专注于亚洲地区的医疗健康领域投资。该基金曾成功孵化出荣昌生物、传奇生物、圣湘生物、艾力斯等明星创新药企。

　　映恩生物备受资本市场追捧的程度在港股18A板块实属少见。

　　2018年4月，香港联合交易所在《主板上市规则》中新增第18A章，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。“港股18A”概念由此而来。

　　但近年来受资本寒冬影响，多数港股18A上市生物科技公司均处于破发状态。映恩生物能够“逆袭”，一方面在于公司所处的ADC赛道十分火爆。风口之下，映恩生物凭借其丰富的ADC产品管线和技术平台顺势而起。

　　另一方面则在于创始人朱忠远在生物医药资本市场上的深厚背景。据了解，朱忠远在医药投资圈里有着超20年的工作经验，曾在医疗健康领域投资公司通和毓承担任合伙人，投资或孵化过基石药业、荣昌生物、甘李药业、华大基因等上市公司。

　　朱忠远在投资圈的经验与人脉加速了映恩生物的上市进程。公司成立的次年就完成了种子轮融资和A轮融资，接下来的三年里映恩生物又完成了B轮和B+轮融资。投资方包括6DCapital、药明生物旗下WuXiVenture、七匹狼旗下晟联以及天士力国际资本等。B+轮融资后，映恩生物的投后估值已达2.7亿美元。

　　截至4月16日收盘，映恩生物股价虽较前一日有所回落，但总市值依然近160亿港元。

　　对外授权累计交易近60亿美元

　　近年来，ADC赛道迅速崛起。根据沙利文预测，全球ADC市场规模有望从2022年的79亿美元快速增长至2030年达到647亿美元，中国ADC市场有望从2022年的8亿元增长至2030年的662亿元。并且，中国已成为全球ADC研发的核心参与者，国产ADC新药约占全球管线的40%。

　　朱忠远曾在接受南开大学上海校友会采访时表示，自己对ADC的关注可以追溯到八到九年前甚至更早。只不过那时的ADC尚处于早期探索阶段，失败率较高。

　　直到2018年第一三共临床试验数据公布，第三代ADC在各种实体瘤中展现出了巨大的治疗潜力。朱忠远意识到ADC“蝶变”的临界点即将到来，公司的战略中心逐渐聚焦到ADC赛道。

　　因此，映恩生物自2019年成立以来已搭建了12条自主研发的ADC管线以及四大领先ADC技术平台：映恩免疫毒素抗体偶联平台（DITAC）、映恩创新双特异性抗体偶联平台（DIBAC）、映恩免疫调节抗体偶联平台（DIMAC）以及映恩独特有效载荷抗体偶联平台（DUPAC）。

　　丰富的管线和技术平台使得映恩生物在对外授权过程中收获频频，累计交易金额达60亿美元左右。

　　2023年4月，映恩生物与BioNTech达成重磅合作，BioNTech以1.7亿美元首付款，潜在总金额超15亿美元的里程碑款，获得映恩生物HER2ADC产品DB-1303和B7H3ADC产品DB-1311在全球（不包括中国内地、香港和澳门）的开发、生产和商业化权利。

　　2023年7月，映恩生物与百济神州达成战略合作协议，共同推进新型ADC管线针对实体肿瘤的治疗研究，付款共计13亿美元，以及未来潜在销售额的比例提成。

　　同年8月，映恩生物再次与BioNTech达成扩展合作协议，在全球范围内（不包括中国内地、中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区）共同推进第三个ADC候选药物DB-1305的开发、生产和商业化。

　　202年，映恩生物又宣布与AvenzoTherapeutics达成价值12亿美元的合作协议，将其EGFR/HER3双抗ADC药物DB-1418的全球权益（不含大中华区）授权给Avenzo，映恩生物将获得5000万美元预付款，以及高达11.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，同时还将基于销售额分成。

　　盈利能力仍待观察

　　从目前的业务情况来看，映恩生物的收入主要依赖于对外授权即License-out模式。

　　2022年至2024年，映恩生物分别实现营收160万元、17.87亿元、19.41亿元；分别亏损3.87亿元、3.57亿元、10.5亿元，三年累积亏损额近18亿元。

　　对于持续亏损的原因，映恩生物表示，投资开发生物医药产品具有高度不确定性，因为其涉及大量的前期开支，并涉及候选药物可能无法证明其疗效及安全性，从而无法获得监管或市场批准或不具商业可行性的重大风险。

　　截至目前，映恩生物尚未有任何产品获批上市，并且公司持续产生大量研发成本和与公司持续运营有关的其他开支。因此，映恩生物预计2025年还将继续亏损。

　　从产品上来看，映恩生物最有望盈利的两款核心管线分别为DB-1303和DB-1311。其中，DB-1303是一款处于临床后期的HER2ADC候选药物。目前正在进行两项注册性临床试验（一项全球试验及一项中国试验），以及一项全球潜在注册研究。

　　映恩生物预计DB-1303的首个适应症——子宫内膜癌，最早将于2025年向FDA申报加速批准。

　　另一款DB-1311是一款全球临床进度领先的B7-H3靶点ADC候选药物。DB-1311正被研究作为转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者及小细胞肺癌（SCLC）患者的潜在二线（或以上）治疗方法，具备扩展至前线治疗的联合治疗潜力。

　　从市场格局上来看，DB-1303所处的HERE2ADC赛道已有三款产品上市，分别为罗氏的Kadcyla、第一三共和阿斯利康合作开发的Enhertu以及荣昌生物的爱地希。

　　B7-H3ADC赛道目前在全球尚未有获批的产品上市，但已有多款进入临床试验阶段。其中，第一三共和默沙东合作开发的DS-7300进展最快，映恩生物同BioNTech合作开发的DB-1311位列其次，随后还有宜联生物、翰森制药/葛兰素史克、百济神州等追赶。

　　登陆资本市场后，映恩生物能否实现盈利将成为公司下一阶段发展的关键。