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儋州市

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县)

淄博市(临淄区、淄川区、沂源县、桓台县、周村区、博山区、张店区、高青县)

平顶山市(卫东区、宝丰县、石龙区、叶县、舞钢市、新华区、湛河区、汝州市、郏县、鲁山县)  十堰市(茅箭区、丹江口市、房县、竹溪县、竹山县、郧西县、郧阳区、张湾区)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)

济源市

中山市

运城市(河津市、闻喜县、临猗县、永济市、新绛县、稷山县、芮城县、夏县、垣曲县、万荣县、绛县、平陆县、盐湖区)  新乡市(长垣市、延津县、凤泉区、牧野区、红旗区、获嘉县、原阳县、辉县市、封丘县、卫滨区、卫辉市、新乡县)

绵阳市(江油市、安州区、游仙区、平武县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、三台县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、三穗县、台江县、黄平县、岑巩县、镇远县、锦屏县、麻江县、丹寨县、黎平县、从江县、施秉县、榕江县、凯里市、雷山县、剑河县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

郴州市(资兴市、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、宜章县、安仁县、汝城县、永兴县、临武县、北湖区、桂东县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

无锡市(江阴市、滨湖区、惠山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、锡山区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、绿春县、个旧市、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、开远市、弥勒市、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县)

大同市(灵丘县、阳高县、新荣区、左云县、广灵县、天镇县、浑源县、云冈区、云州区、平城区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、裕民县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

安康市(平利县、白河县、岚皋县、紫阳县、石泉县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、宁陕县、旬阳市)

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天水市(清水县、武山县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

韶关市(仁化县、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县、新丰县、南雄市、曲江区、武江区、始兴县、浈江区)

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扬州市(广陵区、仪征市、江都区、邗江区、高邮市、宝应县)  榆林市(榆阳区、米脂县、清涧县、府谷县、佳县、横山区、吴堡县、神木市、子洲县、靖边县、绥德县、定边县)

晋中市(祁县、榆社县、和顺县、灵石县、平遥县、寿阳县、太谷区、左权县、介休市、榆次区、昔阳县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县、铁西区)

柳州市(融安县、柳北区、城中区、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、柳南区)开封市(兰考县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、祥符区、杞县、尉氏县、通许县、鼓楼区)

牡丹江市(西安区、海林市、绥芬河市、宁安市、穆棱市、东安区、东宁市、林口县、爱民区、阳明区)  娄底市(双峰县、新化县、涟源市、冷水江市、娄星区)

河池市(南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县)

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酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市)益阳市(沅江市、南县、安化县、资阳区、赫山区、桃江县)

成都市(锦江区、金堂县、崇州市、青白江区、蒲江县、大邑县、郫都区、新津区、龙泉驿区、新都区、邛崃市、温江区、青羊区、双流区、金牛区、成华区、简阳市、彭州市、武侯区、都江堰市)

台州市(三门县、路桥区、玉环市、椒江区、黄岩区、天台县、临海市、仙居县、温岭市)

达州市(宣汉县、万源市、大竹县、开江县、渠县、通川区、达川区)

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、滴道区、恒山区、城子河区、密山市)

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、范县、台前县、华龙区)

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福州市(闽侯县、台江区、鼓楼区、马尾区、仓山区、闽清县、平潭县、连江县、永泰县、福清市、晋安区、长乐区、罗源县)

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石家庄市(平山县、井陉矿区、井陉县、新华区、高邑县、栾城区、鹿泉区、元氏县、深泽县、灵寿县、裕华区、辛集市、晋州市、长安区、桥西区、藁城区、正定县、新乐市、赞皇县、行唐县、无极县、赵县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

滁州市(天长市、琅琊区、全椒县、明光市、定远县、南谯区、来安县、凤阳县)

宜宾市(长宁县、江安县、南溪区、翠屏区、屏山县、筠连县、高县、叙州区、珙县、兴文县)

雅安市(天全县、荥经县、汉源县、宝兴县、名山区、雨城区、芦山县、石棉县)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）