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赣州市(定南县、章贡区、瑞金市、寻乌县、会昌县、南康区、安远县、龙南市、赣县区、上犹县、宁都县、崇义县、于都县、石城县、大余县、兴国县、信丰县、全南县)

开封市(祥符区、兰考县、杞县、鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、通许县、龙亭区)

沈阳市(法库县、苏家屯区、和平区、康平县、沈河区、铁西区、辽中区、大东区、新民市、浑南区、于洪区、沈北新区、皇姑区)

庆阳市(环县、华池县、宁县、庆城县、合水县、镇原县、西峰区、正宁县)  日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

安庆市(望江县、迎江区、宿松县、桐城市、宜秀区、怀宁县、太湖县、岳西县、大观区、潜山市)

泰州市(海陵区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、高港区)

延安市(子长市、安塞区、延川县、延长县、吴起县、宜川县、富县、黄龙县、宝塔区、黄陵县、志丹县、甘泉县、洛川县)  香港特别行政区

晋中市(榆社县、和顺县、太谷区、介休市、灵石县、祁县、昔阳县、榆次区、左权县、平遥县、寿阳县)

中山市

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

石河子市(胡杨河市、白杨市、可克达拉市、新星市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、北屯市)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县、泗县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

桂林市(临桂区、七星区、兴安县、阳朔县、灌阳县、平乐县、灵川县、资源县、叠彩区、秀峰区、雁山区、恭城瑶族自治县、荔浦市、龙胜各族自治县、永福县、全州县、象山区)

河源市(连平县、龙川县、源城区、和平县、东源县、紫金县)

吉安市(吉安县、万安县、吉州区、青原区、永新县、遂川县、安福县、吉水县、永丰县、新干县、峡江县、泰和县、井冈山市)

本溪市(平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、安宁市、官渡区、晋宁区、西山区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、嵩明县、东川区、石林彝族自治县、富民县、宜良县、呈贡区)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、楚雄市、双柏县、元谋县、牟定县、大姚县、姚安县、永仁县、武定县)

商洛市(洛南县、镇安县、山阳县、柞水县、商州区、商南县、丹凤县)

无锡市(新吴区、梁溪区、滨湖区、惠山区、锡山区、宜兴市、江阴市)

毕节市(七星关区、大方县、黔西市、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县)

北京市(东城区、通州区、西城区、大兴区、丰台区、昌平区、海淀区、门头沟区、房山区、朝阳区、延庆区、石景山区、怀柔区、顺义区、密云区、平谷区)

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定西市(渭源县、陇西县、通渭县、漳县、安定区、临洮县、岷县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县)

十堰市(竹溪县、郧阳区、房县、竹山县、丹江口市、郧西县、张湾区、茅箭区)

通化市(梅河口市、柳河县、东昌区、通化县、集安市、辉南县、二道江区)  怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

梅州市(丰顺县、平远县、梅江区、大埔县、五华县、兴宁市、梅县区、蕉岭县)

南宁市(宾阳县、横州市、上林县、马山县、江南区、武鸣区、良庆区、青秀区、西乡塘区、邕宁区、兴宁区、隆安县)

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、涪城区、平武县、梓潼县、安州区、游仙区)朝阳市(北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、朝阳县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、雨山区、博望区、花山区)  福州市(闽清县、晋安区、长乐区、平潭县、罗源县、仓山区、连江县、福清市、台江区、马尾区、永泰县、鼓楼区、闽侯县)

商丘市(柘城县、梁园区、睢县、虞城县、睢阳区、永城市、夏邑县、宁陵县、民权县)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、武进区、天宁区)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县)朔州市(平鲁区、右玉县、应县、山阴县、朔城区、怀仁市)

阜阳市(界首市、颍州区、临泉县、颍泉区、颍东区、太和县、阜南县、颍上县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

呼和浩特市(武川县、清水河县、和林格尔县、玉泉区、回民区、托克托县、赛罕区、土默特左旗、新城区)

宜昌市(远安县、点军区、兴山县、猇亭区、宜都市、当阳市、伍家岗区、夷陵区、枝江市、西陵区、秭归县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

洛阳市(老城区、洛龙区、新安县、汝阳县、宜阳县、偃师区、涧西区、孟津区、西工区、伊川县、嵩县、栾川县、洛宁县、瀍河回族区)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、电白区、高州市)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县、兴宾区)

南昌市(进贤县、南昌县、青山湖区、安义县、红谷滩区、东湖区、西湖区、新建区、青云谱区)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

武汉市(汉南区、江夏区、洪山区、硚口区、汉阳区、青山区、东西湖区、武昌区、黄陂区、江汉区、蔡甸区、江岸区、新洲区)

焦作市(山阳区、马村区、孟州市、中站区、修武县、武陟县、沁阳市、温县、博爱县、解放区)

兰州市(永登县、城关区、皋兰县、西固区、七里河区、榆中县、红古区、安宁区)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市)

那曲市(安多县、班戈县、嘉黎县、比如县、尼玛县、色尼区、双湖县、索县、巴青县、聂荣县、申扎县)

河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。