全肉野战高h：家庭影院的搭建与享受

更新时间：2025-04-24 08:17:23　浏览次数： 694

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鞍山市(海城市、台安县、千山区、铁西区、铁东区、立山区、岫岩满族自治县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)

镇江市(润州区、丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市、京口区) 马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、博望区、花山区、含山县)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、麻江县、黎平县、三穗县、锦屏县、岑巩县、施秉县、镇远县、黄平县、凯里市、榕江县、台江县、雷山县、天柱县、剑河县)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、嘉善县、海宁市、秀洲区、海盐县、平湖市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区、太平区、海州区、清河门区、新邱区) 黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、安龙县、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、兴义市)

福州市(晋安区、长乐区、闽清县、闽侯县、罗源县、马尾区、仓山区、平潭县、永泰县、福清市、连江县、台江区、鼓楼区)

铁岭市(铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县、银州区、昌图县、开原市)

天水市(清水县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦安县、武山县)

齐齐哈尔市(富裕县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、昂昂溪区、克东县、泰来县、龙江县、碾子山区、克山县、依安县、建华区、铁锋区、拜泉县、甘南县、龙沙区)

攀枝花市(盐边县、西区、东区、仁和区、米易县)

佳木斯市(桦南县、汤原县、郊区、抚远市、桦川县、同江市、向阳区、前进区、富锦市、东风区)

宣城市(泾县、宣州区、宁国市、广德市、绩溪县、旌德县、郎溪县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、保靖县、古丈县、永顺县、花垣县、泸溪县、吉首市)

江门市(开平市、新会区、江海区、台山市、鹤山市、恩平市、蓬江区)

汉中市(略阳县、洋县、南郑区、勉县、汉台区、西乡县、佛坪县、宁强县、镇巴县、城固县、留坝县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、金湖县)

绵阳市(北川羌族自治县、三台县、安州区、梓潼县、盐亭县、平武县、涪城区、游仙区、江油市)

承德市(围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、滦平县、双桥区、双滦区、宽城满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县、承德县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、盐津县、威信县、昭阳区、大关县、镇雄县、水富市、绥江县、彝良县、永善县)

塔城地区(沙湾市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、裕民县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

吉安市(永新县、安福县、吉州区、青原区、新干县、遂川县、吉安县、万安县、泰和县、井冈山市、峡江县、吉水县、永丰县)

聊城市(东阿县、临清市、茌平区、东昌府区、高唐县、阳谷县、冠县、莘县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、红河县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、石屏县、弥勒市、泸西县、建水县、绿春县、开远市、河口瑶族自治县)

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潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

宁德市(福安市、周宁县、柘荣县、古田县、寿宁县、蕉城区、屏南县、福鼎市、霞浦县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

赤峰市(元宝山区、松山区、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、巴林右旗、红山区) 临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、和政县、永靖县、广河县、东乡族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、博湖县、且末县、若羌县、库尔勒市、和静县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

菏泽市(郓城县、巨野县、曹县、牡丹区、鄄城县、东明县、成武县、单县、定陶区)德州市(宁津县、陵城区、临邑县、武城县、禹城市、夏津县、庆云县、齐河县、德城区、平原县、乐陵市)

衡阳市(南岳区、衡南县、耒阳市、常宁市、衡东县、衡山县、祁东县、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、衡阳县、珠晖区) 朔州市(应县、怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区)

烟台市(蓬莱区、栖霞市、龙口市、莱阳市、牟平区、莱州市、招远市、芝罘区、莱山区、福山区、海阳市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)雅安市(荥经县、天全县、石棉县、芦山县、汉源县、宝兴县、雨城区、名山区)

湛江市(坡头区、遂溪县、雷州市、赤坎区、吴川市、霞山区、麻章区、徐闻县、廉江市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、武昌区、江汉区、江岸区、青山区、汉南区、新洲区、江夏区、东西湖区、洪山区、硚口区、黄陂区)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

吉林市(丰满区、磐石市、桦甸市、舒兰市、龙潭区、永吉县、昌邑区、蛟河市、船营区)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、东山区、工农区、兴安区、南山区、向阳区、兴山区)

广安市(前锋区、华蓥市、武胜县、岳池县、邻水县、广安区)

阿克苏地区(柯坪县、拜城县、乌什县、温宿县、库车市、沙雅县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县)

长沙市(天心区、宁乡市、开福区、长沙县、芙蓉区、岳麓区、雨花区、望城区、浏阳市)

广州市(荔湾区、白云区、增城区、越秀区、海珠区、天河区、花都区、南沙区、番禺区、黄埔区、从化区)

贵阳市(息烽县、清镇市、修文县、乌当区、南明区、白云区、观山湖区、花溪区、云岩区、开阳县)

永州市(东安县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、零陵区、祁阳市、双牌县、新田县、道县、江华瑶族自治县、江永县)

济源市

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、淮上区、禹会区、固镇县、怀远县、蚌山区)

张掖市(民乐县、高台县、甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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