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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、格尔木市)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

沈阳市(法库县、铁西区、苏家屯区、新民市、浑南区、大东区、康平县、于洪区、辽中区、沈北新区、沈河区、和平区、皇姑区)

宣城市(旌德县、广德市、绩溪县、宁国市、郎溪县、泾县、宣州区)  果洛藏族自治州(达日县、玛多县、甘德县、久治县、班玛县、玛沁县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

赣州市(崇义县、定南县、南康区、瑞金市、于都县、全南县、石城县、信丰县、宁都县、安远县、龙南市、大余县、兴国县、会昌县、章贡区、上犹县、赣县区、寻乌县)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、康乐县)四平市(双辽市、梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)

兰州市(永登县、城关区、红古区、榆中县、七里河区、安宁区、西固区、皋兰县)  吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、贵定县、惠水县、平塘县、荔波县、罗甸县、独山县、龙里县、都匀市、长顺县、瓮安县)

常德市(汉寿县、桃源县、澧县、石门县、临澧县、鼎城区、武陵区、安乡县、津市市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、泸西县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县、石屏县、个旧市、建水县、蒙自市、屏边苗族自治县、元阳县、红河县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

烟台市(龙口市、蓬莱区、招远市、莱州市、福山区、牟平区、莱阳市、栖霞市、芝罘区、海阳市、莱山区)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港北区、港南区)

齐齐哈尔市(克东县、碾子山区、泰来县、拜泉县、铁锋区、昂昂溪区、龙江县、建华区、富裕县、甘南县、讷河市、依安县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、克山县)

吕梁市(交口县、石楼县、中阳县、岚县、离石区、柳林县、方山县、兴县、汾阳市、孝义市、文水县、交城县、临县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、灌云县、东海县、连云区)

宁波市(奉化区、海曙区、宁海县、北仑区、江北区、余姚市、象山县、镇海区、鄞州区、慈溪市)

柳州市(城中区、柳城县、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、融安县、柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)

哈尔滨市(木兰县、道外区、巴彦县、道里区、五常市、尚志市、平房区、延寿县、阿城区、宾县、方正县、南岗区、呼兰区、香坊区、依兰县、双城区、通河县、松北区)

泸州市(江阳区、合江县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县)

新乡市(卫滨区、获嘉县、新乡县、牧野区、延津县、红旗区、原阳县、辉县市、长垣市、凤泉区、封丘县、卫辉市)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区)

嘉峪关市

白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县)

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宁德市(古田县、福安市、霞浦县、福鼎市、屏南县、柘荣县、寿宁县、蕉城区、周宁县)

焦作市(修武县、马村区、武陟县、解放区、山阳区、孟州市、中站区、博爱县、沁阳市、温县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

益阳市(沅江市、安化县、南县、桃江县、资阳区、赫山区)  乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

朔州市(应县、怀仁市、右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、兴仁市、册亨县、望谟县、贞丰县、普安县、兴义市)

南宁市(邕宁区、横州市、良庆区、青秀区、江南区、西乡塘区、上林县、隆安县、武鸣区、马山县、兴宁区、宾阳县)白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)

承德市(双桥区、双滦区、隆化县、兴隆县、承德县、宽城满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区)  周口市(郸城县、淮阳区、商水县、川汇区、扶沟县、西华县、项城市、太康县、沈丘县、鹿邑县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

昌都市(洛隆县、贡觉县、丁青县、芒康县、察雅县、卡若区、八宿县、类乌齐县、左贡县、边坝县、江达县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)阿克苏地区(柯坪县、乌什县、新和县、库车市、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、拜城县)

三明市(三元区、清流县、永安市、建宁县、明溪县、大田县、宁化县、沙县区、泰宁县、将乐县、尤溪县)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

雅安市(雨城区、宝兴县、芦山县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、石棉县)

信阳市(固始县、光山县、浉河区、平桥区、淮滨县、新县、商城县、潢川县、罗山县、息县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

长春市(宽城区、绿园区、农安县、双阳区、榆树市、德惠市、二道区、公主岭市、九台区、朝阳区、南关区)

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、洛南县、山阳县、商州区、丹凤县)

扬州市(广陵区、仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区)

鞍山市(千山区、海城市、立山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区)

包头市(石拐区、东河区、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、青山区)

南通市(通州区、如东县、海安市、如皋市、启东市、海门区、崇川区)

儋州市

绥化市(望奎县、海伦市、庆安县、明水县、青冈县、肇东市、北林区、安达市、绥棱县、兰西县)

河源市(源城区、连平县、东源县、和平县、龙川县、紫金县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。