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乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

肇庆市(德庆县、广宁县、四会市、端州区、高要区、鼎湖区、封开县、怀集县)

甘孜藏族自治州(道孚县、九龙县、石渠县、色达县、理塘县、乡城县、泸定县、德格县、稻城县、丹巴县、新龙县、雅江县、康定市、炉霍县、得荣县、白玉县、甘孜县、巴塘县)

河源市(东源县、龙川县、源城区、紫金县、连平县、和平县)  吕梁市(文水县、中阳县、汾阳市、临县、交口县、离石区、兴县、柳林县、孝义市、方山县、岚县、交城县、石楼县)

鸡西市(梨树区、密山市、滴道区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、恒山区、麻山区、虎林市)

绥化市(庆安县、海伦市、明水县、安达市、绥棱县、青冈县、兰西县、肇东市、望奎县、北林区)

泉州市(洛江区、鲤城区、永春县、金门县、石狮市、安溪县、德化县、晋江市、泉港区、惠安县、南安市、丰泽区)

银川市(兴庆区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县、西夏区)  果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、久治县、甘德县、达日县、玛沁县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、市中区、峄城区、薛城区、山亭区)

金昌市(金川区、永昌县)

河池市(东兰县、天峨县、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、南丹县、罗城仫佬族自治县)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、北戴河区、抚宁区、山海关区、海港区)

上海市(普陀区、黄浦区、松江区、杨浦区、青浦区、静安区、长宁区、虹口区、徐汇区、浦东新区、奉贤区、闵行区、崇明区、嘉定区、金山区、宝山区)

辽阳市(白塔区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、太子河区、文圣区、宏伟区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区、青神县)

柳州市(三江侗族自治县、柳南区、融安县、柳江区、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、城中区)

晋城市(高平市、陵川县、阳城县、城区、沁水县、泽州县)

湛江市(廉江市、徐闻县、坡头区、麻章区、赤坎区、霞山区、遂溪县、吴川市、雷州市)

南平市(松溪县、武夷山市、建阳区、政和县、光泽县、顺昌县、邵武市、建瓯市、延平区、浦城县)

丽水市(遂昌县、松阳县、莲都区、庆元县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市)

新疆维吾尔自治区

烟台市(牟平区、龙口市、蓬莱区、福山区、栖霞市、莱州市、莱山区、招远市、芝罘区、莱阳市、海阳市)

晋中市(昔阳县、祁县、榆社县、和顺县、寿阳县、灵石县、太谷区、左权县、榆次区、介休市、平遥县)

玉林市(陆川县、博白县、兴业县、北流市、福绵区、容县、玉州区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

内蒙古自治区

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郑州市(惠济区、管城回族区、登封市、二七区、新密市、上街区、中牟县、中原区、金水区、新郑市、巩义市、荥阳市)

鹤岗市(萝北县、南山区、兴山区、东山区、工农区、兴安区、向阳区、绥滨县)

榆林市(神木市、米脂县、府谷县、子洲县、清涧县、绥德县、榆阳区、定边县、靖边县、横山区、吴堡县、佳县)

德阳市(广汉市、中江县、旌阳区、什邡市、绵竹市、罗江区)  济南市(平阴县、历下区、钢城区、长清区、商河县、市中区、天桥区、济阳区、章丘区、槐荫区、莱芜区、历城区)

佳木斯市(前进区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、抚远市、同江市、东风区、向阳区、郊区)

抚州市(金溪县、崇仁县、南城县、南丰县、广昌县、宜黄县、东乡区、临川区、乐安县、资溪县、黎川县)

新乡市(辉县市、牧野区、凤泉区、封丘县、长垣市、获嘉县、卫辉市、延津县、红旗区、卫滨区、原阳县、新乡县)阜阳市(颍泉区、临泉县、颍东区、太和县、颍上县、颍州区、界首市、阜南县)

崇左市(江州区、扶绥县、凭祥市、龙州县、宁明县、天等县、大新县)  宜春市(上高县、铜鼓县、靖安县、宜丰县、樟树市、袁州区、丰城市、万载县、高安市、奉新县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、布尔津县、青河县、哈巴河县)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、铁西区、铁东区、千山区、立山区、海城市)

嘉峪关市宁波市(象山县、余姚市、鄞州区、北仑区、江北区、慈溪市、海曙区、镇海区、宁海县、奉化区)

那曲市(尼玛县、嘉黎县、巴青县、索县、安多县、班戈县、比如县、双湖县、聂荣县、色尼区、申扎县)

营口市(站前区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

日喀则市(萨嘎县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、萨迦县、吉隆县、仁布县、白朗县、康马县、拉孜县、聂拉木县、定结县、仲巴县、南木林县、定日县、江孜县、亚东县、岗巴县)

汕头市(潮阳区、金平区、南澳县、濠江区、潮南区、龙湖区、澄海区)

太原市(尖草坪区、小店区、古交市、万柏林区、娄烦县、清徐县、晋源区、阳曲县、杏花岭区、迎泽区)

山南市(隆子县、桑日县、贡嘎县、措美县、乃东区、曲松县、扎囊县、错那市、洛扎县、加查县、浪卡子县、琼结县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、龙山县、花垣县、泸溪县、保靖县、凤凰县、古丈县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、依安县、克东县、甘南县、克山县、龙江县、铁锋区、龙沙区、碾子山区、拜泉县、建华区、富拉尔基区、泰来县)

常州市(天宁区、新北区、钟楼区、溧阳市、武进区、金坛区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

天津市(河西区、宝坻区、红桥区、河北区、宁河区、河东区、津南区、滨海新区、南开区、东丽区、静海区、西青区、北辰区、蓟州区、和平区、武清区)

镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、润州区、京口区)

厦门市(思明区、集美区、海沧区、翔安区、湖里区、同安区)

汉中市(留坝县、汉台区、西乡县、南郑区、佛坪县、勉县、宁强县、城固县、洋县、略阳县、镇巴县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”