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十堰市(房县、竹溪县、竹山县、丹江口市、茅箭区、张湾区、郧西县、郧阳区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

湛江市(赤坎区、徐闻县、吴川市、廉江市、坡头区、遂溪县、麻章区、霞山区、雷州市)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、思南县、石阡县、德江县)  东莞市

西藏自治区

昌都市(左贡县、八宿县、芒康县、丁青县、察雅县、卡若区、洛隆县、江达县、贡觉县、类乌齐县、边坝县)

烟台市(海阳市、龙口市、莱州市、牟平区、蓬莱区、招远市、栖霞市、莱山区、芝罘区、福山区、莱阳市)

抚州市(临川区、金溪县、南丰县、黎川县、宜黄县、资溪县、乐安县、东乡区、南城县、广昌县、崇仁县)  达州市(大竹县、宣汉县、渠县、通川区、达川区、开江县、万源市)

百色市(德保县、凌云县、那坡县、田阳区、田林县、隆林各族自治县、乐业县、西林县、平果市、右江区、田东县、靖西市)

玉溪市(澄江市、通海县、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县)

滨州市(邹平市、阳信县、滨城区、无棣县、沾化区、博兴县、惠民县)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县)

汕头市(金平区、龙湖区、南澳县、潮阳区、濠江区、潮南区、澄海区)

牡丹江市(海林市、爱民区、宁安市、西安区、林口县、东宁市、穆棱市、东安区、绥芬河市、阳明区)

泰州市(高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、海陵区、泰兴市)

沧州市(任丘市、新华区、献县、盐山县、南皮县、吴桥县、泊头市、河间市、运河区、海兴县、肃宁县、东光县、孟村回族自治县、沧县、黄骅市、青县)

运城市(夏县、稷山县、平陆县、垣曲县、闻喜县、绛县、万荣县、河津市、临猗县、盐湖区、永济市、新绛县、芮城县)

襄阳市(襄城区、南漳县、谷城县、宜城市、老河口市、襄州区、枣阳市、保康县、樊城区)

邢台市(临西县、清河县、沙河市、隆尧县、平乡县、巨鹿县、威县、内丘县、南和区、南宫市、临城县、柏乡县、襄都区、宁晋县、信都区、任泽区、广宗县、新河县)

和田地区(墨玉县、皮山县、和田县、洛浦县、于田县、策勒县、和田市、民丰县)

安康市(镇坪县、石泉县、汉阴县、平利县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、白河县、岚皋县)

榆林市(佳县、靖边县、横山区、府谷县、定边县、绥德县、吴堡县、神木市、米脂县、清涧县、榆阳区、子洲县)

长治市(黎城县、潞州区、沁县、长子县、襄垣县、武乡县、上党区、平顺县、潞城区、沁源县、屯留区、壶关县)

双鸭山市(友谊县、宝清县、四方台区、尖山区、岭东区、集贤县、宝山区、饶河县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)

咸宁市(崇阳县、通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县、赤壁市)

衡阳市(雁峰区、祁东县、石鼓区、衡阳县、珠晖区、耒阳市、南岳区、衡东县、衡南县、常宁市、衡山县、蒸湘区)

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邵阳市(邵东市、邵阳县、隆回县、绥宁县、新邵县、双清区、大祥区、武冈市、北塔区、洞口县、新宁县、城步苗族自治县)

南平市(延平区、浦城县、建阳区、政和县、松溪县、武夷山市、邵武市、建瓯市、光泽县、顺昌县)

崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、凭祥市、江州区、大新县、宁明县)

南通市(如东县、海门区、启东市、崇川区、海安市、通州区、如皋市)  嘉兴市(桐乡市、海宁市、平湖市、嘉善县、秀洲区、海盐县、南湖区)

临汾市(永和县、襄汾县、隰县、蒲县、浮山县、吉县、曲沃县、翼城县、汾西县、洪洞县、侯马市、古县、尧都区、乡宁县、霍州市、安泽县、大宁县)

宁波市(象山县、余姚市、海曙区、慈溪市、宁海县、奉化区、鄞州区、镇海区、江北区、北仑区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)岳阳市(平江县、云溪区、华容县、湘阴县、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、汨罗市、君山区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)  济南市(历城区、济阳区、长清区、槐荫区、章丘区、市中区、天桥区、历下区、钢城区、平阴县、商河县、莱芜区)

长春市(九台区、德惠市、朝阳区、宽城区、绿园区、农安县、双阳区、南关区、二道区、公主岭市、榆树市)

盐城市(大丰区、射阳县、亭湖区、滨海县、响水县、阜宁县、盐都区、建湖县、东台市)

吉安市(青原区、峡江县、新干县、万安县、吉州区、遂川县、吉水县、永丰县、永新县、泰和县、安福县、井冈山市、吉安县)驻马店市(遂平县、平舆县、泌阳县、新蔡县、确山县、汝南县、驿城区、西平县、上蔡县、正阳县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、阿坝县、九寨沟县、理县、壤塘县、茂县、若尔盖县、马尔康市、松潘县、金川县、汶川县、黑水县、红原县)

喀什地区(伽师县、叶城县、岳普湖县、疏附县、英吉沙县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、莎车县、喀什市)

许昌市(魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市)

平顶山市(湛河区、宝丰县、鲁山县、新华区、卫东区、石龙区、汝州市、舞钢市、叶县、郏县)

阜阳市(界首市、颍东区、阜南县、颍上县、太和县、颍泉区、颍州区、临泉县)

阜新市(新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、彰武县、海州区)

齐齐哈尔市(克东县、拜泉县、铁锋区、富拉尔基区、讷河市、昂昂溪区、甘南县、富裕县、龙沙区、依安县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、克山县、建华区、龙江县、碾子山区)

朔州市(朔城区、怀仁市、应县、平鲁区、右玉县、山阴县)

徐州市(睢宁县、贾汪区、新沂市、邳州市、鼓楼区、铜山区、云龙区、丰县、泉山区、沛县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

怀化市(洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县、通道侗族自治县、中方县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、元阳县、红河县、绿春县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、建水县、石屏县、开远市、泸西县)

银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市、西夏区)

开封市(兰考县、禹王台区、通许县、龙亭区、杞县、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区)

铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、清河区、开原市、昌图县、西丰县)

梧州市(万秀区、藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市、苍梧县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。