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阿克苏地区(柯坪县、拜城县、乌什县、沙雅县、库车市、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县)

武汉市(青山区、江夏区、汉阳区、洪山区、汉南区、硚口区、东西湖区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、江岸区、江汉区、武昌区)

长春市(宽城区、榆树市、绿园区、朝阳区、公主岭市、德惠市、双阳区、二道区、南关区、九台区、农安县)

芜湖市(繁昌区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区、弋江区、湾沚区)  那曲市(色尼区、尼玛县、安多县、巴青县、双湖县、聂荣县、比如县、索县、申扎县、嘉黎县、班戈县)

宁波市(江北区、奉化区、北仑区、镇海区、鄞州区、余姚市、慈溪市、宁海县、海曙区、象山县)

达州市(宣汉县、渠县、达川区、开江县、通川区、大竹县、万源市)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区)

梅州市(五华县、丰顺县、蕉岭县、梅江区、梅县区、大埔县、平远县、兴宁市)  平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县、静宁县、崇信县、崆峒区)

泉州市(惠安县、洛江区、永春县、丰泽区、晋江市、泉港区、石狮市、安溪县、南安市、德化县、金门县、鲤城区)

陇南市(武都区、宕昌县、成县、西和县、两当县、徽县、文县、礼县、康县)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、贵定县、三都水族自治县、都匀市、长顺县、瓮安县、福泉市、罗甸县、惠水县、独山县、荔波县)

阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

西藏自治区

崇左市(凭祥市、大新县、龙州县、宁明县、天等县、扶绥县、江州区)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、肇州县、让胡路区、林甸县、红岗区、萨尔图区)

聊城市(莘县、东阿县、东昌府区、高唐县、茌平区、冠县、阳谷县、临清市)

长治市(长子县、上党区、沁县、潞州区、沁源县、武乡县、屯留区、平顺县、黎城县、壶关县、襄垣县、潞城区)

南昌市(青山湖区、青云谱区、安义县、西湖区、红谷滩区、新建区、南昌县、进贤县、东湖区)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、林周县、当雄县、墨竹工卡县、城关区)

商洛市(柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、商州区、洛南县、镇安县)

九江市(修水县、永修县、濂溪区、武宁县、柴桑区、湖口县、共青城市、庐山市、浔阳区、都昌县、彭泽县、瑞昌市、德安县)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、轮台县、和静县、且末县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县)

金昌市(金川区、永昌县)

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宜昌市(夷陵区、当阳市、点军区、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、猇亭区、秭归县、宜都市、伍家岗区、西陵区、五峰土家族自治县、兴山县)

吉安市(遂川县、吉安县、新干县、峡江县、万安县、安福县、永新县、永丰县、青原区、井冈山市、吉州区、吉水县、泰和县)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

太原市(杏花岭区、万柏林区、晋源区、娄烦县、阳曲县、古交市、清徐县、小店区、尖草坪区、迎泽区)  双鸭山市(宝清县、友谊县、集贤县、尖山区、饶河县、岭东区、四方台区、宝山区)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区、望花区)

台州市(仙居县、临海市、天台县、椒江区、三门县、黄岩区、路桥区、玉环市、温岭市)

廊坊市(霸州市、大城县、三河市、固安县、大厂回族自治县、文安县、广阳区、安次区、香河县、永清县)昭通市(永善县、水富市、大关县、盐津县、威信县、鲁甸县、昭阳区、镇雄县、彝良县、绥江县、巧家县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区)  渭南市(澄城县、韩城市、华州区、华阴市、蒲城县、合阳县、大荔县、临渭区、潼关县、富平县、白水县)

保定市(曲阳县、莲池区、安国市、定兴县、涞水县、安新县、定州市、竞秀区、望都县、唐县、满城区、蠡县、阜平县、雄县、易县、顺平县、徐水区、容城县、涿州市、涞源县、博野县、高碑店市、清苑区、高阳县)

贵阳市(南明区、清镇市、修文县、乌当区、息烽县、云岩区、花溪区、观山湖区、白云区、开阳县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区)

晋城市(泽州县、阳城县、沁水县、高平市、城区、陵川县)

赣州市(全南县、石城县、大余县、章贡区、于都县、安远县、南康区、信丰县、定南县、龙南市、会昌县、赣县区、瑞金市、崇义县、寻乌县、上犹县、兴国县、宁都县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

泰安市(肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县)

阿里地区(噶尔县、改则县、措勤县、普兰县、革吉县、日土县、札达县)

驻马店市(西平县、上蔡县、确山县、遂平县、新蔡县、正阳县、汝南县、泌阳县、驿城区、平舆县)

岳阳市(汨罗市、平江县、湘阴县、岳阳县、华容县、君山区、岳阳楼区、云溪区、临湘市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

滁州市(定远县、琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县、南谯区、天长市、来安县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、红原县、汶川县、若尔盖县、金川县、小金县、理县、黑水县、壤塘县、松潘县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县)

昆明市(富民县、西山区、五华区、呈贡区、晋宁区、嵩明县、东川区、盘龙区、石林彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、宜良县)

邯郸市(复兴区、丛台区、永年区、临漳县、肥乡区、邯山区、涉县、魏县、曲周县、邱县、磁县、峰峰矿区、成安县、馆陶县、广平县、武安市、鸡泽县、大名县)

中山市

抚州市(南丰县、东乡区、资溪县、黎川县、广昌县、南城县、乐安县、临川区、宜黄县、金溪县、崇仁县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。