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三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

滨州市(滨城区、惠民县、阳信县、邹平市、无棣县、博兴县、沾化区)  衢州市(龙游县、常山县、衢江区、柯城区、开化县、江山市)

龙岩市(漳平市、永定区、武平县、连城县、新罗区、长汀县、上杭县)

张家口市(崇礼区、康保县、桥西区、下花园区、怀安县、尚义县、万全区、蔚县、涿鹿县、怀来县、张北县、阳原县、赤城县、沽源县、桥东区、宣化区)

梅州市(蕉岭县、五华县、平远县、梅江区、丰顺县、梅县区、大埔县、兴宁市)

南京市(溧水区、雨花台区、建邺区、玄武区、高淳区、秦淮区、浦口区、江宁区、鼓楼区、栖霞区、六合区)  铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

营口市(盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、站前区)

内蒙古自治区

朔州市(山阴县、应县、平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市)

西安市(周至县、高陵区、莲湖区、灞桥区、临潼区、雁塔区、阎良区、碑林区、长安区、蓝田县、未央区、鄠邑区、新城区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、永顺县、凤凰县、吉首市、龙山县、花垣县、保靖县)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

绍兴市(越城区、上虞区、诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区)

宁夏回族自治区

成都市(大邑县、龙泉驿区、成华区、崇州市、双流区、金牛区、彭州市、都江堰市、金堂县、青羊区、邛崃市、武侯区、新津区、温江区、锦江区、蒲江县、新都区、青白江区、简阳市、郫都区)

大同市(左云县、平城区、阳高县、云冈区、浑源县、灵丘县、天镇县、广灵县、新荣区、云州区)

兰州市(西固区、榆中县、七里河区、安宁区、红古区、永登县、皋兰县、城关区)

百色市(德保县、田林县、田东县、田阳区、隆林各族自治县、靖西市、右江区、西林县、那坡县、平果市、凌云县、乐业县)

运城市(平陆县、稷山县、芮城县、临猗县、夏县、盐湖区、河津市、垣曲县、新绛县、永济市、绛县、万荣县、闻喜县)

十堰市(郧阳区、郧西县、丹江口市、茅箭区、张湾区、竹溪县、竹山县、房县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、来凤县、恩施市、利川市、建始县、宣恩县、鹤峰县)

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阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、马尔康市、松潘县、壤塘县、若尔盖县、黑水县、九寨沟县、红原县、茂县、小金县、理县、阿坝县)

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苏州市(昆山市、张家港市、相城区、吴江区、吴中区、虎丘区、姑苏区、太仓市、常熟市)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、思明区、同安区、集美区)

平顶山市(鲁山县、卫东区、宝丰县、汝州市、石龙区、湛河区、郏县、叶县、舞钢市、新华区)

晋城市(城区、高平市、泽州县、阳城县、陵川县、沁水县)  滁州市(凤阳县、天长市、定远县、明光市、南谯区、来安县、琅琊区、全椒县)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、天山区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

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太原市(尖草坪区、古交市、阳曲县、晋源区、清徐县、小店区、娄烦县、迎泽区、万柏林区、杏花岭区)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)  吉安市(吉州区、青原区、遂川县、泰和县、峡江县、永丰县、安福县、井冈山市、永新县、吉安县、吉水县、万安县、新干县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

德州市(乐陵市、禹城市、齐河县、夏津县、庆云县、陵城区、宁津县、德城区、平原县、临邑县、武城县)

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宜宾市(叙州区、屏山县、高县、兴文县、珙县、筠连县、南溪区、长宁县、翠屏区、江安县)

塔城地区(额敏县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市)

南通市(海门区、崇川区、如皋市、海安市、通州区、如东县、启东市)

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五指山市(陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、东方市、文昌市)

郑州市(二七区、登封市、上街区、巩义市、惠济区、荥阳市、金水区、中牟县、中原区、新密市、新郑市、管城回族区)

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崇左市(天等县、江州区、凭祥市、宁明县、扶绥县、龙州县、大新县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。