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贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

玉林市(北流市、博白县、陆川县、玉州区、容县、兴业县、福绵区)

东莞市  拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区、城关区、林周县、达孜区、尼木县)

新乡市(获嘉县、卫滨区、封丘县、长垣市、原阳县、凤泉区、牧野区、红旗区、卫辉市、新乡县、辉县市、延津县)

三沙市(南沙区、西沙区)

厦门市(集美区、海沧区、思明区、翔安区、同安区、湖里区)

白山市(江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县、芒市)

商丘市(虞城县、睢阳区、夏邑县、柘城县、永城市、睢县、梁园区、民权县、宁陵县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗)

龙岩市(新罗区、长汀县、连城县、永定区、上杭县、武平县、漳平市)

贵阳市(云岩区、观山湖区、息烽县、白云区、乌当区、清镇市、修文县、开阳县、花溪区、南明区)

山南市(加查县、曲松县、浪卡子县、琼结县、洛扎县、隆子县、扎囊县、桑日县、措美县、贡嘎县、乃东区、错那市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、罗江区、什邡市、旌阳区)

黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、永顺县、古丈县、龙山县、吉首市、凤凰县、花垣县)

天水市(甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、武山县、清水县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

丽水市(莲都区、遂昌县、龙泉市、云和县、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、庆元县、青田县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、蚌山区、五河县、固镇县、禹会区、龙子湖区)

滁州市(全椒县、凤阳县、南谯区、琅琊区、来安县、明光市、天长市、定远县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、和静县、轮台县、若羌县、博湖县、且末县)

朝阳市(凌源市、龙城区、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

江门市(蓬江区、台山市、开平市、新会区、江海区、恩平市、鹤山市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区、丰镇市、商都县)

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呼和浩特市(新城区、土默特左旗、回民区、武川县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、托克托县、清水河县)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)

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澳门特别行政区

连云港市(连云区、赣榆区、东海县、海州区、灌云县、灌南县)

咸阳市(永寿县、长武县、彬州市、泾阳县、乾县、礼泉县、旬邑县、渭城区、秦都区、兴平市、杨陵区、三原县、淳化县、武功县)松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)

衡阳市(蒸湘区、衡东县、南岳区、雁峰区、衡南县、祁东县、石鼓区、耒阳市、衡阳县、珠晖区、常宁市、衡山县)  宝鸡市(陇县、麟游县、岐山县、陈仓区、凤县、凤翔区、眉县、扶风县、渭滨区、金台区、太白县、千阳县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、瓮安县、罗甸县、龙里县、贵定县、荔波县、三都水族自治县、独山县、惠水县、平塘县、长顺县、福泉市)

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无锡市(惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、锡山区、江阴市)济源市

林芝市(察隅县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、米林市、朗县、波密县)

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忻州市(五台县、神池县、宁武县、定襄县、忻府区、河曲县、五寨县、原平市、代县、繁峙县、岢岚县、保德县、偏关县、静乐县)

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榆林市(定边县、靖边县、横山区、绥德县、子洲县、神木市、米脂县、佳县、榆阳区、府谷县、吴堡县、清涧县)

南宁市(马山县、邕宁区、宾阳县、上林县、隆安县、良庆区、兴宁区、西乡塘区、江南区、青秀区、横州市、武鸣区)

乐山市(井研县、五通桥区、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、市中区、夹江县、金口河区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县)

喀什地区(疏勒县、伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、泽普县、喀什市、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、叶城县)

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丽江市(永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

宜宾市(兴文县、叙州区、珙县、翠屏区、南溪区、江安县、屏山县、高县、筠连县、长宁县)

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西藏自治区

汉中市(留坝县、镇巴县、佛坪县、汉台区、勉县、西乡县、宁强县、洋县、南郑区、略阳县、城固县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。