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拉萨市(达孜区、林周县、堆龙德庆区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、曲水县)
哈尔滨市(阿城区、道外区、南岗区、双城区、道里区、通河县、依兰县、方正县、平房区、巴彦县、木兰县、尚志市、宾县、呼兰区、五常市、延寿县、香坊区、松北区)
东营市(垦利区、河口区、利津县、广饶县、东营区)
九江市(庐山市、濂溪区、共青城市、永修县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、修水县、德安县、湖口县、柴桑区、彭泽县、都昌县)
甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、夏河县、迭部县、卓尼县、碌曲县、合作市、临潭县)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)
泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、海陵区、兴化市、泰兴市)
和田地区(策勒县、墨玉县、民丰县、皮山县、洛浦县、和田市、和田县、于田县)
扬州市(广陵区、仪征市、邗江区、江都区、宝应县、高邮市)
孝感市(安陆市、汉川市、应城市、孝昌县、孝南区、云梦县、大悟县)
南京市(建邺区、六合区、溧水区、鼓楼区、秦淮区、浦口区、玄武区、栖霞区、雨花台区、高淳区、江宁区)
池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)
黑河市(嫩江市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、北安市、逊克县)
内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)
德阳市(绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市、中江县)
成都市(双流区、简阳市、郫都区、邛崃市、大邑县、都江堰市、青白江区、锦江区、彭州市、新都区、成华区、金堂县、金牛区、温江区、青羊区、崇州市、龙泉驿区、新津区、武侯区、蒲江县)
齐齐哈尔市(拜泉县、龙江县、铁锋区、富拉尔基区、龙沙区、建华区、讷河市、泰来县、依安县、梅里斯达斡尔族区、克山县、碾子山区、昂昂溪区、富裕县、克东县、甘南县)
呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、和林格尔县、武川县、玉泉区、新城区、回民区、托克托县、赛罕区)
黔东南苗族侗族自治州(天柱县、凯里市、雷山县、三穗县、黎平县、麻江县、从江县、剑河县、锦屏县、台江县、榕江县、镇远县、岑巩县、黄平县、施秉县、丹寨县)
牡丹江市(阳明区、东宁市、西安区、穆棱市、海林市、爱民区、东安区、宁安市、绥芬河市、林口县)
营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区、西市区)
青岛市(市南区、莱西市、胶州市、市北区、崂山区、即墨区、李沧区、黄岛区、平度市、城阳区)
达州市(渠县、万源市、宣汉县、通川区、开江县、达川区、大竹县)
自贡市(富顺县、荣县、贡井区、自流井区、大安区、沿滩区)
巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
宁夏回族自治区
眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县)
娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
信阳市(固始县、罗山县、息县、新县、浉河区、光山县、潢川县、商城县、淮滨县、平桥区)
肇庆市(封开县、鼎湖区、高要区、四会市、广宁县、端州区、德庆县、怀集县)
香港特别行政区
酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、敦煌市)
荆州市(石首市、江陵县、监利市、公安县、荆州区、洪湖市、松滋市、沙市区)
金华市(兰溪市、永康市、武义县、金东区、婺城区、义乌市、东阳市、浦江县、磐安县)
云浮市(罗定市、新兴县、云城区、郁南县、云安区)
三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县、湖滨区)
济宁市(鱼台县、汶上县、邹城市、泗水县、嘉祥县、兖州区、梁山县、任城区、微山县、曲阜市、金乡县)
六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)
西宁市(湟源县、城北区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城东区)
石河子市(双河市、白杨市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、铁门关市、可克达拉市)
萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)
贵阳市(白云区、花溪区、观山湖区、息烽县、修文县、云岩区、清镇市、南明区、开阳县、乌当区)
泸州市(江阳区、纳溪区、叙永县、古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
临汾市(襄汾县、洪洞县、永和县、隰县、大宁县、尧都区、霍州市、吉县、乡宁县、汾西县、翼城县、浮山县、曲沃县、古县、安泽县、侯马市、蒲县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
焦作市(博爱县、山阳区、解放区、马村区、温县、孟州市、沁阳市、中站区、武陟县、修武县)
衡阳市(耒阳市、衡山县、衡阳县、石鼓区、衡南县、雁峰区、衡东县、南岳区、常宁市、祁东县、蒸湘区、珠晖区)
嘉兴市(平湖市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、南湖区、海盐县、海宁市)
宜宾市(长宁县、兴文县、屏山县、筠连县、翠屏区、高县、叙州区、珙县、江安县、南溪区)
厦门市(湖里区、集美区、翔安区、思明区、海沧区、同安区)
葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、连山区、绥中县、南票区)
广安市(广安区、华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县、前锋区)
漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)
兰州市(安宁区、永登县、榆中县、红古区、城关区、七里河区、皋兰县、西固区)
张家口市(张北县、赤城县、怀来县、蔚县、怀安县、沽源县、阳原县、下花园区、尚义县、桥西区、崇礼区、康保县、涿鹿县、宣化区、万全区、桥东区)
泉州市(德化县、洛江区、泉港区、金门县、鲤城区、惠安县、永春县、晋江市、石狮市、安溪县、南安市、丰泽区)
白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)
大同市(云冈区、阳高县、广灵县、天镇县、新荣区、灵丘县、左云县、平城区、浑源县、云州区)
南充市(西充县、顺庆区、嘉陵区、南部县、高坪区、阆中市、营山县、蓬安县、仪陇县)
文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、文山市、广南县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、马关县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
嘉峪关市
新余市(分宜县、渝水区)
阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、布尔津县、哈巴河县)
承德市(平泉市、双桥区、双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县)
武汉市(江夏区、青山区、硚口区、新洲区、江汉区、汉阳区、汉南区、黄陂区、洪山区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、武昌区)
柳州市(鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、城中区、柳江区、柳北区、鹿寨县、融安县)
亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)
海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)
蚌埠市(五河县、淮上区、怀远县、固镇县、龙子湖区、禹会区、蚌山区)
永州市(祁阳市、蓝山县、东安县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、道县、江永县、宁远县、双牌县、冷水滩区)
宜春市(高安市、宜丰县、奉新县、袁州区、靖安县、上高县、樟树市、万载县、丰城市、铜鼓县)
本溪市(平山区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)
咸阳市(兴平市、渭城区、彬州市、三原县、武功县、淳化县、泾阳县、秦都区、长武县、旬邑县、礼泉县、杨陵区、乾县、永寿县)
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玉林市(陆川县、玉州区、福绵区、兴业县、容县、博白县、北流市)
新乡市(牧野区、长垣市、原阳县、红旗区、新乡县、封丘县、辉县市、卫滨区、获嘉县、卫辉市、凤泉区、延津县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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