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安阳市(林州市、内黄县、安阳县、北关区、殷都区、文峰区、龙安区、滑县、汤阴县)

廊坊市(广阳区、固安县、大城县、文安县、永清县、霸州市、香河县、三河市、大厂回族自治县、安次区)

新余市(分宜县、渝水区)

喀什地区(莎车县、疏附县、岳普湖县、叶城县、巴楚县、疏勒县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、英吉沙县、麦盖提县)  聊城市(东昌府区、茌平区、冠县、高唐县、东阿县、临清市、阳谷县、莘县)

大庆市(肇源县、萨尔图区、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、大同区、红岗区)

衡水市(桃城区、景县、武邑县、冀州区、深州市、故城县、安平县、阜城县、枣强县、武强县、饶阳县)

平顶山市(舞钢市、卫东区、叶县、石龙区、湛河区、宝丰县、郏县、汝州市、新华区、鲁山县)

哈尔滨市(道外区、宾县、阿城区、方正县、木兰县、依兰县、松北区、双城区、尚志市、通河县、香坊区、巴彦县、南岗区、道里区、五常市、呼兰区、延寿县、平房区)  宝鸡市(凤县、陇县、麟游县、千阳县、陈仓区、凤翔区、太白县、扶风县、金台区、眉县、岐山县、渭滨区)

咸宁市(通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

石河子市(图木舒克市、新星市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、胡杨河市、双河市、可克达拉市、铁门关市、白杨市、五家渠市)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县)

贵阳市(清镇市、南明区、观山湖区、开阳县、白云区、息烽县、乌当区、云岩区、修文县、花溪区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

济南市(长清区、平阴县、商河县、章丘区、天桥区、槐荫区、历城区、莱芜区、历下区、市中区、钢城区、济阳区)

张家口市(沽源县、涿鹿县、下花园区、怀安县、尚义县、万全区、桥西区、桥东区、怀来县、赤城县、张北县、蔚县、宣化区、崇礼区、康保县、阳原县)

马鞍山市(当涂县、含山县、雨山区、和县、花山区、博望区)

鹤岗市(兴山区、工农区、兴安区、东山区、绥滨县、向阳区、南山区、萝北县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗)

雅安市(天全县、雨城区、汉源县、宝兴县、石棉县、名山区、芦山县、荥经县)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

延安市(延长县、富县、子长市、黄陵县、吴起县、黄龙县、志丹县、宜川县、延川县、宝塔区、甘泉县、洛川县、安塞区)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、禅城区、高明区)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、合作市、舟曲县、夏河县、迭部县、玛曲县、卓尼县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市)

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周口市(郸城县、商水县、淮阳区、川汇区、扶沟县、沈丘县、太康县、项城市、鹿邑县、西华县)

梅州市(丰顺县、五华县、平远县、梅江区、大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县、治多县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市、魏都区、襄城县)  承德市(承德县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

绍兴市(柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)儋州市

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)  临沂市(平邑县、沂水县、沂南县、莒南县、蒙阴县、河东区、临沭县、罗庄区、郯城县、兰陵县、费县、兰山区)

白山市(抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、台江县、剑河县、凯里市、黎平县、镇远县、施秉县、雷山县、麻江县、从江县、天柱县、黄平县、三穗县、丹寨县、锦屏县、岑巩县)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)温州市(瑞安市、瓯海区、永嘉县、龙港市、泰顺县、乐清市、文成县、平阳县、龙湾区、苍南县、洞头区、鹿城区)

晋中市(祁县、寿阳县、和顺县、平遥县、太谷区、榆次区、灵石县、昔阳县、介休市、左权县、榆社县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、轮台县、和硕县、和静县、且末县、博湖县、库尔勒市)

邢台市(隆尧县、沙河市、临西县、柏乡县、新河县、巨鹿县、临城县、襄都区、内丘县、南和区、清河县、宁晋县、威县、任泽区、平乡县、南宫市、信都区、广宗县)

三沙市(西沙区、南沙区)

潍坊市(安丘市、昌邑市、寿光市、潍城区、寒亭区、奎文区、临朐县、诸城市、青州市、坊子区、高密市、昌乐县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

丽水市(云和县、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、莲都区、龙泉市、缙云县、松阳县、庆元县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)

宜昌市(当阳市、夷陵区、远安县、西陵区、五峰土家族自治县、兴山县、宜都市、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县、点军区、枝江市、秭归县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

江门市(开平市、恩平市、台山市、鹤山市、蓬江区、江海区、新会区)

达州市(开江县、达川区、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、渠县)

杭州市(淳安县、西湖区、桐庐县、余杭区、建德市、拱墅区、上城区、滨江区、临安区、萧山区、临平区、富阳区、钱塘区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。