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无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、惠山区、锡山区、滨湖区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

平凉市(华亭市、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、静宁县)

武汉市(蔡甸区、江岸区、江夏区、汉阳区、青山区、武昌区、黄陂区、汉南区、江汉区、硚口区、洪山区、东西湖区、新洲区)  咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县)

玉林市(兴业县、容县、玉州区、福绵区、北流市、博白县、陆川县)

曲靖市(师宗县、宣威市、沾益区、陆良县、罗平县、会泽县、富源县、马龙区、麒麟区)

常德市(津市市、桃源县、鼎城区、澧县、石门县、武陵区、汉寿县、安乡县、临澧县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗)  晋城市(泽州县、沁水县、阳城县、城区、高平市、陵川县)

阜新市(新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、太平区、海州区)

蚌埠市(怀远县、五河县、禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区、龙子湖区)

咸阳市(彬州市、乾县、杨陵区、旬邑县、武功县、三原县、渭城区、淳化县、永寿县、秦都区、泾阳县、兴平市、礼泉县、长武县)

延安市(宜川县、甘泉县、黄陵县、洛川县、志丹县、延川县、安塞区、宝塔区、富县、子长市、延长县、黄龙县、吴起县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、文山市、丘北县、马关县、西畴县、麻栗坡县、砚山县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

雅安市(荥经县、芦山县、石棉县、雨城区、汉源县、天全县、宝兴县、名山区)

庆阳市(宁县、华池县、庆城县、环县、合水县、镇原县、正宁县、西峰区)

德州市(齐河县、庆云县、陵城区、乐陵市、平原县、武城县、宁津县、夏津县、临邑县、禹城市、德城区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

阜阳市(颍东区、太和县、界首市、颍州区、颍上县、颍泉区、阜南县、临泉县)

宝鸡市(扶风县、麟游县、千阳县、凤县、太白县、渭滨区、陇县、眉县、金台区、岐山县、陈仓区、凤翔区)

北京市(东城区、延庆区、平谷区、通州区、朝阳区、海淀区、丰台区、门头沟区、房山区、顺义区、密云区、石景山区、昌平区、怀柔区、大兴区、西城区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

桂林市(资源县、荔浦市、七星区、临桂区、叠彩区、恭城瑶族自治县、象山区、全州县、平乐县、秀峰区、永福县、灌阳县、龙胜各族自治县、灵川县、阳朔县、雁山区、兴安县)

深圳市(盐田区、龙华区、福田区、坪山区、罗湖区、光明区、南山区、龙岗区、宝安区)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗、松山区、红山区、林西县、翁牛特旗)

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襄阳市(老河口市、南漳县、樊城区、谷城县、宜城市、枣阳市、襄城区、保康县、襄州区)

临沂市(郯城县、兰陵县、河东区、罗庄区、临沭县、蒙阴县、莒南县、沂南县、平邑县、沂水县、费县、兰山区)

宜昌市(宜都市、猇亭区、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县、西陵区、枝江市、兴山县、当阳市、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、远安县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)  沈阳市(康平县、沈北新区、铁西区、苏家屯区、法库县、皇姑区、大东区、和平区、于洪区、辽中区、浑南区、新民市、沈河区)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、拜城县、库车市、柯坪县、阿瓦提县、新和县、温宿县、乌什县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)绵阳市(梓潼县、平武县、三台县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、江油市、安州区、盐亭县)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、南县、沅江市、资阳区)  西安市(鄠邑区、蓝田县、雁塔区、长安区、新城区、临潼区、莲湖区、高陵区、未央区、灞桥区、周至县、碑林区、阎良区)

九江市(庐山市、浔阳区、柴桑区、永修县、彭泽县、德安县、修水县、湖口县、武宁县、共青城市、都昌县、濂溪区、瑞昌市)

宁波市(象山县、北仑区、奉化区、宁海县、鄞州区、镇海区、慈溪市、江北区、海曙区、余姚市)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)衡水市(枣强县、桃城区、故城县、景县、饶阳县、安平县、冀州区、阜城县、武强县、武邑县、深州市)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、平湖市、海盐县、桐乡市、秀洲区、南湖区)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

青岛市(即墨区、黄岛区、市南区、崂山区、李沧区、莱西市、城阳区、胶州市、平度市、市北区)

芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、南陵县)

济南市(章丘区、长清区、槐荫区、平阴县、商河县、济阳区、市中区、天桥区、历下区、莱芜区、历城区、钢城区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

南充市(蓬安县、阆中市、高坪区、顺庆区、南部县、嘉陵区、营山县、西充县、仪陇县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、德江县、江口县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县)

泉州市(泉港区、惠安县、金门县、丰泽区、永春县、晋江市、石狮市、鲤城区、安溪县、德化县、洛江区、南安市)

张家口市(康保县、张北县、下花园区、万全区、怀安县、蔚县、桥东区、涿鹿县、宣化区、尚义县、阳原县、沽源县、怀来县、赤城县、崇礼区、桥西区)

平顶山市(石龙区、舞钢市、新华区、卫东区、叶县、湛河区、鲁山县、汝州市、宝丰县、郏县)

宣城市(泾县、广德市、旌德县、宁国市、宣州区、绩溪县、郎溪县)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

新疆维吾尔自治区

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、林甸县、肇州县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、让胡路区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。