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通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

达州市(通川区、宣汉县、万源市、渠县、开江县、大竹县、达川区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、班玛县、达日县、玛多县)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)  长沙市(长沙县、岳麓区、浏阳市、雨花区、望城区、天心区、芙蓉区、宁乡市、开福区)

河池市(南丹县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县)

大连市(庄河市、金州区、中山区、瓦房店市、西岗区、普兰店区、旅顺口区、长海县、沙河口区、甘井子区)

开封市(尉氏县、祥符区、兰考县、鼓楼区、龙亭区、杞县、顺河回族区、禹王台区、通许县)三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

宁夏回族自治区  营口市(西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)

百色市(田东县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县、乐业县、靖西市、德保县、平果市、西林县、田林县、右江区、那坡县)

天水市(清水县、张家川回族自治县、秦州区、武山县、甘谷县、秦安县、麦积区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、迭部县、舟曲县、合作市、夏河县、临潭县、碌曲县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

延安市(宜川县、安塞区、子长市、延川县、延长县、富县、洛川县、黄陵县、宝塔区、吴起县、志丹县、甘泉县、黄龙县)

内蒙古自治区

南充市(南部县、营山县、西充县、仪陇县、嘉陵区、阆中市、顺庆区、蓬安县、高坪区)

上海市(嘉定区、杨浦区、松江区、奉贤区、静安区、长宁区、青浦区、崇明区、浦东新区、金山区、黄浦区、徐汇区、闵行区、虹口区、宝山区、普陀区)

拉萨市(尼木县、达孜区、当雄县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、曲水县)

宁波市(江北区、象山县、镇海区、鄞州区、奉化区、宁海县、北仑区、慈溪市、余姚市、海曙区)

广州市(白云区、越秀区、从化区、黄埔区、增城区、海珠区、番禺区、荔湾区、花都区、天河区、南沙区)

济源市

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

滨州市(滨城区、阳信县、博兴县、沾化区、惠民县、无棣县、邹平市)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、禹州市、襄城县)

济宁市(泗水县、任城区、曲阜市、梁山县、兖州区、鱼台县、微山县、嘉祥县、邹城市、金乡县、汶上县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、若尔盖县、阿坝县、壤塘县、红原县、黑水县、松潘县、九寨沟县、茂县、理县、马尔康市、汶川县)

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鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

淄博市(高青县、临淄区、张店区、淄川区、博山区、沂源县、桓台县、周村区)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、海盐县、平湖市、秀洲区、桐乡市、南湖区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  山南市(洛扎县、曲松县、加查县、隆子县、乃东区、浪卡子县、琼结县、贡嘎县、错那市、桑日县、扎囊县、措美县)

重庆市(南川区、大渡口区、开州区、潼南区、黔江区、綦江区、武隆区、巴南区、渝北区、万州区、长寿区、梁平区、巫溪县、垫江县、城口县、奉节县、大足区、沙坪坝区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、巫山县、忠县、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、南岸区、石柱土家族自治县、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、合川区、璧山区、九龙坡区、涪陵区、江津区、永川区、江北区、渝中区)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

包头市(固阳县、石拐区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、青山区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)兰州市(城关区、七里河区、皋兰县、安宁区、永登县、红古区、榆中县、西固区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)  抚州市(东乡区、南丰县、乐安县、黎川县、金溪县、南城县、广昌县、宜黄县、临川区、资溪县、崇仁县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、麻栗坡县、马关县、富宁县、文山市、广南县、西畴县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、和硕县、且末县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县)

晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、城区、高平市、阳城县)金华市(武义县、婺城区、永康市、金东区、磐安县、浦江县、东阳市、兰溪市、义乌市)

丽水市(缙云县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、青田县、云和县、松阳县、莲都区)

柳州市(柳北区、城中区、柳南区、融安县、柳城县、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

厦门市(翔安区、思明区、湖里区、海沧区、集美区、同安区)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、库车市、柯坪县、拜城县、新和县)

晋中市(寿阳县、和顺县、平遥县、昔阳县、介休市、左权县、太谷区、榆社县、祁县、灵石县、榆次区)

通化市(通化县、柳河县、梅河口市、辉南县、二道江区、集安市、东昌区)

南昌市(进贤县、新建区、青山湖区、东湖区、南昌县、红谷滩区、西湖区、安义县、青云谱区)

平顶山市(石龙区、宝丰县、舞钢市、新华区、汝州市、鲁山县、叶县、卫东区、郏县、湛河区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

无锡市(滨湖区、新吴区、惠山区、梁溪区、锡山区、宜兴市、江阴市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、珲春市、延吉市、敦化市、安图县、图们市、龙井市)

平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、崆峒区、灵台县、崇信县)

芜湖市(弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、镜湖区、无为市)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)

中山市

吕梁市(方山县、文水县、柳林县、中阳县、交城县、孝义市、岚县、兴县、石楼县、离石区、临县、交口县、汾阳市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。