色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐

400电话：123456（点击咨询）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐各观看免费《今日汇总》

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐各区点热线观看免费《今日发布》

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐电话

7天观看免费人工电话为您、色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐电话区域：

潍坊市(高密市、坊子区、临朐县、安丘市、昌乐县、诸城市、寒亭区、奎文区、寿光市、昌邑市、青州市、潍城区)

漳州市(龙文区、诏安县、华安县、龙海区、长泰区、南靖县、平和县、漳浦县、云霄县、东山县、芗城区)

芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、湾沚区、南陵县、镜湖区、繁昌区)

营口市(西市区、站前区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市)  梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区)

商丘市(夏邑县、睢阳区、虞城县、民权县、永城市、柘城县、睢县、宁陵县、梁园区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、鹤峰县、利川市、建始县、来凤县、咸丰县、宣恩县)

拉萨市(当雄县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、尼木县)吕梁市(交口县、岚县、石楼县、汾阳市、柳林县、离石区、兴县、临县、中阳县、文水县、孝义市、交城县、方山县)

淮安市(金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、淮安区)  大连市(普兰店区、中山区、金州区、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、西岗区、长海县、甘井子区、庄河市)

宁波市(宁海县、北仑区、镇海区、鄞州区、江北区、余姚市、海曙区、象山县、慈溪市、奉化区)

济宁市(兖州区、梁山县、汶上县、金乡县、嘉祥县、微山县、曲阜市、任城区、邹城市、鱼台县、泗水县)

咸阳市(旬邑县、兴平市、三原县、淳化县、礼泉县、乾县、彬州市、永寿县、杨陵区、泾阳县、渭城区、秦都区、长武县、武功县)

运城市(稷山县、河津市、垣曲县、新绛县、盐湖区、绛县、闻喜县、临猗县、万荣县、芮城县、永济市、平陆县、夏县)

贵阳市(开阳县、修文县、息烽县、清镇市、南明区、白云区、云岩区、观山湖区、花溪区、乌当区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

陇南市(徽县、文县、两当县、武都区、康县、成县、宕昌县、西和县、礼县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县)

开封市(尉氏县、禹王台区、龙亭区、通许县、祥符区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、杞县)

鹤岗市(东山区、兴安区、工农区、南山区、兴山区、绥滨县、向阳区、萝北县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

黄山市(徽州区、黟县、黄山区、歙县、休宁县、屯溪区、祁门县)

六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、金安区、舒城县)

菏泽市(牡丹区、东明县、定陶区、曹县、巨野县、郓城县、单县、成武县、鄄城县)

孝感市(孝南区、汉川市、安陆市、应城市、云梦县、孝昌县、大悟县)

唐山市(开平区、滦南县、遵化市、滦州市、古冶区、路南区、曹妃甸区、丰南区、迁安市、迁西县、路北区、丰润区、乐亭县、玉田县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、磴口县)

哈尔滨市(松北区、方正县、延寿县、巴彦县、双城区、阿城区、道外区、通河县、平房区、宾县、五常市、道里区、香坊区、依兰县、木兰县、南岗区、尚志市、呼兰区)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

400电话：123456（点击咨询）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐各观看免费《今日汇总》《今日发布》

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐电话

7天观看免费人工电话为您、色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐中心2025已更新(今日/推荐)

色情AAA级毛片，如何激烈竞争中脱颖而出,获得粉丝的青睐电话区域：

黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、龙里县、都匀市、独山县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、罗甸县、福泉市、荔波县、长顺县)

沈阳市(康平县、铁西区、大东区、沈北新区、法库县、辽中区、皇姑区、和平区、苏家屯区、浑南区、新民市、沈河区、于洪区)

本溪市(溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、浈江区、始兴县、仁化县、曲江区、翁源县、南雄市、乐昌市)  三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

湛江市(雷州市、廉江市、遂溪县、赤坎区、吴川市、坡头区、麻章区、霞山区、徐闻县)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)南平市(光泽县、建瓯市、松溪县、武夷山市、建阳区、延平区、邵武市、政和县、浦城县、顺昌县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、麦积区、秦安县、清水县、甘谷县、秦州区)  嘉峪关市

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

南通市(通州区、海安市、启东市、如皋市、崇川区、如东县、海门区)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、武宣县)六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、回民区、清水河县、土默特左旗、玉泉区、武川县、赛罕区、新城区)

丽水市(松阳县、青田县、云和县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、缙云县)

温州市(龙港市、瑞安市、泰顺县、永嘉县、乐清市、平阳县、鹿城区、洞头区、苍南县、瓯海区、龙湾区、文成县)

许昌市(襄城县、建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

邢台市(沙河市、广宗县、襄都区、南宫市、信都区、新河县、柏乡县、任泽区、隆尧县、南和区、巨鹿县、平乡县、威县、宁晋县、内丘县、临城县、清河县、临西县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市)

北京市(石景山区、房山区、怀柔区、昌平区、平谷区、丰台区、海淀区、顺义区、延庆区、朝阳区、西城区、东城区、大兴区、密云区、门头沟区、通州区)

中山市

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

宜昌市(点军区、五峰土家族自治县、兴山县、西陵区、伍家岗区、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、当阳市、秭归县、枝江市、宜都市、夷陵区)

成都市(武侯区、新都区、成华区、郫都区、青白江区、金堂县、青羊区、温江区、龙泉驿区、简阳市、双流区、崇州市、新津区、都江堰市、彭州市、锦江区、邛崃市、金牛区、蒲江县、大邑县)

　　来源：海豚投研

　　阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：

　　1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。

　　2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。

　　3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。

　　4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。

　　海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。

　　阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。

　　虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。

　　此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。

　　而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。

　　当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。

　　一、核心数据：指引和订单，都有回落

　　1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。

　　1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。

　　虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。

　　1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。

　　具体来看：

　　1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；

　　2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。

　　1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。

　　虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。

　　虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。

　　二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落

　　阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。

　　2.1各项业务情况

　　1）系统销售收入

　　阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。

　　公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。

　　结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。

　　此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。

　　2）服务收入

　　阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。

　　2.2各地区收入情况

　　阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。

　　随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。

　　阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。

　　由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。

　　此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。