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揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)

乐山市(沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区、夹江县、金口河区、马边彝族自治县、井研县、犍为县、峨眉山市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

武汉市(青山区、黄陂区、新洲区、江汉区、洪山区、蔡甸区、武昌区、汉阳区、江岸区、硚口区、东西湖区、汉南区、江夏区)  长春市(二道区、九台区、朝阳区、南关区、绿园区、公主岭市、榆树市、农安县、德惠市、双阳区、宽城区)

常州市(溧阳市、新北区、金坛区、武进区、天宁区、钟楼区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区、应县、右玉县)

三沙市(南沙区、西沙区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  广州市(花都区、海珠区、增城区、南沙区、天河区、越秀区、白云区、番禺区、黄埔区、从化区、荔湾区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、滴道区、鸡东县、恒山区、虎林市、梨树区、城子河区、密山市)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、凌源市、北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

西宁市(城中区、湟源县、城北区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县)

内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

成都市(简阳市、成华区、双流区、温江区、金牛区、大邑县、郫都区、都江堰市、蒲江县、金堂县、新都区、崇州市、青羊区、邛崃市、彭州市、锦江区、武侯区、青白江区、新津区、龙泉驿区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、吉首市、永顺县、保靖县、泸溪县、花垣县、龙山县)

十堰市(丹江口市、竹山县、郧阳区、郧西县、张湾区、竹溪县、房县、茅箭区)

东营市(利津县、河口区、东营区、垦利区、广饶县)

黄冈市(团风县、英山县、黄州区、蕲春县、红安县、浠水县、武穴市、麻城市、黄梅县、罗田县)

荆州市(江陵县、公安县、监利市、松滋市、石首市、洪湖市、沙市区、荆州区)

营口市(老边区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市)

伊春市(嘉荫县、乌翠区、汤旺县、丰林县、大箐山县、南岔县、伊美区、铁力市、金林区、友好区)

阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)

咸阳市(武功县、长武县、乾县、旬邑县、渭城区、秦都区、永寿县、淳化县、礼泉县、杨陵区、泾阳县、彬州市、三原县、兴平市)

吉安市(新干县、遂川县、吉州区、青原区、井冈山市、永丰县、吉水县、永新县、吉安县、安福县、泰和县、万安县、峡江县)

德阳市(广汉市、什邡市、旌阳区、罗江区、中江县、绵竹市)

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宁夏回族自治区

六安市(霍邱县、霍山县、金安区、裕安区、金寨县、舒城县、叶集区)

遵义市(赤水市、习水县、绥阳县、凤冈县、红花岗区、桐梓县、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、仁怀市)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县、柳城县、柳江区、融安县)  宜春市(铜鼓县、樟树市、奉新县、靖安县、袁州区、高安市、宜丰县、上高县、万载县、丰城市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、乌苏市、额敏县、托里县、沙湾市)

德州市(平原县、德城区、庆云县、宁津县、武城县、陵城区、禹城市、临邑县、夏津县、乐陵市、齐河县)

铁岭市(昌图县、西丰县、调兵山市、银州区、开原市、清河区、铁岭县)扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、江都区、宝应县)

西藏自治区  安阳市(滑县、内黄县、殷都区、文峰区、北关区、龙安区、汤阴县、林州市、安阳县)

那曲市(班戈县、聂荣县、安多县、索县、尼玛县、双湖县、申扎县、色尼区、嘉黎县、比如县、巴青县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

银川市(灵武市、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区、兴庆区)太原市(晋源区、古交市、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、小店区、阳曲县、万柏林区、迎泽区)

上饶市(广丰区、铅山县、横峰县、信州区、鄱阳县、婺源县、余干县、玉山县、弋阳县、万年县、德兴市、广信区)

南阳市(卧龙区、桐柏县、西峡县、社旗县、淅川县、新野县、方城县、邓州市、唐河县、南召县、内乡县、镇平县、宛城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

鹤岗市(南山区、东山区、向阳区、兴安区、工农区、绥滨县、萝北县、兴山区)

济源市

绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、兴仁市、兴义市、贞丰县、望谟县、晴隆县、安龙县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

常德市(澧县、临澧县、桃源县、汉寿县、石门县、津市市、鼎城区、安乡县、武陵区)

衢州市(江山市、衢江区、常山县、龙游县、开化县、柯城区)

唐山市(遵化市、迁西县、玉田县、乐亭县、迁安市、滦南县、丰南区、曹妃甸区、开平区、古冶区、滦州市、路北区、丰润区、路南区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、利川市、宣恩县、建始县、鹤峰县、恩施市、咸丰县)

石家庄市(赵县、深泽县、新乐市、裕华区、新华区、桥西区、栾城区、晋州市、平山县、灵寿县、行唐县、辛集市、赞皇县、井陉矿区、无极县、长安区、高邑县、元氏县、鹿泉区、正定县、井陉县、藁城区)

苏州市(虎丘区、相城区、常熟市、吴江区、姑苏区、张家港市、昆山市、太仓市、吴中区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。