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南通市(海安市、如东县、海门区、崇川区、如皋市、通州区、启东市)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

新乡市(原阳县、卫滨区、长垣市、封丘县、新乡县、延津县、卫辉市、凤泉区、牧野区、获嘉县、红旗区、辉县市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、博湖县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、若羌县)  福州市(长乐区、闽清县、台江区、闽侯县、马尾区、罗源县、仓山区、晋安区、鼓楼区、福清市、平潭县、永泰县、连江县)

平凉市(泾川县、静宁县、崇信县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

双鸭山市(集贤县、尖山区、岭东区、饶河县、友谊县、宝山区、四方台区、宝清县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)  邢台市(沙河市、广宗县、信都区、临城县、宁晋县、内丘县、巨鹿县、任泽区、新河县、南宫市、襄都区、平乡县、隆尧县、临西县、威县、南和区、柏乡县、清河县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、衢江区、柯城区、常山县)

无锡市(锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区、滨湖区、新吴区、宜兴市)

黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区、黄石港区)

阿克苏地区(拜城县、新和县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、库车市、阿瓦提县、沙雅县、乌什县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、大祥区、洞口县、绥宁县、武冈市、双清区、隆回县、邵阳县、北塔区、新邵县、邵东市)

晋城市(高平市、沁水县、阳城县、城区、泽州县、陵川县)

江门市(新会区、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、江海区、恩平市)

广元市(剑阁县、青川县、旺苍县、苍溪县、昭化区、朝天区、利州区)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、海沧区、湖里区、集美区)

广西壮族自治区

朝阳市(北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

商洛市(山阳县、柞水县、商州区、镇安县、商南县、洛南县、丹凤县)

焦作市(解放区、马村区、博爱县、孟州市、修武县、山阳区、中站区、温县、武陟县、沁阳市)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、曹县、巨野县、郓城县、东明县、定陶区、单县、成武县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

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定西市(安定区、陇西县、通渭县、临洮县、岷县、渭源县、漳县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、道孚县、色达县、得荣县、康定市、石渠县、甘孜县、白玉县、乡城县、巴塘县、稻城县、新龙县、炉霍县、理塘县、泸定县、雅江县、德格县、九龙县)

东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)

大理白族自治州(云龙县、宾川县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县)  驻马店市(汝南县、正阳县、泌阳县、新蔡县、遂平县、确山县、上蔡县、驿城区、平舆县、西平县)

白山市(临江市、浑江区、江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)乐山市(沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、金口河区、市中区、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区)

广州市(从化区、海珠区、天河区、增城区、白云区、黄埔区、番禺区、越秀区、南沙区、荔湾区、花都区)  锦州市(古塔区、凌海市、北镇市、黑山县、太和区、义县、凌河区)

宝鸡市(太白县、千阳县、扶风县、岐山县、麟游县、凤翔区、陇县、眉县、陈仓区、金台区、凤县、渭滨区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、临潭县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、合作市、迭部县)岳阳市(岳阳楼区、临湘市、湘阴县、君山区、云溪区、华容县、岳阳县、平江县、汨罗市)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市)

六安市(叶集区、金安区、舒城县、裕安区、霍山县、金寨县、霍邱县)

儋州市

石河子市(白杨市、图木舒克市、双河市、昆玉市、胡杨河市、新星市、五家渠市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、可克达拉市)

深圳市(光明区、宝安区、罗湖区、坪山区、龙岗区、龙华区、盐田区、南山区、福田区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县、芒市)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县、凉城县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、丰镇市、化德县、察哈尔右翼前旗)

温州市(龙湾区、洞头区、瓯海区、苍南县、泰顺县、永嘉县、龙港市、瑞安市、平阳县、文成县、乐清市、鹿城区)

阜新市(新邱区、彰武县、海州区、细河区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、姚安县、永仁县、元谋县、大姚县、武定县、南华县、牟定县、双柏县)

咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县、嘉鱼县)

哈尔滨市(南岗区、松北区、五常市、方正县、宾县、平房区、香坊区、道外区、尚志市、道里区、木兰县、延寿县、通河县、呼兰区、巴彦县、阿城区、双城区、依兰县)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

漳州市(龙海区、云霄县、漳浦县、诏安县、长泰区、东山县、龙文区、平和县、华安县、芗城区、南靖县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。