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滨州市(阳信县、滨城区、邹平市、沾化区、无棣县、惠民县、博兴县)

东营市(东营区、垦利区、河口区、利津县、广饶县)

长春市(公主岭市、双阳区、宽城区、南关区、德惠市、绿园区、榆树市、九台区、农安县、朝阳区、二道区)

湛江市(坡头区、麻章区、遂溪县、廉江市、吴川市、徐闻县、赤坎区、雷州市、霞山区)  淮南市(八公山区、田家庵区、大通区、谢家集区、潘集区、寿县、凤台县)

广西壮族自治区

常州市(金坛区、武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)  昭通市(盐津县、永善县、彝良县、威信县、水富市、昭阳区、巧家县、绥江县、鲁甸县、大关县、镇雄县)

邵阳市(大祥区、北塔区、武冈市、隆回县、双清区、邵东市、新宁县、新邵县、城步苗族自治县、洞口县、邵阳县、绥宁县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、根河市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、满洲里市)

南宁市(武鸣区、宾阳县、西乡塘区、江南区、隆安县、邕宁区、青秀区、良庆区、马山县、兴宁区、横州市、上林县)

宁德市(霞浦县、蕉城区、福鼎市、柘荣县、古田县、屏南县、寿宁县、福安市、周宁县)

金华市(浦江县、武义县、东阳市、磐安县、金东区、永康市、义乌市、兰溪市、婺城区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

上饶市(万年县、广信区、铅山县、鄱阳县、弋阳县、玉山县、德兴市、横峰县、余干县、广丰区、婺源县、信州区)

常德市(临澧县、澧县、安乡县、武陵区、鼎城区、石门县、津市市、桃源县、汉寿县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

济源市

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、新泰市、宁阳县、肥城市)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

双鸭山市(集贤县、四方台区、尖山区、岭东区、宝山区、宝清县、友谊县、饶河县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、广南县、马关县、富宁县、文山市)

廊坊市(三河市、永清县、安次区、大城县、大厂回族自治县、香河县、文安县、广阳区、固安县、霸州市)

梧州市(万秀区、苍梧县、藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市)

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哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、平湖市、嘉善县、海宁市、海盐县、秀洲区)

青岛市(平度市、市北区、黄岛区、崂山区、即墨区、莱西市、城阳区、李沧区、胶州市、市南区)

陇南市(文县、成县、两当县、康县、礼县、武都区、宕昌县、徽县、西和县)  龙岩市(上杭县、武平县、连城县、永定区、漳平市、新罗区、长汀县)

和田地区(和田县、皮山县、于田县、墨玉县、民丰县、策勒县、洛浦县、和田市)

三沙市(南沙区、西沙区)

宁波市(慈溪市、宁海县、余姚市、海曙区、镇海区、江北区、鄞州区、象山县、北仑区、奉化区)广州市(花都区、从化区、番禺区、增城区、南沙区、荔湾区、黄埔区、天河区、白云区、海珠区、越秀区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)  定西市(岷县、渭源县、通渭县、漳县、安定区、临洮县、陇西县)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、平远县、大埔县、五华县、梅县区、兴宁市、梅江区)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市)太原市(清徐县、迎泽区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、小店区、古交市、阳曲县、尖草坪区、万柏林区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

九江市(彭泽县、浔阳区、瑞昌市、修水县、共青城市、庐山市、都昌县、湖口县、柴桑区、德安县、永修县、濂溪区、武宁县)

南平市(延平区、武夷山市、邵武市、建瓯市、光泽县、松溪县、浦城县、建阳区、顺昌县、政和县)

长治市(武乡县、长子县、屯留区、平顺县、上党区、潞城区、潞州区、壶关县、襄垣县、沁县、沁源县、黎城县)

鸡西市(虎林市、鸡冠区、鸡东县、梨树区、滴道区、城子河区、麻山区、恒山区、密山市)

锦州市(义县、凌河区、黑山县、太和区、凌海市、北镇市、古塔区)

衡水市(阜城县、安平县、武强县、枣强县、景县、冀州区、饶阳县、武邑县、故城县、桃城区、深州市)

临夏回族自治州(广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、临夏县)

焦作市(马村区、中站区、博爱县、沁阳市、孟州市、温县、山阳区、修武县、解放区、武陟县)

渭南市(蒲城县、澄城县、白水县、富平县、大荔县、华州区、韩城市、华阴市、合阳县、潼关县、临渭区)

扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、宝应县、仪征市、江都区)

南京市(雨花台区、高淳区、建邺区、秦淮区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、六合区、玄武区、江宁区、浦口区)

安康市(紫阳县、汉滨区、宁陕县、平利县、旬阳市、镇坪县、白河县、岚皋县、汉阴县、石泉县)

咸阳市(永寿县、泾阳县、旬邑县、乾县、礼泉县、渭城区、三原县、武功县、彬州市、兴平市、秦都区、淳化县、长武县、杨陵区)

银川市(永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区)

新余市(渝水区、分宜县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。