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梅州市(五华县、大埔县、丰顺县、兴宁市、平远县、梅江区、蕉岭县、梅县区)

扬州市(仪征市、广陵区、邗江区、江都区、高邮市、宝应县)  白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

庆阳市(环县、合水县、西峰区、庆城县、宁县、华池县、镇原县、正宁县)

丽水市(松阳县、云和县、龙泉市、遂昌县、庆元县、缙云县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县)  九江市(武宁县、柴桑区、都昌县、永修县、彭泽县、修水县、庐山市、湖口县、浔阳区、濂溪区、共青城市、瑞昌市、德安县)

柳州市(柳南区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、融安县、城中区、三江侗族自治县)

西安市(新城区、灞桥区、莲湖区、长安区、雁塔区、临潼区、阎良区、周至县、高陵区、鄠邑区、碑林区、未央区、蓝田县)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

铜仁市(碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县)

邵阳市(武冈市、新邵县、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、新宁县、双清区、邵阳县、大祥区、邵东市、绥宁县)

毕节市(黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、赫章县、金沙县、织金县)

上饶市(信州区、弋阳县、玉山县、广丰区、德兴市、鄱阳县、广信区、横峰县、婺源县、余干县、万年县、铅山县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、得荣县、丹巴县、道孚县、雅江县、泸定县、新龙县、炉霍县、乡城县、甘孜县、理塘县、石渠县、九龙县、色达县、白玉县、稻城县、德格县、康定市)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、和硕县、若羌县、和静县、且末县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、武昌区、东西湖区、江汉区、硚口区、汉南区、黄陂区、江岸区、洪山区、江夏区、青山区、新洲区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、新源县、霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、昭苏县、伊宁市)

德州市(平原县、德城区、庆云县、临邑县、陵城区、宁津县、禹城市、夏津县、武城县、齐河县、乐陵市)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

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张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县、民乐县)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、马关县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、富宁县)

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阜阳市(颍上县、临泉县、颍东区、阜南县、颍州区、颍泉区、太和县、界首市)

郑州市(管城回族区、中牟县、中原区、二七区、荥阳市、新密市、登封市、巩义市、惠济区、上街区、金水区、新郑市)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、电白区、茂南区)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

唐山市(路南区、滦南县、乐亭县、迁西县、滦州市、开平区、遵化市、曹妃甸区、丰南区、迁安市、路北区、古冶区、玉田县、丰润区)

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宣城市(宣州区、广德市、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县、宁国市)铁岭市(开原市、清河区、铁岭县、调兵山市、西丰县、昌图县、银州区)

石家庄市(行唐县、正定县、赞皇县、桥西区、井陉县、深泽县、藁城区、赵县、高邑县、栾城区、灵寿县、辛集市、长安区、无极县、晋州市、井陉矿区、鹿泉区、平山县、裕华区、元氏县、新乐市、新华区)  松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区)

平顶山市(宝丰县、湛河区、石龙区、新华区、卫东区、舞钢市、叶县、汝州市、鲁山县、郏县)

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佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)孝感市(孝昌县、应城市、汉川市、安陆市、大悟县、云梦县、孝南区)

绥化市(北林区、肇东市、明水县、庆安县、绥棱县、青冈县、兰西县、安达市、海伦市、望奎县)

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芜湖市(南陵县、鸠江区、无为市、繁昌区、湾沚区、弋江区、镜湖区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。