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楚雄彝族自治州(牟定县、禄丰市、姚安县、双柏县、南华县、永仁县、楚雄市、大姚县、武定县、元谋县)
宁夏回族自治区
绵阳市(游仙区、江油市、北川羌族自治县、梓潼县、三台县、平武县、安州区、盐亭县、涪城区)
广西壮族自治区
阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、富蕴县)
滨州市(博兴县、惠民县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、无棣县)
舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)
延安市(宜川县、吴起县、延长县、洛川县、安塞区、甘泉县、富县、志丹县、宝塔区、延川县、黄陵县、子长市、黄龙县)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、博湖县、若羌县、和静县、和硕县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、凌源市、北票市、龙城区、朝阳县)
曲靖市(陆良县、会泽县、宣威市、沾益区、马龙区、罗平县、麒麟区、富源县、师宗县)
铁岭市(银州区、调兵山市、开原市、铁岭县、昌图县、清河区、西丰县)
廊坊市(大厂回族自治县、香河县、文安县、永清县、霸州市、广阳区、固安县、大城县、安次区、三河市)
海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)
梅州市(五华县、蕉岭县、丰顺县、梅江区、兴宁市、平远县、梅县区、大埔县)
宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区)
攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
喀什地区(喀什市、莎车县、巴楚县、疏附县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏勒县、泽普县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
绥化市(肇东市、兰西县、海伦市、绥棱县、北林区、望奎县、安达市、庆安县、明水县、青冈县)
茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)
玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县)
衡阳市(衡南县、衡阳县、衡山县、衡东县、珠晖区、雁峰区、耒阳市、常宁市、蒸湘区、祁东县、南岳区、石鼓区)
宁波市(宁海县、慈溪市、奉化区、镇海区、象山县、北仑区、鄞州区、江北区、余姚市、海曙区)
长治市(壶关县、沁县、上党区、沁源县、黎城县、武乡县、潞城区、长子县、襄垣县、平顺县、潞州区、屯留区)
承德市(隆化县、双桥区、滦平县、平泉市、双滦区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县)
广元市(利州区、旺苍县、青川县、剑阁县、朝天区、苍溪县、昭化区)
西藏自治区
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)
漳州市(华安县、东山县、芗城区、平和县、漳浦县、龙海区、长泰区、云霄县、诏安县、南靖县、龙文区)
莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
凉山彝族自治州(盐源县、美姑县、雷波县、金阳县、宁南县、德昌县、木里藏族自治县、布拖县、普格县、越西县、会东县、西昌市、甘洛县、喜德县、昭觉县、冕宁县、会理市)
宝鸡市(麟游县、千阳县、金台区、眉县、太白县、岐山县、凤县、陈仓区、陇县、扶风县、渭滨区、凤翔区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
台州市(三门县、临海市、仙居县、路桥区、温岭市、黄岩区、天台县、椒江区、玉环市)
扬州市(广陵区、邗江区、江都区、仪征市、高邮市、宝应县)
崇左市(天等县、大新县、扶绥县、江州区、龙州县、宁明县、凭祥市)
汉中市(留坝县、南郑区、汉台区、勉县、洋县、镇巴县、宁强县、佛坪县、城固县、西乡县、略阳县)
襄阳市(襄州区、保康县、枣阳市、樊城区、宜城市、襄城区、谷城县、老河口市、南漳县)
揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)
江门市(台山市、鹤山市、江海区、蓬江区、恩平市、新会区、开平市)
萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、湘东区、芦溪县)
西安市(新城区、雁塔区、蓝田县、未央区、灞桥区、鄠邑区、碑林区、阎良区、周至县、长安区、高陵区、莲湖区、临潼区)
铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)
黑河市(爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县、逊克县)
徐州市(丰县、新沂市、沛县、睢宁县、铜山区、邳州市、云龙区、鼓楼区、泉山区、贾汪区)
宜春市(丰城市、奉新县、袁州区、万载县、樟树市、靖安县、宜丰县、上高县、铜鼓县、高安市)
六安市(叶集区、霍山县、霍邱县、舒城县、金寨县、裕安区、金安区)
鞍山市(铁西区、立山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县、铁东区、千山区)
肇庆市(封开县、德庆县、怀集县、端州区、广宁县、鼎湖区、高要区、四会市)
葫芦岛市(兴城市、南票区、建昌县、绥中县、龙港区、连山区)
鹤岗市(萝北县、兴山区、东山区、绥滨县、兴安区、南山区、工农区、向阳区)
上饶市(信州区、余干县、广信区、铅山县、万年县、横峰县、德兴市、广丰区、玉山县、婺源县、弋阳县、鄱阳县)
安阳市(文峰区、北关区、龙安区、殷都区、安阳县、内黄县、汤阴县、林州市、滑县)
沧州市(东光县、南皮县、肃宁县、孟村回族自治县、盐山县、运河区、青县、新华区、沧县、吴桥县、海兴县、献县、河间市、黄骅市、泊头市、任丘市)
南平市(浦城县、建瓯市、松溪县、武夷山市、延平区、顺昌县、政和县、邵武市、光泽县、建阳区)
鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、乌审旗)
衢州市(衢江区、常山县、龙游县、开化县、柯城区、江山市)
遵义市(习水县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、余庆县、播州区、桐梓县、正安县、赤水市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、红花岗区)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
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阿里地区(革吉县、日土县、普兰县、措勤县、噶尔县、改则县、札达县)
贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)
庆阳市(华池县、宁县、庆城县、环县、正宁县、合水县、西峰区、镇原县)
三明市(建宁县、沙县区、清流县、大田县、泰宁县、永安市、宁化县、明溪县、尤溪县、将乐县、三元区)
柳州市(融水苗族自治县、融安县、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、城中区、鹿寨县、柳江区、柳北区)
信阳市(息县、平桥区、光山县、商城县、固始县、潢川县、罗山县、新县、淮滨县、浉河区)
中山市
宜宾市(南溪区、筠连县、珙县、叙州区、兴文县、高县、翠屏区、长宁县、屏山县、江安县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
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齐齐哈尔市(铁锋区、龙沙区、碾子山区、昂昂溪区、克东县、富拉尔基区、讷河市、龙江县、泰来县、克山县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、建华区、依安县、甘南县)
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定西市(渭源县、安定区、漳县、岷县、临洮县、陇西县、通渭县)
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金昌市(金川区、永昌县)
乐山市(金口河区、沐川县、井研县、沙湾区、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、峨眉山市、夹江县)
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果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、久治县、达日县、甘德县)
池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)
雅安市(荥经县、汉源县、石棉县、芦山县、宝兴县、名山区、雨城区、天全县)
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济宁市(邹城市、曲阜市、金乡县、汶上县、微山县、泗水县、兖州区、梁山县、鱼台县、任城区、嘉祥县)
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忻州市(五寨县、神池县、繁峙县、定襄县、静乐县、五台县、原平市、偏关县、岢岚县、河曲县、保德县、忻府区、代县、宁武县)
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金华市(婺城区、义乌市、东阳市、磐安县、浦江县、兰溪市、金东区、永康市、武义县)
贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示,贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成,合计达到7亿元多,其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么,这“天价薪酬”到底缘何而来,是不是大家都“误解”了其中的用意?有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发,谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注,很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示,在A股市场,薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则,A股上市公司所披露的高管薪酬,通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”,这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以,大众在A股公司年报里看到的高管薪酬,并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》(俗称“白皮书”)多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知,A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距,这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时,港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场,其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬,包含薪金及奖金,还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是,股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出,但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上,“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道,在港股资本市场环境下,向核心高管授予股份支付薪酬,是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看,相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的,不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份,为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台,让中概股公司面临强制退市的风险,回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择,而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战,股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”(WVR)架构,已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构,又称双重股权结构或者AB股结构,指同样的股票份额,但拥有不一样的投票权。通常情况下,这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票:A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权,向外部投资人公开发行;而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权,一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理,核心管理者和团队可以坚持长期愿景,抵御激进投资者压力,避免因短期业绩压力妥协,平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构,控股股东的投票权会骤降40%以上,极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时,根据联交所的上市规则,具有同股不同权(WVR)架构的公司,WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构,且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此,公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权,才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下,公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报,这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示,截至2024年12月31日,贝壳有约36.22亿股普通股,其中包括约34.78亿股A类普通股;及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股,占已发行股本的5.0%,占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性,是投资人更关注的视角
“投资=投人”,这在投资圈是大家公认的一个说法。其实,还有后半句等式——“投人=投股权”,因为一个公司的股权架构,不仅体现了创始人的格局,也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想,如果你买了一家公司的股票,你会希望前几大股东是“诸侯割据”,谁也决策不了;还是希望有一个“定海神针”,能够带领公司向好发展的同时,也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈?
管理层极低持股,不利于公司可持续发展,将带来一系列负面影响,包括对公司经营决策没有掌控力,威胁公司战略独立性,或为达成短期KPI而做出短视决策,与股东利益不一致,威胁股东长期利益等,或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看,贝壳授予彭永东限制性股份,最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看,同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下,继续拥有对公司的经营决策权,确保公司股权结构的稳定性,进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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