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通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

临沂市(沂水县、沂南县、蒙阴县、河东区、临沭县、兰山区、莒南县、兰陵县、郯城县、罗庄区、费县、平邑县)

三明市(尤溪县、清流县、泰宁县、明溪县、大田县、永安市、将乐县、建宁县、宁化县、沙县区、三元区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)  滁州市(明光市、琅琊区、南谯区、天长市、来安县、全椒县、定远县、凤阳县)

重庆市(大渡口区、梁平区、永川区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、渝北区、铜梁区、城口县、奉节县、长寿区、丰都县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、万州区、巴南区、大足区、合川区、开州区、渝中区、忠县、武隆区、九龙坡区、巫山县、江北区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、南岸区、綦江区、云阳县、江津区、北碚区、荣昌区、璧山区、黔江区、石柱土家族自治县、南川区、垫江县)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

桂林市(秀峰区、荔浦市、兴安县、龙胜各族自治县、七星区、永福县、象山区、雁山区、灵川县、叠彩区、临桂区、恭城瑶族自治县、资源县、灌阳县、阳朔县、平乐县、全州县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)  宜昌市(当阳市、点军区、秭归县、夷陵区、猇亭区、宜都市、远安县、枝江市、伍家岗区、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

长春市(双阳区、德惠市、公主岭市、宽城区、九台区、南关区、农安县、绿园区、二道区、朝阳区、榆树市)

武汉市(东西湖区、蔡甸区、武昌区、硚口区、洪山区、江岸区、新洲区、汉阳区、青山区、黄陂区、汉南区、江汉区、江夏区)

襄阳市(谷城县、枣阳市、南漳县、保康县、宜城市、樊城区、襄州区、襄城区、老河口市)

葫芦岛市(连山区、龙港区、兴城市、建昌县、绥中县、南票区)

淮安市(涟水县、洪泽区、金湖县、盱眙县、清江浦区、淮安区、淮阴区)

玉林市(北流市、玉州区、容县、福绵区、博白县、兴业县、陆川县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

雅安市(芦山县、汉源县、雨城区、名山区、天全县、石棉县、宝兴县、荥经县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、怀远县、五河县、淮上区)

荆州市(监利市、公安县、沙市区、石首市、松滋市、荆州区、洪湖市、江陵县)

黄冈市(英山县、团风县、罗田县、黄梅县、武穴市、蕲春县、红安县、浠水县、黄州区、麻城市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

凉山彝族自治州(金阳县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、盐源县、雷波县、冕宁县、昭觉县、宁南县、甘洛县、喜德县、布拖县、普格县、西昌市、会理市、会东县、美姑县)

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大连市(甘井子区、普兰店区、庄河市、沙河口区、长海县、旅顺口区、金州区、中山区、瓦房店市、西岗区)

新乡市(卫辉市、封丘县、卫滨区、获嘉县、牧野区、原阳县、延津县、辉县市、红旗区、新乡县、长垣市、凤泉区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

泉州市(南安市、惠安县、丰泽区、金门县、洛江区、德化县、安溪县、晋江市、石狮市、鲤城区、永春县、泉港区)  汉中市(留坝县、佛坪县、镇巴县、略阳县、勉县、洋县、宁强县、南郑区、汉台区、西乡县、城固县)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区)

百色市(田林县、乐业县、田东县、平果市、那坡县、田阳区、德保县、凌云县、右江区、西林县、隆林各族自治县、靖西市)阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、壤塘县、阿坝县、金川县、红原县、茂县、小金县、九寨沟县、黑水县、汶川县、理县、若尔盖县)

上饶市(德兴市、余干县、广信区、弋阳县、玉山县、鄱阳县、万年县、广丰区、婺源县、铅山县、信州区、横峰县)  南通市(启东市、崇川区、如东县、通州区、海门区、海安市、如皋市)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、海港区、北戴河区、抚宁区)

朝阳市(建平县、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、龙城区)

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信阳市(固始县、新县、浉河区、淮滨县、光山县、潢川县、罗山县、息县、平桥区、商城县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

上海市(奉贤区、宝山区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、闵行区、普陀区、杨浦区、崇明区、青浦区、松江区、静安区、嘉定区、金山区、长宁区、虹口区)

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常州市(钟楼区、武进区、天宁区、金坛区、溧阳市、新北区)

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徐州市(泉山区、睢宁县、沛县、铜山区、鼓楼区、云龙区、邳州市、贾汪区、丰县、新沂市)

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兰州市(七里河区、西固区、城关区、永登县、安宁区、榆中县、皋兰县、红古区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。