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丽水市(龙泉市、缙云县、遂昌县、松阳县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、云和县)

鸡西市(鸡东县、密山市、梨树区、滴道区、鸡冠区、恒山区、麻山区、城子河区、虎林市)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区、利通区)  阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、新和县、温宿县、沙雅县、拜城县、库车市)

信阳市(浉河区、潢川县、固始县、平桥区、光山县、息县、新县、罗山县、淮滨县、商城县)

孝感市(汉川市、安陆市、大悟县、孝南区、应城市、云梦县、孝昌县)

泰安市(岱岳区、肥城市、东平县、宁阳县、泰山区、新泰市)内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

北京市(房山区、大兴区、西城区、平谷区、东城区、密云区、延庆区、通州区、海淀区、门头沟区、怀柔区、石景山区、丰台区、朝阳区、顺义区、昌平区)  伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、昭苏县、新源县、伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

三明市(尤溪县、泰宁县、宁化县、清流县、建宁县、沙县区、永安市、将乐县、明溪县、大田县、三元区)

绵阳市(游仙区、安州区、江油市、涪城区、梓潼县、平武县、三台县、北川羌族自治县、盐亭县)

雅安市(宝兴县、名山区、雨城区、天全县、汉源县、芦山县、石棉县、荥经县)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、覃塘区、港北区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、额敏县)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

洛阳市(栾川县、洛宁县、瀍河回族区、嵩县、孟津区、洛龙区、西工区、伊川县、偃师区、宜阳县、老城区、汝阳县、新安县、涧西区)

榆林市(府谷县、米脂县、榆阳区、神木市、定边县、绥德县、横山区、清涧县、子洲县、佳县、靖边县、吴堡县)

成都市(龙泉驿区、新津区、大邑县、温江区、金牛区、简阳市、彭州市、邛崃市、金堂县、郫都区、新都区、都江堰市、青白江区、锦江区、蒲江县、武侯区、成华区、双流区、青羊区、崇州市)

昭通市(水富市、昭阳区、鲁甸县、大关县、镇雄县、威信县、绥江县、巧家县、彝良县、永善县、盐津县)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、麦积区、甘谷县、清水县、武山县、秦州区)

石河子市(铁门关市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、五家渠市、北屯市、新星市、图木舒克市、白杨市、胡杨河市)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区)

福州市(罗源县、永泰县、福清市、连江县、闽清县、闽侯县、仓山区、晋安区、平潭县、长乐区、鼓楼区、台江区、马尾区)

重庆市(万州区、开州区、潼南区、垫江县、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、长寿区、江北区、璧山区、忠县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、石柱土家族自治县、大足区、渝北区、武隆区、铜梁区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、合川区、奉节县、大渡口区、丰都县、巴南区、江津区、巫溪县、永川区、梁平区、渝中区、城口县、南岸区、荣昌区、南川区、黔江区、涪陵区、沙坪坝区)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、恩施市、建始县、宣恩县、巴东县、咸丰县、来凤县、利川市)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

绥化市(青冈县、庆安县、北林区、明水县、肇东市、绥棱县、安达市、兰西县、海伦市、望奎县)  菏泽市(曹县、定陶区、成武县、单县、牡丹区、鄄城县、东明县、郓城县、巨野县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

牡丹江市(爱民区、海林市、西安区、阳明区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、东宁市、东安区、林口县)

苏州市(吴中区、吴江区、姑苏区、昆山市、张家港市、太仓市、相城区、虎丘区、常熟市)德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区、罗江区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)  安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

日喀则市(定日县、桑珠孜区、昂仁县、仁布县、萨嘎县、南木林县、定结县、聂拉木县、萨迦县、吉隆县、亚东县、康马县、岗巴县、拉孜县、谢通门县、江孜县、仲巴县、白朗县)

长沙市(开福区、芙蓉区、天心区、雨花区、宁乡市、望城区、岳麓区、长沙县、浏阳市)

永州市(双牌县、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、江永县、冷水滩区、宁远县、新田县、道县、祁阳市、零陵区)衡阳市(蒸湘区、南岳区、祁东县、石鼓区、雁峰区、衡南县、衡东县、珠晖区、耒阳市、常宁市、衡阳县、衡山县)

朝阳市(凌源市、建平县、北票市、双塔区、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

商丘市(夏邑县、睢县、虞城县、民权县、宁陵县、永城市、梁园区、柘城县、睢阳区)

宁德市(柘荣县、周宁县、蕉城区、霞浦县、寿宁县、福鼎市、古田县、屏南县、福安市)

咸宁市(通山县、咸安区、通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)

晋中市(灵石县、榆次区、左权县、和顺县、平遥县、寿阳县、祁县、介休市、太谷区、榆社县、昔阳县)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

郑州市(荥阳市、金水区、新郑市、新密市、巩义市、惠济区、中原区、登封市、上街区、中牟县、管城回族区、二七区)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、大冶市、黄石港区、西塞山区)

锦州市(北镇市、凌河区、太和区、黑山县、凌海市、义县、古塔区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、四方台区、宝清县、饶河县、集贤县、尖山区、友谊县)

金华市(婺城区、义乌市、永康市、武义县、浦江县、金东区、兰溪市、东阳市、磐安县)

镇江市(京口区、丹徒区、润州区、丹阳市、句容市、扬中市)

青岛市(即墨区、李沧区、平度市、崂山区、市北区、城阳区、市南区、黄岛区、胶州市、莱西市)

哈尔滨市(道里区、巴彦县、双城区、呼兰区、依兰县、延寿县、木兰县、通河县、松北区、香坊区、方正县、南岗区、宾县、道外区、尚志市、五常市、平房区、阿城区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）