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广州市(黄埔区、天河区、海珠区、从化区、白云区、花都区、越秀区、南沙区、增城区、荔湾区、番禺区)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、琼海市、万宁市、陵水黎族自治县、屯昌县、文昌市、乐东黎族自治县、东方市、澄迈县、定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县)

中山市  安阳市(滑县、北关区、汤阴县、文峰区、林州市、安阳县、殷都区、龙安区、内黄县)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、南丹县)

南京市(鼓楼区、高淳区、栖霞区、秦淮区、六合区、溧水区、江宁区、雨花台区、建邺区、浦口区、玄武区)

南阳市(内乡县、宛城区、社旗县、卧龙区、邓州市、桐柏县、淅川县、唐河县、南召县、镇平县、新野县、方城县、西峡县)云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗)  临夏回族自治州(康乐县、永靖县、和政县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县)

梧州市(长洲区、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县、岑溪市)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

菏泽市(单县、鄄城县、曹县、成武县、东明县、定陶区、牡丹区、郓城县、巨野县)

商丘市(永城市、梁园区、民权县、虞城县、睢阳区、柘城县、宁陵县、睢县、夏邑县)

雅安市(石棉县、天全县、汉源县、名山区、雨城区、荥经县、宝兴县、芦山县)

宁夏回族自治区

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)

漳州市(华安县、芗城区、云霄县、长泰区、龙海区、龙文区、平和县、南靖县、东山县、漳浦县、诏安县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海宁市、桐乡市、平湖市、秀洲区、海盐县)

济南市(天桥区、章丘区、平阴县、槐荫区、莱芜区、钢城区、历下区、市中区、济阳区、长清区、历城区、商河县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗)

呼和浩特市(回民区、武川县、玉泉区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、托克托县、新城区、土默特左旗)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

淮南市(寿县、凤台县、大通区、潘集区、八公山区、田家庵区、谢家集区)

南宁市(武鸣区、上林县、青秀区、马山县、隆安县、横州市、江南区、宾阳县、兴宁区、西乡塘区、良庆区、邕宁区)

乐山市(沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、市中区、夹江县、井研县、金口河区、沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

山南市(浪卡子县、曲松县、洛扎县、错那市、扎囊县、措美县、琼结县、贡嘎县、桑日县、乃东区、隆子县、加查县)

六安市(叶集区、舒城县、金安区、裕安区、霍山县、霍邱县、金寨县)

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淄博市(淄川区、临淄区、周村区、张店区、博山区、沂源县、高青县、桓台县)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

扬州市(高邮市、江都区、邗江区、宝应县、广陵区、仪征市)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、林周县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区)  黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、阳新县、西塞山区)

嘉峪关市

固原市(原州区、泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、阿坝县、黑水县、汶川县、金川县、红原县、壤塘县、茂县、九寨沟县、理县、松潘县、马尔康市、若尔盖县)上海市(金山区、杨浦区、松江区、普陀区、闵行区、青浦区、黄浦区、虹口区、奉贤区、浦东新区、徐汇区、嘉定区、崇明区、长宁区、宝山区、静安区)

来宾市(兴宾区、合山市、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

牡丹江市(宁安市、林口县、东安区、穆棱市、西安区、阳明区、海林市、东宁市、爱民区、绥芬河市)

大连市(旅顺口区、瓦房店市、西岗区、长海县、普兰店区、中山区、沙河口区、庄河市、金州区、甘井子区)

渭南市(白水县、大荔县、合阳县、韩城市、澄城县、临渭区、潼关县、华州区、富平县、蒲城县、华阴市)

汕头市(濠江区、金平区、潮南区、潮阳区、龙湖区、澄海区、南澳县)

铜仁市(石阡县、德江县、万山区、思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、江口县)

玉溪市(澄江市、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、麻江县、锦屏县、岑巩县、施秉县、雷山县、三穗县、丹寨县、凯里市、黄平县、黎平县、榕江县、镇远县、剑河县、台江县、天柱县)

株洲市(天元区、攸县、石峰区、芦淞区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、渌口区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

朝阳市(朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、凌源市)

吉安市(安福县、永丰县、吉安县、青原区、新干县、永新县、峡江县、井冈山市、遂川县、吉州区、万安县、吉水县、泰和县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”