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七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

襄阳市(枣阳市、宜城市、襄城区、谷城县、襄州区、老河口市、南漳县、樊城区、保康县)

济源市

宣城市(旌德县、宁国市、泾县、宣州区、绩溪县、广德市、郎溪县)  三门峡市(卢氏县、灵宝市、陕州区、义马市、渑池县、湖滨区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

北京市(石景山区、密云区、通州区、大兴区、房山区、西城区、门头沟区、怀柔区、海淀区、延庆区、丰台区、平谷区、朝阳区、昌平区、顺义区、东城区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区、天山区)

运城市(万荣县、盐湖区、永济市、垣曲县、闻喜县、临猗县、河津市、芮城县、新绛县、稷山县、夏县、平陆县、绛县)  阜新市(清河门区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、太平区)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

重庆市(巴南区、大足区、璧山区、合川区、长寿区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、垫江县、荣昌区、丰都县、大渡口区、黔江区、武隆区、涪陵区、城口县、梁平区、巫山县、开州区、北碚区、南川区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、江北区、巫溪县、铜梁区、奉节县、万州区、永川区、渝北区、忠县、南岸区、石柱土家族自治县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、江津区、潼南区)

濮阳市(清丰县、华龙区、台前县、范县、濮阳县、南乐县)

温州市(平阳县、龙港市、洞头区、文成县、苍南县、瓯海区、永嘉县、泰顺县、鹿城区、瑞安市、龙湾区、乐清市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

大连市(西岗区、庄河市、普兰店区、沙河口区、甘井子区、长海县、金州区、中山区、旅顺口区、瓦房店市)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

南通市(如皋市、海门区、崇川区、启东市、海安市、如东县、通州区)

长春市(双阳区、九台区、公主岭市、农安县、绿园区、二道区、朝阳区、宽城区、德惠市、榆树市、南关区)

雅安市(荥经县、雨城区、宝兴县、天全县、芦山县、名山区、石棉县、汉源县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、茂县、九寨沟县、黑水县、汶川县、红原县、松潘县、理县、小金县、壤塘县、阿坝县、金川县、若尔盖县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、治多县、玉树市、称多县、囊谦县)

台州市(温岭市、椒江区、仙居县、三门县、天台县、黄岩区、路桥区、玉环市、临海市)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区、英德市)

百色市(凌云县、田阳区、田东县、西林县、田林县、右江区、乐业县、靖西市、德保县、那坡县、隆林各族自治县、平果市)

邵阳市(邵东市、武冈市、大祥区、双清区、北塔区、隆回县、绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、新邵县、洞口县)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县)

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临沂市(兰陵县、临沭县、费县、莒南县、沂南县、郯城县、沂水县、罗庄区、河东区、平邑县、兰山区、蒙阴县)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县)

六安市(叶集区、裕安区、金安区、金寨县、舒城县、霍邱县、霍山县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)  德州市(陵城区、夏津县、齐河县、平原县、临邑县、庆云县、宁津县、武城县、乐陵市、德城区、禹城市)

伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、伊宁县、昭苏县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍城县、尼勒克县)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、肇州县、大同区)

南京市(栖霞区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、浦口区、六合区、秦淮区、溧水区、玄武区、建邺区、江宁区)汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)  泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县)

龙岩市(武平县、漳平市、新罗区、永定区、上杭县、长汀县、连城县)

武汉市(江汉区、江岸区、汉南区、武昌区、硚口区、蔡甸区、新洲区、汉阳区、青山区、江夏区、东西湖区、洪山区、黄陂区)

佳木斯市(同江市、东风区、郊区、富锦市、抚远市、前进区、汤原县、向阳区、桦川县、桦南县)玉溪市(通海县、华宁县、江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

三明市(三元区、建宁县、宁化县、大田县、永安市、清流县、明溪县、沙县区、将乐县、尤溪县、泰宁县)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、润州区、京口区、句容市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、扶余市、长岭县)

儋州市

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

崇左市(大新县、江州区、凭祥市、龙州县、扶绥县、天等县、宁明县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、牙克石市)

阿克苏地区(乌什县、新和县、柯坪县、沙雅县、库车市、拜城县、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市)

沧州市(东光县、海兴县、黄骅市、河间市、盐山县、吴桥县、沧县、肃宁县、青县、新华区、孟村回族自治县、泊头市、献县、南皮县、任丘市、运河区)

黄山市(黟县、歙县、休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区、祁门县)

汕头市(金平区、南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、潮阳区、潮南区)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、山海关区、海港区)

烟台市(龙口市、莱州市、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、海阳市、牟平区、莱山区、福山区、招远市、芝罘区)

绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市)

广元市(苍溪县、昭化区、剑阁县、青川县、朝天区、利州区、旺苍县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）