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宜昌市(宜都市、夷陵区、秭归县、兴山县、当阳市、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、远安县、西陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、枝江市)

黄山市(黟县、歙县、休宁县、徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区)

枣庄市(峄城区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)  常德市(武陵区、津市市、临澧县、石门县、安乡县、鼎城区、汉寿县、桃源县、澧县)

锦州市(太和区、古塔区、黑山县、北镇市、义县、凌河区、凌海市)

盐城市(响水县、射阳县、阜宁县、亭湖区、大丰区、东台市、建湖县、盐都区、滨海县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、资阳区、安化县、赫山区)  文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、马关县、麻栗坡县、砚山县、文山市、广南县、西畴县)

商丘市(柘城县、永城市、宁陵县、民权县、梁园区、夏邑县、虞城县、睢阳区、睢县)

廊坊市(文安县、永清县、大厂回族自治县、三河市、固安县、安次区、广阳区、香河县、霸州市、大城县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、易门县、通海县、江川区、澄江市、红塔区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)

安康市(汉阴县、镇坪县、岚皋县、白河县、汉滨区、旬阳市、宁陕县、平利县、紫阳县、石泉县)

邵阳市(北塔区、大祥区、邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、隆回县、武冈市、洞口县、新邵县、双清区)

伊春市(铁力市、汤旺县、金林区、丰林县、南岔县、友好区、伊美区、大箐山县、嘉荫县、乌翠区)

北京市(大兴区、密云区、房山区、海淀区、朝阳区、怀柔区、丰台区、通州区、延庆区、石景山区、门头沟区、昌平区、顺义区、平谷区、东城区、西城区)

天津市(东丽区、蓟州区、红桥区、宝坻区、河西区、河东区、南开区、和平区、滨海新区、西青区、北辰区、武清区、静海区、宁河区、河北区、津南区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

南充市(阆中市、仪陇县、蓬安县、高坪区、嘉陵区、西充县、南部县、营山县、顺庆区)

宜春市(靖安县、丰城市、奉新县、樟树市、高安市、宜丰县、万载县、袁州区、上高县、铜鼓县)

塔城地区(塔城市、额敏县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

陇南市(礼县、宕昌县、徽县、两当县、成县、武都区、西和县、康县、文县)

日喀则市(定日县、白朗县、定结县、南木林县、谢通门县、亚东县、聂拉木县、萨迦县、仁布县、吉隆县、萨嘎县、仲巴县、江孜县、康马县、拉孜县、桑珠孜区、岗巴县、昂仁县)

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黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、晴隆县、望谟县、普安县、兴义市、贞丰县、册亨县)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)

临沂市(沂南县、莒南县、罗庄区、郯城县、费县、河东区、蒙阴县、临沭县、平邑县、兰山区、兰陵县、沂水县)

渭南市(潼关县、华州区、富平县、华阴市、韩城市、合阳县、大荔县、白水县、临渭区、蒲城县、澄城县)  佳木斯市(郊区、东风区、桦南县、富锦市、向阳区、汤原县、桦川县、同江市、前进区、抚远市)

滁州市(琅琊区、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、天长市、明光市、定远县)

福州市(晋安区、罗源县、平潭县、仓山区、连江县、马尾区、长乐区、福清市、闽清县、闽侯县、台江区、永泰县、鼓楼区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)阿里地区(革吉县、日土县、札达县、措勤县、噶尔县、普兰县、改则县)

雅安市(宝兴县、芦山县、汉源县、石棉县、雨城区、天全县、名山区、荥经县)  平凉市(灵台县、华亭市、静宁县、庄浪县、崆峒区、崇信县、泾川县)

乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、井研县、市中区、沙湾区、犍为县、夹江县、金口河区、马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区)

金华市(义乌市、永康市、金东区、武义县、东阳市、浦江县、婺城区、兰溪市、磐安县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黄平县、天柱县、凯里市、施秉县、剑河县、雷山县、岑巩县、锦屏县、麻江县、榕江县、从江县、三穗县、丹寨县、台江县、黎平县)淮南市(谢家集区、大通区、寿县、潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区)

绥化市(庆安县、绥棱县、兰西县、明水县、安达市、北林区、海伦市、青冈县、望奎县、肇东市)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

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东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

株洲市(石峰区、醴陵市、芦淞区、攸县、荷塘区、茶陵县、炎陵县、渌口区、天元区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗)

江门市(新会区、台山市、恩平市、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区)

临汾市(襄汾县、曲沃县、尧都区、安泽县、古县、洪洞县、乡宁县、浮山县、汾西县、蒲县、霍州市、侯马市、永和县、翼城县、大宁县、隰县、吉县)

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德阳市(中江县、广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、罗江区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。