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更新时间：2025-04-24 18:34:57　浏览次数： 421

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湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、花垣县、吉首市、保靖县、龙山县、永顺县、凤凰县)

淮安市(金湖县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮安区、淮阴区、涟水县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、达日县、玛多县、玛沁县、甘德县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县)

郑州市(二七区、中牟县、登封市、金水区、管城回族区、中原区、上街区、荥阳市、惠济区、新密市、新郑市、巩义市)

淮南市(大通区、八公山区、潘集区、凤台县、田家庵区、谢家集区、寿县)

商丘市(永城市、梁园区、宁陵县、睢县、夏邑县、民权县、虞城县、柘城县、睢阳区)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区)

青岛市(城阳区、胶州市、莱西市、市南区、即墨区、黄岛区、市北区、李沧区、崂山区、平度市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

南阳市(内乡县、宛城区、唐河县、卧龙区、新野县、西峡县、社旗县、邓州市、方城县、淅川县、桐柏县、南召县、镇平县)

定西市(陇西县、岷县、通渭县、漳县、渭源县、临洮县、安定区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

福州市(连江县、仓山区、永泰县、晋安区、罗源县、平潭县、长乐区、福清市、台江区、马尾区、鼓楼区、闽侯县、闽清县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区、渑池县)

西藏自治区

吉林市(永吉县、桦甸市、蛟河市、丰满区、磐石市、船营区、龙潭区、昌邑区、舒兰市)

常德市(安乡县、武陵区、石门县、桃源县、津市市、汉寿县、澧县、临澧县、鼎城区)

重庆市(綦江区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、南岸区、武隆区、奉节县、长寿区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、江津区、合川区、大渡口区、垫江县、永川区、云阳县、梁平区、北碚区、九龙坡区、万州区、渝北区、石柱土家族自治县、黔江区、忠县、南川区、璧山区、涪陵区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、开州区、巫山县、江北区、丰都县、大足区、渝中区、沙坪坝区、荣昌区、巴南区、潼南区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、敦化市、汪清县、龙井市、珲春市、和龙市、图们市)

辽阳市(文圣区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、白塔区)

甘孜藏族自治州(乡城县、新龙县、九龙县、雅江县、得荣县、炉霍县、巴塘县、泸定县、色达县、稻城县、康定市、理塘县、德格县、甘孜县、丹巴县、石渠县、白玉县、道孚县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

吕梁市(石楼县、临县、中阳县、孝义市、汾阳市、离石区、文水县、交口县、兴县、柳林县、方山县、岚县、交城县)

宜昌市(西陵区、秭归县、枝江市、宜都市、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、夷陵区、点军区、长阳土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、兴山县)

河池市(南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、广南县、马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市、丘北县)

崇左市(大新县、江州区、天等县、龙州县、宁明县、凭祥市、扶绥县)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)

衡水市(安平县、武强县、冀州区、饶阳县、阜城县、景县、枣强县、故城县、桃城区、深州市、武邑县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、海州区、赣榆区、连云区)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区)

忻州市(五寨县、原平市、神池县、定襄县、宁武县、繁峙县、代县、静乐县、偏关县、五台县、岢岚县、河曲县、保德县、忻府区)

常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区、武进区、新北区)

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蚌埠市(固镇县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、五河县、淮上区、怀远县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、望谟县、普安县、安龙县、兴仁市、晴隆县、兴义市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗)

南昌市(红谷滩区、西湖区、青云谱区、青山湖区、南昌县、新建区、东湖区、安义县、进贤县)

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漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)

梅州市(平远县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、梅县区、五华县、大埔县、丰顺县)

沧州市(海兴县、盐山县、东光县、泊头市、南皮县、运河区、河间市、吴桥县、新华区、黄骅市、肃宁县、献县、青县、任丘市、沧县、孟村回族自治县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

盐城市(阜宁县、盐都区、建湖县、东台市、大丰区、射阳县、滨海县、亭湖区、响水县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县)

大连市(普兰店区、甘井子区、瓦房店市、西岗区、沙河口区、中山区、旅顺口区、金州区、庄河市、长海县)

嘉峪关市

锡林郭勒盟(正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、多伦县)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市、昭苏县、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县)

郴州市(临武县、桂东县、桂阳县、资兴市、宜章县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、汝城县、北湖区、安仁县)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县、舟曲县、合作市、碌曲县)

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烟台市(蓬莱区、莱州市、福山区、招远市、芝罘区、栖霞市、龙口市、莱山区、牟平区、海阳市、莱阳市)

铁岭市(铁岭县、银州区、昌图县、西丰县、调兵山市、清河区、开原市)

齐齐哈尔市(拜泉县、富裕县、建华区、龙江县、克山县、铁锋区、克东县、甘南县、泰来县、依安县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、龙沙区、讷河市、昂昂溪区、碾子山区)

五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、定安县、陵水黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、文昌市)

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衡阳市(雁峰区、南岳区、衡阳县、耒阳市、常宁市、石鼓区、珠晖区、祁东县、衡山县、蒸湘区、衡东县、衡南县)

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乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、达坂城区、新市区)

临汾市(霍州市、永和县、曲沃县、蒲县、翼城县、洪洞县、吉县、大宁县、汾西县、侯马市、古县、尧都区、襄汾县、隰县、安泽县、浮山县、乡宁县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、三都水族自治县、罗甸县、福泉市、平塘县、惠水县、独山县、贵定县、都匀市、荔波县、龙里县)

绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、安州区、江油市、涪城区、平武县、盐亭县、游仙区、三台县)

临沂市(兰陵县、沂水县、莒南县、临沭县、郯城县、平邑县、沂南县、蒙阴县、兰山区、河东区、费县、罗庄区)

安康市(镇坪县、紫阳县、白河县、旬阳市、汉阴县、石泉县、平利县、岚皋县、汉滨区、宁陕县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化