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遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、安居区、射洪市)

三明市(清流县、尤溪县、泰宁县、三元区、建宁县、大田县、明溪县、永安市、宁化县、将乐县、沙县区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

沈阳市(康平县、大东区、浑南区、沈河区、和平区、苏家屯区、皇姑区、辽中区、铁西区、沈北新区、新民市、于洪区、法库县)

凉山彝族自治州(宁南县、会理市、冕宁县、西昌市、喜德县、盐源县、美姑县、雷波县、德昌县、木里藏族自治县、会东县、昭觉县、普格县、越西县、金阳县、布拖县、甘洛县)

桂林市(全州县、七星区、叠彩区、龙胜各族自治县、兴安县、临桂区、象山区、资源县、荔浦市、灌阳县、平乐县、永福县、灵川县、雁山区、阳朔县、秀峰区、恭城瑶族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

芜湖市(镜湖区、弋江区、无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县)

晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、城区、泽州县、高平市)

绥化市(北林区、青冈县、望奎县、明水县、兰西县、海伦市、安达市、肇东市、绥棱县、庆安县)

遵义市(仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、汇川区、红花岗区、绥阳县、习水县、正安县、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、播州区)

长治市(屯留区、长子县、襄垣县、潞城区、平顺县、上党区、壶关县、黎城县、沁县、沁源县、潞州区、武乡县)

石家庄市(鹿泉区、栾城区、井陉矿区、长安区、无极县、正定县、新华区、井陉县、桥西区、高邑县、深泽县、晋州市、新乐市、赵县、元氏县、藁城区、裕华区、辛集市、赞皇县、行唐县、灵寿县、平山县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

东莞市

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、思南县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区)

常德市(澧县、鼎城区、石门县、津市市、临澧县、汉寿县、安乡县、桃源县、武陵区)

梅州市(丰顺县、五华县、平远县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、梅江区、大埔县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、福海县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县)

潍坊市(高密市、诸城市、青州市、寿光市、坊子区、安丘市、昌邑市、奎文区、昌乐县、寒亭区、潍城区、临朐县)

赣州市(于都县、赣县区、安远县、全南县、石城县、崇义县、寻乌县、兴国县、宁都县、大余县、南康区、龙南市、上犹县、会昌县、定南县、章贡区、瑞金市、信丰县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、龙港区、连山区、南票区)

香港特别行政区

上海市(浦东新区、普陀区、长宁区、崇明区、闵行区、黄浦区、宝山区、静安区、杨浦区、金山区、徐汇区、奉贤区、虹口区、嘉定区、青浦区、松江区)

淄博市(周村区、张店区、淄川区、高青县、桓台县、博山区、临淄区、沂源县)

汉中市(镇巴县、宁强县、佛坪县、城固县、南郑区、勉县、汉台区、西乡县、洋县、留坝县、略阳县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区)

唐山市(玉田县、丰润区、路南区、古冶区、迁安市、滦州市、开平区、乐亭县、路北区、迁西县、曹妃甸区、滦南县、遵化市、丰南区)

攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)

庆阳市(西峰区、宁县、镇原县、华池县、正宁县、庆城县、合水县、环县)

广西壮族自治区

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、淇滨区、鹤山区)

内江市(市中区、东兴区、威远县、资中县、隆昌市)

佛山市(南海区、高明区、三水区、禅城区、顺德区)

九江市(瑞昌市、彭泽县、庐山市、都昌县、湖口县、共青城市、修水县、德安县、武宁县、浔阳区、永修县、濂溪区、柴桑区)

崇左市(凭祥市、扶绥县、天等县、宁明县、龙州县、大新县、江州区)

泸州市(江阳区、纳溪区、叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区、合江县)

菏泽市(曹县、鄄城县、牡丹区、郓城县、定陶区、巨野县、单县、成武县、东明县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

无锡市(新吴区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、江阴市、惠山区、锡山区)

广元市(旺苍县、昭化区、利州区、苍溪县、剑阁县、朝天区、青川县)

五指山市(琼海市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、澄迈县)

营口市(盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

株洲市(荷塘区、天元区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、攸县、石峰区、醴陵市、渌口区)

佳木斯市(前进区、郊区、桦南县、汤原县、抚远市、同江市、东风区、桦川县、向阳区、富锦市)

南昌市(东湖区、安义县、进贤县、新建区、西湖区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县)

锦州市(古塔区、义县、太和区、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市)

保定市(曲阳县、竞秀区、安国市、徐水区、望都县、雄县、清苑区、顺平县、定州市、涿州市、定兴县、易县、蠡县、阜平县、唐县、博野县、容城县、高阳县、满城区、涞源县、莲池区、涞水县、高碑店市、安新县)

邵阳市(武冈市、新宁县、新邵县、洞口县、绥宁县、大祥区、双清区、北塔区、邵阳县、隆回县、邵东市、城步苗族自治县)

通化市(辉南县、梅河口市、集安市、柳河县、通化县、东昌区、二道江区)

淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、八公山区、谢家集区、寿县、潘集区)

济源市

江门市(开平市、江海区、新会区、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、抚顺县、东洲区)

周口市(扶沟县、川汇区、沈丘县、鹿邑县、太康县、淮阳区、项城市、西华县、郸城县、商水县)

大同市(广灵县、阳高县、天镇县、新荣区、左云县、浑源县、平城区、云州区、灵丘县、云冈区)

安康市(镇坪县、汉阴县、岚皋县、平利县、白河县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、石泉县、紫阳县)

牡丹江市(绥芬河市、爱民区、宁安市、阳明区、西安区、穆棱市、林口县、海林市、东安区、东宁市)

兰州市(七里河区、城关区、安宁区、西固区、榆中县、红古区、皋兰县、永登县)

许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

石河子市(北屯市、图木舒克市、双河市、昆玉市、白杨市、新星市、可克达拉市、胡杨河市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市)

南通市(海安市、启东市、如皋市、如东县、崇川区、海门区、通州区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

宣城市(宣州区、广德市、绩溪县、宁国市、泾县、旌德县、郎溪县)

深圳市(龙华区、龙岗区、宝安区、南山区、福田区、坪山区、罗湖区、光明区、盐田区)

昭通市(鲁甸县、巧家县、昭阳区、水富市、镇雄县、永善县、大关县、威信县、盐津县、绥江县、彝良县)

抚州市(金溪县、南城县、资溪县、黎川县、临川区、乐安县、宜黄县、东乡区、南丰县、广昌县、崇仁县)

林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、墨脱县、朗县、工布江达县、米林市)

嘉峪关市

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、青田县、庆元县、莲都区、松阳县、云和县、遂昌县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

晋中市(寿阳县、灵石县、平遥县、和顺县、左权县、介休市、太谷区、榆社县、榆次区、祁县、昔阳县)

毕节市(七星关区、织金县、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、黔西市)

赤峰市(喀喇沁旗、松山区、巴林右旗、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、宁城县、元宝山区、翁牛特旗)

宁波市(鄞州区、海曙区、奉化区、镇海区、慈溪市、余姚市、象山县、江北区、宁海县、北仑区)

玉林市(兴业县、北流市、陆川县、博白县、福绵区、容县、玉州区)

温州市(苍南县、瓯海区、瑞安市、乐清市、龙港市、平阳县、洞头区、鹿城区、永嘉县、龙湾区、文成县、泰顺县)

重庆市(涪陵区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、万州区、潼南区、南岸区、奉节县、大足区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、合川区、开州区、垫江县、永川区、綦江区、江北区、铜梁区、云阳县、南川区、璧山区、大渡口区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、巴南区、荣昌区、丰都县、城口县、巫山县、黔江区、忠县、江津区、九龙坡区、巫溪县、长寿区)

乐山市(夹江县、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、市中区、井研县、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

阜阳市(临泉县、颍上县、颍州区、太和县、界首市、颍泉区、阜南县、颍东区)

齐齐哈尔市(拜泉县、克山县、梅里斯达斡尔族区、克东县、富裕县、依安县、铁锋区、龙江县、昂昂溪区、建华区、甘南县、碾子山区、富拉尔基区、龙沙区、讷河市、泰来县)

和田地区(策勒县、和田县、墨玉县、于田县、和田市、皮山县、民丰县、洛浦县)

内蒙古自治区

盐城市(射阳县、亭湖区、响水县、滨海县、盐都区、东台市、建湖县、大丰区、阜宁县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁市)

小商品城股价持续上涨的原因,主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强,该业务为公司贡献了绝大部分的利润,因此业绩保持较好的增长。机构认为,小商品城业务正在持续扩张,而租金仍有不小的上涨空间,市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来,小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长,至2025年4月1日,小商品城股价收于15.51元/股,已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股,总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异,主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长,而且,小商品城新市场即将投入营业,租金仍有不小的上涨空间,这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日,小商品城发布2024年报,公司实现营业收入157.37亿元,同比增长39.27%,实现净利润30.74亿元,同比增长14.85%,扣非净利润29.83亿元,同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来,小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长:2021-2024年,公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元,同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%;净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元,同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长,主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长,其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面,除了2022年减租免租对净利影响约7亿元,公司净利保持稳步提升趋势,主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开,分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务,2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务,毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场,以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级,10次扩建,截至2024年底,公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场,合计经营面积约640万平方米,旗下商位7.5万个,经营26个大类、210万个单品,几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来,义乌小商品城市场交易额持续增长,市场交易活跃,市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报,小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平,2018年以来,公司主体市场出租率保持90%以上,为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面,市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上,小商品城新市场即将投入营业,将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日,小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心,总建筑面积约123.64万平方米,项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块,其中市场板块建筑面积41万平方米,设有5000余个商位,标准面积约27万平方米,计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算,项目建成后收入主要包括公寓出租收入,预计年均收入4060万元;MALL市场租金收入,预计年均收入4.56亿元;写字楼销售收入,预计年均收入5.26亿元;商业街区销售收入,预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为,该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应,是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成,对于国际商贸城创新发展,助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义,并增厚市场经营主业的收益。

近年来,国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个,但交易额自10万亿元增至10.96万亿元,说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位,在持续扩张的情况下,小商品城优势进一步增强。

此外,机构认为,小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主,定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报,义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标,截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%,不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中,定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价,远低于市场价;定向招商价格也较为优惠,低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势,保持小商品市场的综合竞争优势,对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租,国联民生证券认为,小商品城市场化提价空间较大。2018年以来,小商品城平均单位面积租金没有上涨,期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租,大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末,义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%,计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米,而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米,平均溢价率达到106%,这意味着在市场化定价模型下,公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力,提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设,并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能,为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化,促进各行业均衡发展,小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系,和商位租金差异化定价模型。根据定价模型,公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整,租金平均上浮5.5%,预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为,租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境,为商家提供更加公平、透明的营商环境,不仅有助于提升市场的整体竞争力,还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展,为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面,小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游,打通供货、仓储、展示、交易等流通环节,打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如,“义乌好货”于2018年首次布局,内贸为主,通过整合义乌市场源头供应链资源,打通流通环节,加速小商品内贸渠道扩展;“爱喜猫”于2019年开业品牌首店,定位是提升进口贸易链综合服务能力,提升公司进口贸易实力,爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区,由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货,消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年,公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶,公司整合义乌市场源头供应链资源,打造内销外贸的贸易体系,服务国内国际双循环,做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言,平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺,对接小商品产业上游200万家中小微企业,覆盖26个大类,210万个单品,构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应,建立了严格的商户审核和准入机制,让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段,覆盖线上线下,基于真实交易,并可建立电子合同,具备法律效力,让交易更安全、更放心。2024年,公司商品销售收入92.57亿元,实现跨越式发展。

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