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售后维修服务承诺，承诺提供高质量、高效率的售后服务。
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全国服务区域：
株洲市(渌口区、醴陵市、石峰区、荷塘区、芦淞区、茶陵县、天元区、炎陵县、攸县)
保定市(涞水县、高碑店市、徐水区、容城县、顺平县、唐县、高阳县、雄县、定州市、定兴县、望都县、涿州市、博野县、满城区、易县、蠡县、莲池区、竞秀区、曲阳县、阜平县、安国市、安新县、涞源县、清苑区)
安康市(白河县、岚皋县、旬阳市、石泉县、平利县、紫阳县、汉滨区、汉阴县、镇坪县、宁陕县)
马鞍山市(花山区、和县、博望区、雨山区、含山县、当涂县)
淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)
临沧市(凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县)
本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)
朔州市(山阴县、应县、右玉县、怀仁市、平鲁区、朔城区)
日喀则市(萨迦县、聂拉木县、康马县、定结县、拉孜县、桑珠孜区、白朗县、谢通门县、江孜县、亚东县、岗巴县、南木林县、仲巴县、萨嘎县、吉隆县、定日县、昂仁县、仁布县)
香港特别行政区
淮南市(田家庵区、大通区、谢家集区、凤台县、寿县、八公山区、潘集区)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
吕梁市(中阳县、文水县、汾阳市、岚县、离石区、石楼县、交口县、方山县、孝义市、临县、柳林县、兴县、交城县)
漳州市(平和县、南靖县、长泰区、龙海区、东山县、芗城区、华安县、龙文区、诏安县、漳浦县、云霄县)
兰州市(皋兰县、西固区、七里河区、安宁区、永登县、红古区、榆中县、城关区)
聊城市(茌平区、莘县、阳谷县、东昌府区、冠县、东阿县、临清市、高唐县)
阿勒泰地区(福海县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市)
焦作市(马村区、武陟县、修武县、解放区、温县、中站区、沁阳市、博爱县、孟州市、山阳区)
庆阳市(正宁县、镇原县、宁县、环县、华池县、庆城县、合水县、西峰区)
锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特右旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特左旗)
北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)
铁岭市(开原市、铁岭县、昌图县、调兵山市、西丰县、银州区、清河区)
长沙市(开福区、宁乡市、浏阳市、雨花区、长沙县、岳麓区、芙蓉区、望城区、天心区)
三明市(明溪县、建宁县、大田县、将乐县、三元区、宁化县、尤溪县、清流县、泰宁县、沙县区、永安市)
台州市(三门县、椒江区、黄岩区、临海市、温岭市、天台县、仙居县、玉环市、路桥区)
安庆市(望江县、宿松县、宜秀区、桐城市、太湖县、大观区、迎江区、潜山市、岳西县、怀宁县)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、且末县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县)
岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、华容县、平江县、云溪区、君山区、临湘市)
郑州市(新密市、荥阳市、金水区、中原区、惠济区、中牟县、新郑市、巩义市、管城回族区、二七区、上街区、登封市)
汉中市(汉台区、南郑区、勉县、镇巴县、佛坪县、西乡县、洋县、宁强县、略阳县、留坝县、城固县)
北京市(怀柔区、顺义区、密云区、昌平区、石景山区、东城区、通州区、平谷区、延庆区、门头沟区、西城区、房山区、海淀区、朝阳区、大兴区、丰台区)
黄冈市(蕲春县、罗田县、英山县、麻城市、黄梅县、红安县、武穴市、团风县、黄州区、浠水县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)
海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)
林芝市(朗县、工布江达县、巴宜区、米林市、墨脱县、波密县、察隅县)
临汾市(永和县、曲沃县、尧都区、侯马市、吉县、翼城县、古县、襄汾县、浮山县、乡宁县、汾西县、蒲县、安泽县、隰县、洪洞县、霍州市、大宁县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
贵阳市(花溪区、南明区、开阳县、白云区、云岩区、修文县、乌当区、息烽县、清镇市、观山湖区)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市)
湛江市(遂溪县、雷州市、坡头区、麻章区、霞山区、徐闻县、赤坎区、廉江市、吴川市)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市)
湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)
新乡市(凤泉区、获嘉县、辉县市、牧野区、新乡县、卫滨区、原阳县、延津县、红旗区、卫辉市、封丘县、长垣市)
内蒙古自治区
天津市(西青区、北辰区、东丽区、滨海新区、河西区、和平区、河北区、宁河区、静海区、蓟州区、津南区、宝坻区、南开区、红桥区、武清区、河东区)
娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
泸州市(龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区、江阳区、叙永县、古蔺县)
衢州市(开化县、江山市、龙游县、衢江区、常山县、柯城区)
四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)
通化市(柳河县、梅河口市、集安市、东昌区、二道江区、通化县、辉南县)
乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、卓资县、丰镇市)
榆林市(子洲县、神木市、靖边县、绥德县、佳县、府谷县、横山区、吴堡县、米脂县、定边县、榆阳区、清涧县)
江门市(开平市、台山市、江海区、鹤山市、蓬江区、新会区、恩平市)
商丘市(民权县、睢县、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、永城市、睢阳区、梁园区)
防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)
平顶山市(舞钢市、新华区、汝州市、石龙区、鲁山县、湛河区、宝丰县、叶县、卫东区、郏县)
拉萨市(当雄县、林周县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、城关区、尼木县)
桂林市(荔浦市、灵川县、龙胜各族自治县、雁山区、七星区、灌阳县、全州县、临桂区、平乐县、阳朔县、兴安县、资源县、象山区、叠彩区、永福县、恭城瑶族自治县、秀峰区)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
深圳市(福田区、宝安区、盐田区、南山区、光明区、罗湖区、龙华区、坪山区、龙岗区)
普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
塔城地区(沙湾市、塔城市、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)
辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)
鞍山市(铁西区、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市)
佛山市(三水区、高明区、南海区、禅城区、顺德区)
南通市(如皋市、崇川区、海门区、通州区、启东市、海安市、如东县)
上饶市(广信区、婺源县、弋阳县、广丰区、鄱阳县、信州区、德兴市、余干县、铅山县、万年县、横峰县、玉山县)
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临沂市(罗庄区、沂水县、兰山区、费县、沂南县、莒南县、河东区、蒙阴县、兰陵县、临沭县、郯城县、平邑县)
文｜赵然吴马涵旭沃昕宇李梓豪
证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。保险：长期看，红利资产配置逻辑预计仍会延续，红利资产长期估值向上有望增厚险企长期投资业绩。香港市场及港交所观点：4月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。金融科技行业：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。
证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。截止4月12日，已有10家上市券商披露2025年一季度业绩预告，其中两家券商营收实现正增，8家券商净利润同比实现超30%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。4月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显，我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。
保险：4月8日，金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。《通知》上调综合偿付能力充足率在150%-200%、250%-300%及350%以上保险公司的权益类资产投资比例上限5个百分点，拓宽其权益投资空间。在长端利率下行、优质非标供给不足的背景下，险资增配权益资产以增厚长期收益具有合理性，高股息策略或成重要配置方向。长期来看，险企需推动负债端产品结构多元化转型，如发展分红险和健康险，降低刚性负债成本，红利资产配置逻辑预计将持续，有望增厚险企长期投资业绩。
香港市场及港交所观点：4月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。4月以来港股市场有所调整，恒生指数-9.54%，恒生科技指数-9.16%，香港市场整体跑输MSCIWorldIndex的-4.34%。资产端，截至4月11日港股整体市值为36.62万亿港元，较3月底-6.85%；资金端，4月以来港股成交活跃度有所上升；ADT为3618.50亿港元，环比+18.22%。
券商一季度业绩前瞻：蓄势待发，估值修复可期。4月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显，我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。
业绩端：低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。截止4月12日，已有10家上市券商披露2025年一季度业绩预告，两家券商营收实现正增，8家券商净利润同比实现超30%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。根据Wind的统计，2025年一季度A股日均成交额实现15245.69亿元，同比高增70.27%，其中1/2/3月日均成交额分别为12054.80/18401.62/15275.67亿元，同比+63.19%/+92.32%/+50.41%。华泰证券、中国银河、中信建投等财富管理拥有展业优势的券商均实现超过50%的净利增长。
政策面：央行降准降息预期有望通过改善流动性与市场情绪，叠加消费提振政策强化经济复苏预期，共同带动市场交投活跃度及盈利前景改善。3月份至今，央行已经多次公开明确提及“择机降准降息”，后续若降息降准政策落地，市场流动性改善与融资成本下行有望提振资本市场活跃度，叠加消费刺激政策推动经济预期回暖，券商板块将受益于市场风险偏好提升与交投情绪增强，整体业务链及盈利能力或迎来边际修复。
宏观面：3月CPI同比降幅收窄释放积极信号，提振消费效果明显。3月份，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%。证券板块与宏观经济以及资本市场高度联动，在经济预期改善的驱动下，有望成为市场风险偏好回暖的核心受益方向。
估值水位：上行空间充足，下行空间有限。截至2025/4/11，万得一致预测的证券(申万)板块PB估值约为1.33倍，在过去五年里处于中等分位。安全边际角度，按照该预测盈利水准，证券板块在2022年9月至2024年8月的估值低迷期间，PB值在1.0~1.2倍范围震荡，当前行业经营和交易环境明显好于当时，因此下行空间相对有限。
外部环境：关税政策或带来通胀风险，美联储对降息表态谨慎。美联储多位官员频繁发表讲话，强调控制通胀是当前的首要任务，并对关税可能引发的持久性价格压力表示警惕，暗示短期内不会急于降息。4月10日，美国波士顿联储主席柯林斯表示，尽管美联储可能在今年稍晚时候降低利率，但关税驱动的通胀可能会推迟进一步降息的时机。同日，美国达拉斯联储主席洛根也表达了类似观点，认为在等待关税对经济影响更加清晰化之前，暂时维持利率稳定是最佳选择。与此同时，美国劳工统计局于4月10日发布的数据显示，美国3月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，低于市场普遍预期的2.5%；核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来的最小涨幅。CPI数据的温和增长表明通胀压力有所缓解，但美联储可能仍需更多时间来评估关税等外部因素对经济的长期影响，这可能会进一步影响其未来的货币政策走向。
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
赵然：中信建投非银与前瞻研究首席分析师，中国科学技术大学应用统计硕士，base上海。上海交通大学金融科技行研团队成员。曾任中信建投金融工程分析师。目前专注于非银行业及金融科技领域（供应链金融、消费金融、保险科技、区块链、智能投顾/投研、金融IT系统、支付科技等）的研究，深度参与诸多监管机构、金融机构数字化转型及金融科技课题研究。6年证券研究的工作经验。2018年wind金融分析师（金融工程）第二名2019年.2020年Wind金融分析师（非银金融）第四名和第一名，2020年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第一名。
吴马涵旭：复旦大学硕士，资深分析师，主要覆盖证券业/监管政策/金融科技(支付/信贷/理财)/AIGC+金融等。
沃昕宇：中信建投非银金融与前瞻团队分析师，北京大学硕士，主要覆盖保险/保险科技、养老金融领域，对人身险产品结构转型、资产负债匹配、养老金金融等细分领域有较为深入的研究。
李梓豪：中信建投非银金融&金融科技研究员
证券研究报告名称：《十家券商一季度业绩预增，关注板块当前配置性价比》
对外发布时间：2025年4月15日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然SAC编号:S1440518100009
SFC编号:BQQ828
吴马涵旭SAC编号:S1440522070001
沃昕宇SAC编号:S1440524070019
李梓豪SAC编号:S1440524070018
新闻结尾
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