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克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

赣州市(瑞金市、于都县、龙南市、上犹县、安远县、会昌县、定南县、寻乌县、全南县、石城县、大余县、宁都县、章贡区、南康区、崇义县、信丰县、赣县区、兴国县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、资中县、隆昌市)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

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石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

南昌市(红谷滩区、西湖区、南昌县、安义县、进贤县、青云谱区、东湖区、青山湖区、新建区)

贵阳市(修文县、清镇市、南明区、开阳县、乌当区、云岩区、息烽县、花溪区、观山湖区、白云区)

昆明市(五华区、宜良县、盘龙区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、官渡区、东川区、富民县、石林彝族自治县、西山区、晋宁区、嵩明县)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

凉山彝族自治州(宁南县、盐源县、普格县、美姑县、喜德县、冕宁县、木里藏族自治县、昭觉县、越西县、会理市、甘洛县、金阳县、雷波县、西昌市、德昌县、会东县、布拖县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

榆林市(榆阳区、佳县、府谷县、定边县、米脂县、神木市、绥德县、吴堡县、子洲县、靖边县、横山区、清涧县)

新疆维吾尔自治区

龙岩市(连城县、上杭县、漳平市、长汀县、新罗区、武平县、永定区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市)

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株洲市(天元区、攸县、炎陵县、茶陵县、醴陵市、石峰区、渌口区、芦淞区、荷塘区)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、哈巴河县、富蕴县、福海县)

儋州市

孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、孝南区、应城市、大悟县、云梦县)  昌都市(察雅县、边坝县、丁青县、江达县、类乌齐县、卡若区、八宿县、洛隆县、芒康县、贡觉县、左贡县)

鹤岗市(南山区、兴安区、萝北县、向阳区、工农区、东山区、绥滨县、兴山区)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、双塔区、凌源市、龙城区)石家庄市(藁城区、新华区、平山县、井陉矿区、高邑县、深泽县、赵县、裕华区、桥西区、新乐市、行唐县、元氏县、赞皇县、灵寿县、晋州市、鹿泉区、辛集市、栾城区、正定县、无极县、井陉县、长安区)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区)  洛阳市(栾川县、西工区、新安县、偃师区、瀍河回族区、洛龙区、汝阳县、宜阳县、伊川县、洛宁县、孟津区、老城区、涧西区、嵩县)

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延安市(延川县、宜川县、黄陵县、富县、安塞区、甘泉县、延长县、志丹县、子长市、吴起县、黄龙县、宝塔区、洛川县)玉树藏族自治州(杂多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、玉树市)

三明市(大田县、清流县、建宁县、沙县区、宁化县、尤溪县、将乐县、三元区、明溪县、永安市、泰宁县)

滨州市(邹平市、滨城区、无棣县、博兴县、阳信县、惠民县、沾化区)

安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

岳阳市(君山区、湘阴县、岳阳楼区、华容县、岳阳县、临湘市、云溪区、汨罗市、平江县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

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自贡市(荣县、富顺县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区)

和田地区(和田县、墨玉县、于田县、洛浦县、和田市、策勒县、民丰县、皮山县)

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襄阳市(谷城县、南漳县、保康县、枣阳市、宜城市、老河口市、襄州区、樊城区、襄城区)

黄石市(西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、大冶市)

福州市(闽清县、仓山区、永泰县、台江区、马尾区、晋安区、闽侯县、连江县、鼓楼区、福清市、罗源县、平潭县、长乐区)

兰州市(安宁区、榆中县、皋兰县、永登县、红古区、西固区、七里河区、城关区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。