镇狱明王小说:探索最热游戏攻略,助你轻松提升游戏技能!
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德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县)
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衡阳市(衡山县、衡东县、耒阳市、衡阳县、祁东县、蒸湘区、南岳区、石鼓区、衡南县、珠晖区、雁峰区、常宁市)
大连市(长海县、瓦房店市、庄河市、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、沙河口区、西岗区、金州区、中山区)
塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县、塔城市)
赣州市(会昌县、瑞金市、信丰县、石城县、于都县、南康区、大余县、龙南市、安远县、寻乌县、全南县、兴国县、宁都县、定南县、上犹县、章贡区、崇义县、赣县区)
百色市(靖西市、德保县、凌云县、乐业县、西林县、那坡县、隆林各族自治县、右江区、田林县、田阳区、田东县、平果市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
开封市(龙亭区、杞县、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、兰考县、通许县、祥符区)
昌都市(八宿县、类乌齐县、卡若区、丁青县、江达县、左贡县、边坝县、洛隆县、芒康县、贡觉县、察雅县)
岳阳市(岳阳县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、华容县、云溪区、平江县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
青岛市(莱西市、城阳区、市北区、黄岛区、胶州市、即墨区、崂山区、平度市、李沧区、市南区)
泉州市(丰泽区、安溪县、洛江区、石狮市、南安市、永春县、金门县、鲤城区、泉港区、惠安县、晋江市、德化县)
黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市)
濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、濮阳县、华龙区)
合肥市(庐阳区、瑶海区、长丰县、巢湖市、肥西县、包河区、庐江县、蜀山区、肥东县)
黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、独山县、惠水县、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、贵定县、平塘县、长顺县、龙里县)
漳州市(龙文区、云霄县、诏安县、平和县、华安县、漳浦县、东山县、南靖县、芗城区、龙海区、长泰区)
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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
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天水市(甘谷县、秦安县、武山县、秦州区、清水县、麦积区、张家川回族自治县)
德阳市(罗江区、绵竹市、旌阳区、广汉市、中江县、什邡市)
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鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗)
乐山市(峨眉山市、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、金口河区、五通桥区、井研县、市中区、峨边彝族自治县)
贵阳市(云岩区、开阳县、清镇市、修文县、南明区、观山湖区、花溪区、白云区、息烽县、乌当区)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、建始县、利川市、来凤县、恩施市、宣恩县、鹤峰县)
阳泉市(平定县、盂县、城区、郊区、矿区)
甘孜藏族自治州(康定市、理塘县、雅江县、石渠县、甘孜县、色达县、道孚县、丹巴县、新龙县、得荣县、德格县、泸定县、九龙县、乡城县、稻城县、巴塘县、炉霍县、白玉县)
泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县、泰山区、肥城市)
韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市、曲江区、武江区、浈江区、翁源县、始兴县、仁化县)
陇南市(武都区、西和县、徽县、康县、礼县、宕昌县、两当县、成县、文县)
盐城市(射阳县、盐都区、滨海县、东台市、大丰区、响水县、建湖县、阜宁县、亭湖区)
保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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