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中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

滨州市(滨城区、阳信县、博兴县、惠民县、邹平市、沾化区、无棣县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、长葛市、建安区、魏都区)

喀什地区(莎车县、麦盖提县、泽普县、巴楚县、伽师县、英吉沙县、疏附县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、叶城县)  济南市(章丘区、商河县、钢城区、市中区、历下区、济阳区、历城区、天桥区、莱芜区、槐荫区、长清区、平阴县)

福州市(闽侯县、平潭县、闽清县、仓山区、晋安区、连江县、马尾区、台江区、福清市、罗源县、鼓楼区、长乐区、永泰县)

菏泽市(鄄城县、郓城县、单县、东明县、成武县、定陶区、巨野县、牡丹区、曹县)

聊城市(临清市、茌平区、莘县、东昌府区、高唐县、阳谷县、冠县、东阿县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)  保定市(高碑店市、定州市、安新县、涞源县、高阳县、蠡县、易县、安国市、博野县、竞秀区、徐水区、雄县、清苑区、满城区、阜平县、唐县、涿州市、容城县、顺平县、定兴县、曲阳县、涞水县、莲池区、望都县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、浚县、山城区)

泸州市(叙永县、泸县、合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区)

淄博市(高青县、周村区、桓台县、临淄区、张店区、沂源县、博山区、淄川区)

金昌市(永昌县、金川区)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、大安区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

晋中市(灵石县、太谷区、平遥县、榆次区、介休市、昔阳县、和顺县、祁县、左权县、榆社县、寿阳县)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、湖里区、集美区、海沧区)

榆林市(定边县、横山区、府谷县、吴堡县、子洲县、绥德县、神木市、榆阳区、佳县、清涧县、米脂县、靖边县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)

来宾市(兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

三明市(宁化县、沙县区、大田县、尤溪县、建宁县、泰宁县、三元区、永安市、清流县、明溪县、将乐县)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、阳山县、清新区、佛冈县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)

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德州市(庆云县、齐河县、平原县、临邑县、乐陵市、夏津县、武城县、宁津县、德城区、禹城市、陵城区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、揭西县、榕城区)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、永仁县、武定县、双柏县、大姚县、姚安县、楚雄市、禄丰市、元谋县)  湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

崇左市(扶绥县、宁明县、大新县、龙州县、天等县、凭祥市、江州区)

德阳市(旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、罗江区)澳门特别行政区

永州市(东安县、冷水滩区、双牌县、新田县、蓝山县、宁远县、祁阳市、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、道县)  延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、安图县、汪清县、延吉市、图们市、敦化市、和龙市)

芜湖市(弋江区、南陵县、繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、湾沚区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、清河门区、海州区、太平区、新邱区)

平顶山市(石龙区、卫东区、郏县、宝丰县、汝州市、舞钢市、湛河区、鲁山县、叶县、新华区)毕节市(黔西市、赫章县、大方县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

武汉市(汉阳区、新洲区、江岸区、蔡甸区、黄陂区、洪山区、汉南区、江汉区、武昌区、东西湖区、青山区、硚口区、江夏区)

西安市(碑林区、莲湖区、蓝田县、未央区、新城区、灞桥区、高陵区、长安区、周至县、雁塔区、临潼区、鄠邑区、阎良区)

玉林市(玉州区、兴业县、博白县、陆川县、福绵区、北流市、容县)

日喀则市(仁布县、白朗县、昂仁县、吉隆县、南木林县、聂拉木县、拉孜县、萨嘎县、亚东县、定结县、谢通门县、定日县、萨迦县、康马县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区、岗巴县)

锦州市(太和区、凌海市、凌河区、古塔区、义县、北镇市、黑山县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

营口市(大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区)

绥化市(庆安县、北林区、海伦市、青冈县、兰西县、绥棱县、安达市、望奎县、明水县、肇东市)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、原州区、泾源县)

贵阳市(南明区、开阳县、白云区、观山湖区、清镇市、息烽县、花溪区、乌当区、云岩区、修文县)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

北京市(西城区、通州区、石景山区、密云区、朝阳区、丰台区、怀柔区、大兴区、房山区、平谷区、昌平区、海淀区、顺义区、东城区、延庆区、门头沟区)

铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、昌图县、西丰县)

龙岩市(新罗区、连城县、长汀县、漳平市、武平县、上杭县、永定区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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