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葫芦岛市(建昌县、龙港区、兴城市、南票区、绥中县、连山区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县)

新疆维吾尔自治区

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、卓尼县、玛曲县、夏河县、碌曲县、迭部县、临潭县)  新乡市(长垣市、凤泉区、卫辉市、红旗区、延津县、原阳县、牧野区、辉县市、封丘县、新乡县、卫滨区、获嘉县)

汉中市(留坝县、城固县、镇巴县、南郑区、洋县、汉台区、略阳县、佛坪县、宁强县、勉县、西乡县)

台州市(天台县、路桥区、玉环市、临海市、黄岩区、三门县、椒江区、仙居县、温岭市)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县、铁西区)

衡阳市(祁东县、衡山县、衡东县、蒸湘区、衡阳县、南岳区、石鼓区、雁峰区、耒阳市、珠晖区、衡南县、常宁市)  湛江市(麻章区、赤坎区、遂溪县、徐闻县、坡头区、雷州市、霞山区、吴川市、廉江市)

周口市(淮阳区、商水县、川汇区、扶沟县、项城市、沈丘县、太康县、鹿邑县、西华县、郸城县)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、君山区、平江县、华容县、临湘市、汨罗市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

定西市(陇西县、临洮县、岷县、安定区、渭源县、通渭县、漳县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

澳门特别行政区

内蒙古自治区

绥化市(明水县、庆安县、北林区、绥棱县、肇东市、安达市、望奎县、海伦市、青冈县、兰西县)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)

凉山彝族自治州(美姑县、喜德县、冕宁县、普格县、布拖县、木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、甘洛县、盐源县、金阳县、会东县、雷波县、越西县、德昌县、宁南县、会理市)

南通市(海门区、通州区、启东市、崇川区、如东县、如皋市、海安市)

长春市(南关区、农安县、榆树市、双阳区、宽城区、九台区、绿园区、二道区、朝阳区、公主岭市、德惠市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

德阳市(绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、什邡市)

衢州市(开化县、常山县、柯城区、龙游县、江山市、衢江区)

崇左市(龙州县、凭祥市、扶绥县、大新县、江州区、天等县、宁明县)

宜宾市(屏山县、高县、叙州区、南溪区、江安县、兴文县、筠连县、翠屏区、珙县、长宁县)

长治市(沁县、黎城县、长子县、沁源县、潞城区、武乡县、上党区、壶关县、屯留区、平顺县、潞州区、襄垣县)

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梅州市(梅县区、五华县、大埔县、平远县、兴宁市、丰顺县、梅江区、蕉岭县)

江门市(台山市、鹤山市、恩平市、蓬江区、江海区、开平市、新会区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

中山市  南平市(延平区、建瓯市、松溪县、光泽县、浦城县、顺昌县、武夷山市、政和县、建阳区、邵武市)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、涟源市、双峰县)

伊春市(友好区、铁力市、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、南岔县、伊美区、汤旺县、金林区、丰林县)

石河子市(图木舒克市、新星市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、双河市)临汾市(蒲县、隰县、大宁县、吉县、乡宁县、曲沃县、安泽县、霍州市、浮山县、古县、翼城县、汾西县、尧都区、洪洞县、永和县、侯马市、襄汾县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、兴仁市、晴隆县、望谟县、安龙县、册亨县、普安县)

平顶山市(汝州市、石龙区、湛河区、舞钢市、卫东区、新华区、宝丰县、叶县、鲁山县、郏县)

遵义市(播州区、红花岗区、汇川区、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、赤水市、凤冈县、绥阳县、仁怀市、余庆县)

汕头市(龙湖区、南澳县、澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、濠江区)喀什地区(叶城县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、泽普县、英吉沙县、伽师县、喀什市、莎车县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)

济南市(莱芜区、章丘区、济阳区、平阴县、历城区、长清区、历下区、天桥区、商河县、市中区、槐荫区、钢城区)

荆州市(江陵县、公安县、洪湖市、石首市、沙市区、松滋市、监利市、荆州区)

重庆市(梁平区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、北碚区、大足区、巫溪县、石柱土家族自治县、渝北区、涪陵区、开州区、永川区、璧山区、忠县、铜梁区、荣昌区、九龙坡区、巫山县、沙坪坝区、南岸区、武隆区、城口县、黔江区、綦江区、潼南区、奉节县、巴南区、江北区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、长寿区、云阳县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、江津区、垫江县、万州区、合川区、南川区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

泉州市(鲤城区、洛江区、泉港区、石狮市、永春县、丰泽区、晋江市、德化县、金门县、安溪县、惠安县、南安市)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

锦州市(黑山县、凌河区、古塔区、北镇市、凌海市、太和区、义县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、尼勒克县、巩留县)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、城关区、林周县、达孜区)

南昌市(进贤县、青山湖区、青云谱区、南昌县、东湖区、安义县、红谷滩区、新建区、西湖区)

五指山市(澄迈县、定安县、乐东黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、万宁市、琼海市、陵水黎族自治县、屯昌县)

宁夏回族自治区

孝感市(应城市、云梦县、孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市、安陆市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。