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全国服务区域：
淄博市(高青县、张店区、博山区、桓台县、临淄区、淄川区、沂源县、周村区)
伊春市(丰林县、嘉荫县、汤旺县、伊美区、乌翠区、铁力市、金林区、大箐山县、友好区、南岔县)
海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、贵南县、同德县)
青岛市(莱西市、即墨区、胶州市、城阳区、市南区、平度市、市北区、黄岛区、崂山区、李沧区)
银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区)
定西市(漳县、通渭县、临洮县、岷县、陇西县、渭源县、安定区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
东营市(广饶县、利津县、河口区、东营区、垦利区)
嘉峪关市
庆阳市(庆城县、宁县、华池县、合水县、环县、西峰区、镇原县、正宁县)
自贡市(荣县、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区)
海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)
四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)
莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)
焦作市(沁阳市、解放区、武陟县、修武县、山阳区、中站区、博爱县、温县、孟州市、马村区)
东莞市
枣庄市(市中区、山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区、滕州市)
石家庄市(新华区、长安区、平山县、鹿泉区、新乐市、辛集市、井陉县、桥西区、元氏县、灵寿县、行唐县、赵县、高邑县、赞皇县、晋州市、藁城区、栾城区、井陉矿区、裕华区、无极县、正定县、深泽县)
梧州市(龙圩区、万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县、藤县、蒙山县)
桂林市(灌阳县、七星区、永福县、秀峰区、临桂区、兴安县、阳朔县、恭城瑶族自治县、平乐县、雁山区、荔浦市、资源县、叠彩区、灵川县、象山区、全州县、龙胜各族自治县)
北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)
福州市(台江区、仓山区、罗源县、鼓楼区、闽侯县、马尾区、福清市、晋安区、连江县、平潭县、闽清县、永泰县、长乐区)
保定市(蠡县、顺平县、易县、望都县、满城区、安国市、徐水区、莲池区、雄县、定兴县、唐县、清苑区、安新县、容城县、曲阳县、阜平县、高阳县、竞秀区、博野县、定州市、高碑店市、涿州市、涞水县、涞源县)
绥化市(庆安县、青冈县、肇东市、明水县、兰西县、海伦市、望奎县、北林区、安达市、绥棱县)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
铁岭市(西丰县、昌图县、调兵山市、银州区、铁岭县、清河区、开原市)
宜春市(铜鼓县、丰城市、高安市、宜丰县、袁州区、樟树市、万载县、上高县、奉新县、靖安县)
锦州市(古塔区、黑山县、义县、凌河区、凌海市、北镇市、太和区)
淮南市(谢家集区、八公山区、凤台县、寿县、大通区、潘集区、田家庵区)
郴州市(桂阳县、安仁县、宜章县、桂东县、临武县、北湖区、汝城县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、永兴县)
沈阳市(和平区、大东区、苏家屯区、康平县、铁西区、沈河区、法库县、沈北新区、新民市、辽中区、于洪区、浑南区、皇姑区)
楚雄彝族自治州(牟定县、禄丰市、元谋县、楚雄市、姚安县、南华县、双柏县、武定县、永仁县、大姚县)
清远市(英德市、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、清城区)
那曲市(聂荣县、色尼区、双湖县、巴青县、安多县、比如县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、索县、班戈县)
安阳市(林州市、龙安区、安阳县、殷都区、内黄县、文峰区、汤阴县、滑县、北关区)
合肥市(肥东县、庐阳区、庐江县、蜀山区、瑶海区、包河区、长丰县、肥西县、巢湖市)
三明市(明溪县、宁化县、尤溪县、清流县、建宁县、沙县区、永安市、三元区、大田县、将乐县、泰宁县)
九江市(武宁县、濂溪区、瑞昌市、修水县、德安县、柴桑区、浔阳区、永修县、共青城市、湖口县、都昌县、庐山市、彭泽县)
六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)
昆明市(西山区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、嵩明县、富民县、呈贡区、安宁市、官渡区、五华区、宜良县、东川区、寻甸回族彝族自治县)
朝阳市(北票市、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)
延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、图们市、汪清县、龙井市、和龙市、延吉市、敦化市)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
延安市(富县、吴起县、洛川县、宜川县、志丹县、宝塔区、延川县、延长县、子长市、甘泉县、黄龙县、安塞区、黄陵县)
阜新市(新邱区、海州区、清河门区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)
威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)
重庆市(彭水苗族土家族自治县、忠县、奉节县、云阳县、涪陵区、城口县、长寿区、开州区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、荣昌区、璧山区、北碚区、渝北区、沙坪坝区、巫溪县、万州区、黔江区、丰都县、江北区、江津区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、南川区、大足区、垫江县、铜梁区、武隆区、合川区、大渡口区、石柱土家族自治县、潼南区、梁平区、南岸区、巫山县、綦江区、巴南区)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)
通化市(梅河口市、二道江区、东昌区、柳河县、集安市、通化县、辉南县)
郑州市(新密市、二七区、中牟县、登封市、中原区、管城回族区、上街区、惠济区、金水区、新郑市、巩义市、荥阳市)
成都市(金牛区、大邑县、金堂县、龙泉驿区、简阳市、温江区、青白江区、双流区、邛崃市、彭州市、新津区、锦江区、都江堰市、郫都区、武侯区、青羊区、成华区、蒲江县、新都区、崇州市)
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咸阳市(兴平市、永寿县、杨陵区、武功县、渭城区、旬邑县、三原县、礼泉县、泾阳县、长武县、秦都区、乾县、彬州市、淳化县)
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凉山彝族自治州(昭觉县、德昌县、甘洛县、西昌市、木里藏族自治县、雷波县、喜德县、会理市、美姑县、冕宁县、金阳县、越西县、宁南县、会东县、盐源县、布拖县、普格县)
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阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、札达县、措勤县、改则县、革吉县)
池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)
临汾市(汾西县、古县、蒲县、大宁县、曲沃县、吉县、永和县、洪洞县、霍州市、襄汾县、安泽县、浮山县、乡宁县、尧都区、隰县、翼城县、侯马市)
平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县、华亭市、崇信县、庄浪县)
广西壮族自治区
鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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