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韶关市(武江区、乐昌市、新丰县、仁化县、始兴县、浈江区、翁源县、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

南平市(浦城县、武夷山市、政和县、建阳区、光泽县、顺昌县、延平区、邵武市、建瓯市、松溪县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、涟水县、清江浦区、淮阴区、金湖县)  赣州市(章贡区、会昌县、全南县、信丰县、瑞金市、宁都县、龙南市、大余县、寻乌县、南康区、石城县、赣县区、崇义县、上犹县、兴国县、于都县、定南县、安远县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、石屏县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县、弥勒市、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、建水县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、武定县、楚雄市、永仁县、牟定县、大姚县、姚安县、双柏县、元谋县、南华县)

咸阳市(彬州市、淳化县、长武县、杨陵区、乾县、兴平市、永寿县、三原县、旬邑县、泾阳县、礼泉县、渭城区、秦都区、武功县)

儋州市  衡阳市(耒阳市、衡东县、祁东县、珠晖区、衡山县、常宁市、衡阳县、石鼓区、蒸湘区、衡南县、雁峰区、南岳区)

鞍山市(铁东区、立山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)

邢台市(南和区、宁晋县、襄都区、任泽区、信都区、南宫市、内丘县、沙河市、临城县、新河县、广宗县、隆尧县、清河县、柏乡县、威县、临西县、平乡县、巨鹿县)

日喀则市(江孜县、拉孜县、南木林县、仲巴县、昂仁县、岗巴县、萨嘎县、吉隆县、康马县、定结县、仁布县、聂拉木县、萨迦县、谢通门县、桑珠孜区、亚东县、白朗县、定日县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

承德市(隆化县、承德县、兴隆县、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区、平泉市、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

广安市(华蓥市、武胜县、广安区、前锋区、岳池县、邻水县)

龙岩市(上杭县、长汀县、新罗区、连城县、漳平市、武平县、永定区)

杭州市(上城区、滨江区、钱塘区、建德市、拱墅区、临安区、富阳区、萧山区、临平区、桐庐县、余杭区、淳安县、西湖区)

梅州市(梅江区、平远县、丰顺县、大埔县、五华县、蕉岭县、兴宁市、梅县区)

张掖市(高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县)

黄山市(黄山区、黟县、祁门县、屯溪区、休宁县、歙县、徽州区)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)

甘孜藏族自治州(稻城县、德格县、新龙县、理塘县、雅江县、道孚县、丹巴县、石渠县、康定市、炉霍县、乡城县、得荣县、巴塘县、九龙县、甘孜县、白玉县、色达县、泸定县)

桂林市(平乐县、荔浦市、雁山区、灵川县、龙胜各族自治县、灌阳县、全州县、秀峰区、兴安县、临桂区、象山区、恭城瑶族自治县、叠彩区、资源县、阳朔县、永福县、七星区)

定西市(安定区、岷县、临洮县、漳县、通渭县、陇西县、渭源县)

南昌市(东湖区、青云谱区、西湖区、南昌县、新建区、红谷滩区、青山湖区、进贤县、安义县)

香港特别行政区

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区)

长治市(长子县、沁源县、沁县、屯留区、潞城区、潞州区、襄垣县、壶关县、武乡县、平顺县、上党区、黎城县)

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济南市(历下区、长清区、钢城区、章丘区、天桥区、平阴县、历城区、商河县、济阳区、莱芜区、槐荫区、市中区)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、覃塘区、港南区)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳城县、城中区、柳南区、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区)

福州市(永泰县、平潭县、闽侯县、闽清县、马尾区、鼓楼区、仓山区、长乐区、福清市、台江区、罗源县、连江县、晋安区)  盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)绍兴市(诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、嵊州市)

本溪市(平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区)  常德市(鼎城区、临澧县、武陵区、津市市、汉寿县、桃源县、安乡县、澧县、石门县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、桐乡市、平湖市、海盐县、南湖区、海宁市)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、叙永县)

佛山市(顺德区、三水区、高明区、禅城区、南海区)扬州市(高邮市、江都区、邗江区、仪征市、宝应县、广陵区)

怀化市(鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、沅陵县、中方县)

内蒙古自治区

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

吕梁市(汾阳市、临县、兴县、孝义市、文水县、中阳县、石楼县、交口县、方山县、交城县、离石区、岚县、柳林县)

铁岭市(铁岭县、清河区、银州区、昌图县、开原市、调兵山市、西丰县)

长春市(宽城区、绿园区、九台区、公主岭市、双阳区、南关区、德惠市、榆树市、二道区、农安县、朝阳区)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

西藏自治区

邵阳市(洞口县、武冈市、绥宁县、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、大祥区、新邵县、隆回县、邵阳县、新宁县、双清区)

黄冈市(红安县、团风县、英山县、浠水县、罗田县、麻城市、武穴市、黄梅县、蕲春县、黄州区)

东莞市

成都市(青白江区、邛崃市、新津区、双流区、都江堰市、金牛区、崇州市、金堂县、郫都区、新都区、蒲江县、大邑县、成华区、简阳市、龙泉驿区、锦江区、武侯区、温江区、彭州市、青羊区)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、七星关区、织金县、黔西市、大方县)

鸡西市(密山市、滴道区、麻山区、城子河区、鸡东县、恒山区、虎林市、鸡冠区、梨树区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。