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防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、银州区、开原市、昌图县、西丰县)

吕梁市(临县、汾阳市、柳林县、方山县、中阳县、交城县、文水县、离石区、兴县、孝义市、岚县、交口县、石楼县)  宝鸡市(麟游县、眉县、扶风县、金台区、太白县、陈仓区、千阳县、凤翔区、陇县、凤县、渭滨区、岐山县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

马鞍山市(含山县、和县、雨山区、博望区、花山区、当涂县)

武汉市(江夏区、黄陂区、青山区、江岸区、东西湖区、蔡甸区、新洲区、汉南区、硚口区、洪山区、汉阳区、江汉区、武昌区)苏州市(昆山市、相城区、太仓市、张家港市、吴中区、吴江区、姑苏区、虎丘区、常熟市)

儋州市  鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗)

银川市(西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、金凤区、灵武市)

商丘市(虞城县、柘城县、睢县、民权县、梁园区、睢阳区、夏邑县、永城市、宁陵县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、咸丰县、恩施市、来凤县、鹤峰县、建始县、利川市)

抚州市(崇仁县、东乡区、资溪县、乐安县、宜黄县、黎川县、广昌县、南城县、临川区、南丰县、金溪县)

重庆市(九龙坡区、江北区、北碚区、沙坪坝区、垫江县、铜梁区、城口县、巫溪县、长寿区、黔江区、云阳县、开州区、丰都县、永川区、巴南区、綦江区、江津区、潼南区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、南岸区、大渡口区、忠县、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、万州区、荣昌区、璧山区、渝北区、巫山县、梁平区、南川区、大足区、石柱土家族自治县、合川区)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、井研县、马边彝族自治县、犍为县、金口河区、市中区、沐川县、五通桥区)

宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、延吉市、珲春市、和龙市、安图县、图们市、敦化市)

宁德市(福鼎市、屏南县、周宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、寿宁县、蕉城区、古田县)

百色市(右江区、隆林各族自治县、田林县、平果市、那坡县、田阳区、靖西市、西林县、德保县、田东县、乐业县、凌云县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、绥中县、建昌县、连山区)

定西市(陇西县、渭源县、临洮县、漳县、岷县、安定区、通渭县)

南充市(顺庆区、高坪区、嘉陵区、营山县、西充县、南部县、仪陇县、蓬安县、阆中市)

丽水市(遂昌县、云和县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、松阳县、缙云县)

深圳市(福田区、南山区、宝安区、盐田区、龙华区、龙岗区、坪山区、罗湖区、光明区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、淮上区)

西藏自治区

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宁波市(慈溪市、宁海县、鄞州区、象山县、海曙区、江北区、北仑区、奉化区、余姚市、镇海区)

湛江市(麻章区、廉江市、徐闻县、赤坎区、霞山区、坡头区、雷州市、吴川市、遂溪县)

大同市(浑源县、平城区、左云县、新荣区、阳高县、云冈区、云州区、天镇县、广灵县、灵丘县)

温州市(瑞安市、龙湾区、泰顺县、乐清市、鹿城区、平阳县、永嘉县、苍南县、洞头区、文成县、龙港市、瓯海区)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

塔城地区(裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县)

淄博市(临淄区、张店区、沂源县、周村区、淄川区、博山区、桓台县、高青县)  佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)

朔州市(朔城区、山阴县、右玉县、应县、怀仁市、平鲁区)

株洲市(茶陵县、芦淞区、炎陵县、渌口区、石峰区、荷塘区、天元区、醴陵市、攸县)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、秀洲区、南湖区、嘉善县、海宁市、平湖市)丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

大连市(瓦房店市、沙河口区、普兰店区、中山区、长海县、庄河市、甘井子区、西岗区、旅顺口区、金州区)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

广州市(白云区、增城区、南沙区、越秀区、从化区、黄埔区、天河区、荔湾区、花都区、海珠区、番禺区)

临汾市(大宁县、翼城县、乡宁县、隰县、霍州市、汾西县、蒲县、尧都区、洪洞县、浮山县、侯马市、吉县、古县、安泽县、永和县、襄汾县、曲沃县)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、化州市、电白区)

玉溪市(红塔区、江川区、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县)

济南市(平阴县、历城区、历下区、市中区、槐荫区、莱芜区、长清区、钢城区、商河县、章丘区、天桥区、济阳区)

晋中市(榆社县、昔阳县、灵石县、平遥县、左权县、寿阳县、榆次区、和顺县、太谷区、祁县、介休市)

齐齐哈尔市(建华区、讷河市、碾子山区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、甘南县、克东县、泰来县、依安县、铁锋区、拜泉县、富拉尔基区、克山县、昂昂溪区、龙江县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、喜德县、雷波县、甘洛县、冕宁县、金阳县、宁南县、西昌市、德昌县、会东县、昭觉县、盐源县、会理市、美姑县、越西县、布拖县、普格县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

牡丹江市(宁安市、海林市、西安区、阳明区、东宁市、绥芬河市、穆棱市、东安区、爱民区、林口县)

忻州市(保德县、繁峙县、代县、神池县、五寨县、静乐县、宁武县、河曲县、定襄县、岢岚县、偏关县、原平市、忻府区、五台县)

西安市(长安区、鄠邑区、莲湖区、雁塔区、灞桥区、未央区、蓝田县、阎良区、碑林区、周至县、临潼区、高陵区、新城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。