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抚州市(金溪县、宜黄县、临川区、崇仁县、南城县、资溪县、南丰县、东乡区、广昌县、乐安县、黎川县)

和田地区(于田县、和田县、策勒县、皮山县、洛浦县、和田市、民丰县、墨玉县)

三明市(清流县、永安市、大田县、宁化县、泰宁县、明溪县、三元区、沙县区、建宁县、尤溪县、将乐县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)  鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

南充市(嘉陵区、阆中市、顺庆区、营山县、西充县、高坪区、仪陇县、南部县、蓬安县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

福州市(马尾区、福清市、闽侯县、罗源县、仓山区、长乐区、晋安区、鼓楼区、平潭县、永泰县、闽清县、连江县、台江区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、七星关区、大方县、赫章县、金沙县、织金县)  武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

肇庆市(端州区、广宁县、四会市、封开县、高要区、德庆县、怀集县、鼎湖区)

邵阳市(大祥区、邵阳县、双清区、城步苗族自治县、武冈市、新邵县、隆回县、新宁县、洞口县、绥宁县、邵东市、北塔区)

绥化市(庆安县、明水县、绥棱县、肇东市、北林区、海伦市、兰西县、安达市、青冈县、望奎县)

来宾市(忻城县、武宣县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

岳阳市(临湘市、平江县、岳阳县、汨罗市、湘阴县、君山区、岳阳楼区、云溪区、华容县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、普宁市、惠来县)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、连州市、佛冈县)

上饶市(横峰县、广丰区、万年县、德兴市、余干县、广信区、弋阳县、信州区、婺源县、玉山县、铅山县、鄱阳县)

广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、青川县、利州区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

平凉市(静宁县、泾川县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区、崇信县)

乌兰察布市(集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、兴和县、商都县、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗)

伊春市(伊美区、友好区、南岔县、乌翠区、大箐山县、金林区、铁力市、嘉荫县、汤旺县、丰林县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市)

河源市(紫金县、龙川县、东源县、连平县、源城区、和平县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区)

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南平市(浦城县、松溪县、顺昌县、邵武市、光泽县、延平区、政和县、建阳区、建瓯市、武夷山市)

南京市(栖霞区、雨花台区、建邺区、江宁区、六合区、溧水区、秦淮区、高淳区、玄武区、鼓楼区、浦口区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)  西宁市(湟中区、城中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城北区、城东区)

朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、应县、右玉县)

永州市(东安县、江永县、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、宁远县、新田县、道县、蓝山县)

大庆市(林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、肇源县、让胡路区、龙凤区、萨尔图区)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)  呼和浩特市(新城区、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、托克托县、武川县、回民区、赛罕区、清水河县)

塔城地区(托里县、裕民县、塔城市、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

内蒙古自治区

柳州市(融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区、柳江区、鱼峰区、融安县、柳城县、鹿寨县、城中区)三门峡市(湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县、义马市、渑池县)

百色市(右江区、田林县、德保县、西林县、凌云县、靖西市、隆林各族自治县、田东县、那坡县、田阳区、乐业县、平果市)

沈阳市(辽中区、和平区、大东区、于洪区、法库县、苏家屯区、沈北新区、铁西区、皇姑区、康平县、沈河区、浑南区、新民市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、兴仁市、册亨县、晴隆县、贞丰县、普安县、安龙县)

通化市(辉南县、通化县、东昌区、梅河口市、二道江区、柳河县、集安市)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)

濮阳市(台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县、范县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、港南区、覃塘区)

金昌市(金川区、永昌县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

武汉市(蔡甸区、东西湖区、黄陂区、洪山区、武昌区、硚口区、新洲区、青山区、汉南区、汉阳区、江岸区、江汉区、江夏区)

山南市(浪卡子县、乃东区、错那市、洛扎县、隆子县、琼结县、桑日县、贡嘎县、扎囊县、加查县、曲松县、措美县)

定西市(通渭县、漳县、岷县、安定区、渭源县、临洮县、陇西县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、根河市、海拉尔区、牙克石市、满洲里市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。