红杏出墙交友网_道德审视与网络行为的规范
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东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)
双鸭山市(四方台区、集贤县、宝山区、宝清县、饶河县、尖山区、友谊县、岭东区)
连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌云县、灌南县、海州区)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
烟台市(栖霞市、招远市、莱阳市、蓬莱区、福山区、牟平区、莱山区、莱州市、龙口市、芝罘区、海阳市)
宁波市(鄞州区、慈溪市、海曙区、奉化区、江北区、余姚市、宁海县、象山县、北仑区、镇海区)
云浮市(郁南县、罗定市、新兴县、云城区、云安区)
松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区)
三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)
通化市(辉南县、东昌区、梅河口市、通化县、集安市、二道江区、柳河县)
大同市(云州区、阳高县、灵丘县、浑源县、天镇县、广灵县、新荣区、平城区、左云县、云冈区)
内蒙古自治区
赤峰市(元宝山区、红山区、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、巴林右旗、宁城县、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗)
鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)
汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)
抚顺市(东洲区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、抚顺县)
巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)
漳州市(长泰区、诏安县、龙文区、漳浦县、平和县、南靖县、云霄县、华安县、芗城区、龙海区、东山县)
成都市(双流区、金堂县、新都区、新津区、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、蒲江县、武侯区、大邑县、金牛区、都江堰市、郫都区、彭州市、青羊区、温江区、青白江区、简阳市、成华区、锦江区)
苏州市(常熟市、太仓市、虎丘区、相城区、昆山市、吴江区、张家港市、姑苏区、吴中区)
阜阳市(界首市、颍州区、颍上县、太和县、颍泉区、阜南县、颍东区、临泉县)
荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)
崇左市(宁明县、天等县、江州区、龙州县、大新县、凭祥市、扶绥县)
长春市(朝阳区、公主岭市、榆树市、南关区、二道区、九台区、双阳区、绿园区、宽城区、德惠市、农安县)
本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、平山区、溪湖区)
九江市(永修县、都昌县、武宁县、彭泽县、修水县、德安县、庐山市、湖口县、柴桑区、共青城市、濂溪区、浔阳区、瑞昌市)
定西市(岷县、临洮县、安定区、渭源县、通渭县、陇西县、漳县)
果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、玛多县、久治县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)
周口市(项城市、淮阳区、商水县、太康县、鹿邑县、郸城县、川汇区、扶沟县、西华县、沈丘县)
娄底市(双峰县、新化县、娄星区、冷水江市、涟源市)
儋州市
贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)
吕梁市(临县、兴县、交口县、交城县、中阳县、文水县、孝义市、岚县、石楼县、离石区、汾阳市、柳林县、方山县)
临沂市(平邑县、兰山区、郯城县、莒南县、蒙阴县、沂南县、罗庄区、兰陵县、沂水县、临沭县、河东区、费县)
阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)
巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗)
威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)
信阳市(潢川县、罗山县、新县、光山县、商城县、浉河区、固始县、淮滨县、息县、平桥区)
玉溪市(华宁县、江川区、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、保靖县、古丈县、凤凰县、吉首市、花垣县、永顺县)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区)
淮安市(涟水县、淮阴区、盱眙县、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮安区)
随州市(广水市、随县、曾都区)
萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)
淮南市(谢家集区、寿县、田家庵区、潘集区、八公山区、凤台县、大通区)
葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、南票区、兴城市、龙港区)
中山市
海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
上饶市(玉山县、万年县、德兴市、横峰县、信州区、鄱阳县、弋阳县、铅山县、婺源县、余干县、广信区、广丰区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)
四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)
长治市(潞州区、襄垣县、上党区、黎城县、屯留区、潞城区、沁县、武乡县、壶关县、沁源县、长子县、平顺县)
鸡西市(梨树区、滴道区、密山市、鸡东县、虎林市、恒山区、麻山区、城子河区、鸡冠区)
甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、合作市、舟曲县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、迭部县)
漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)
长沙市(浏阳市、天心区、雨花区、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、长沙县、望城区、开福区)
天水市(武山县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、秦州区)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)
塔城地区(额敏县、沙湾市、裕民县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
天津市(东丽区、蓟州区、武清区、南开区、滨海新区、西青区、北辰区、河西区、河北区、宁河区、宝坻区、河东区、红桥区、津南区、静海区、和平区)
宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县)
镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区)
运城市(平陆县、稷山县、闻喜县、万荣县、临猗县、盐湖区、新绛县、永济市、绛县、河津市、夏县、芮城县、垣曲县)
辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)
淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、贞丰县、安龙县、晴隆县、望谟县、册亨县、兴仁市)
龙岩市(漳平市、长汀县、连城县、新罗区、永定区、武平县、上杭县)
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淄博市(临淄区、周村区、博山区、高青县、桓台县、沂源县、张店区、淄川区)
阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、小金县、汶川县、马尔康市、茂县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、理县、红原县、黑水县、阿坝县、金川县)
遵义市(湄潭县、余庆县、播州区、习水县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、绥阳县、凤冈县、汇川区、仁怀市、正安县)
鞍山市(铁西区、千山区、台安县、立山区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)
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来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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